美国财政部突然加码回购长期美债，试图缓解长端收益率飙升压力，但市场的第一反应却并不乐观：如果美国政府不愿让长期融资成本继续上升，那么最终承担调整压力的，可能就是美元。

美国财政部周三宣布，将部分美债回购操作规模至少翻倍，单次上限提高至40亿美元以上，目标是近期遭遇大量抛售的长期美债。财政部长贝森特周四进一步表示，回购规模可能继续扩大，并认为近期长债遭遇的抛售“有些过头”。

此次行动尤其引发市场关注，因为它并非发生在常规季度再融资安排中，而是在20年期美债拍卖前突然宣布。此前，美国30年期国债收益率已经升至2007年以来最高水平。

长端收益率持续攀升的背后，是不断恶化的财政前景、巨额发债、地缘政治风险以及美联储政策路径的不确定性。问题也随之出现：美国究竟是接受市场要求的更高长期融资成本，还是通过政策干预压低收益率？

而市场最担心的，就是美国政府在债务利息成本不断上升之际，通过回购、缩短债务期限等方式，减少私人投资者需要承接的长期债券供给，从而人为压制长端收益率。就算收益率被压低，市场调整并不会消失，只是从债市转移到汇市。

德意志银行外汇策略师George Saravelos认为，这些措施类似于2011年至2012年美联储“扭曲操作”的另一种形式，属于一种“软性金融压抑”，目的是压低长期融资成本。

然而，美元并没有因为美债收益率上升而获得传统意义上的提振。美元指数周三创3月以来最大单日跌幅，最新仍徘徊在5月底以来低位，本周跌幅接近1%。

“总得付出代价。”加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne直言，要么美国接受更高收益率，要么就让美元承担调整成本。

布鲁金斯学会高级研究员、前高盛首席外汇策略师Robin Brooks认为，财政部的动作正在强化市场对“美元贬值”的担忧。即便每次回购40亿美元，与庞大的美国债务规模相比也只是杯水车薪。真正的问题在于，美国财政赤字仍接近2万亿美元，政府也没有表现出削减赤字的意愿。

标准渣打银行全球G10外汇研究主管Steve Englander认为，美国经济的生产率和盈利增长仍是支撑美元的重要基本面，但财政赤字则是无法回避的负面因素。

换句话说，财政部可以暂时缓解长债市场压力，却无法消除美国财政失衡本身。

债券投资机构Income Research + Management资深投资组合经理Jake Remley指出，几亿美元规模的回购，不可能解决2万亿美元财政赤字以及持续发行长期美债的问题。

因此，美国正在面对一个越来越棘手的选择：要么允许长期利率继续上行，让财政付出更高的利息成本；要么压低收益率，却可能削弱美债对海外资本的吸引力，并最终把压力传导至美元。

随着美国债务突破40万亿美元，这场“美债还是美元”的博弈，可能才刚刚开始。