据太平洋投资管理公司（PIMCO）判断，除非经济出现意外衰退，投资者持有长期政府债券所要求的额外风险补偿可能会继续维持高位。但与此同时，较高的收益率也正在为长期投资者提供重新配置债券资产的机会。

近期，美国30年期国债收益率升至近20年来未见水平。由于长期债券表现落后于短期债券，美国收益率曲线进一步陡峭化，推动期限溢价上升。PIMCO指出，欧洲、英国和日本的长期国债收益率也出现类似上涨趋势。

PIMCO非传统策略首席投资官马克·塞德纳（Marc Seidner）和新兴市场投资组合管理负责人普拉莫尔·达万（Pramol Dhawan）在报告中表示：

“我们仍然认为债券具有吸引力。如果收益率继续上升，我们将考虑增加配置，因为更高收益率能够提供更好的收入、持有收益以及在更陡峭收益率曲线下的滚降收益机会。”

美国财政部长贝森特上周意外扩大长期债券回购计划，一度推动市场情绪缓和。但这种影响持续时间有限。美国政府债务规模突破40万亿美元之际，市场对财政压力和全球通胀黏性的担忧仍未消退，国债收益率随后重新走高。

投资机构开始警惕，认为美国债务管理方式的变化可能增加融资成本。摩根大通和保德信金融旗下的全球投资管理公司PGIM均表示，财政部债务管理策略透明度下降，可能削弱市场信心，并最终推高美国政府借款成本。

亿万富翁投资者雷·达里欧（Ray Dalio）则进一步警告美国债务风险。与PIMCO从债券估值角度寻找机会不同，达里奥关注的是长期债务周期可能带来的制度性风险。

他建议投资者降低债券配置，并通过资产和地区分散化降低风险。达里欧表示，投资组合中可以配置10%至15%的黄金，以降低风险并提高长期回报。

达里欧认为，美国债务问题可能在未来几年内进一步恶化。他表示，如果政策方向不发生改变，美国债务危机可能在“三年左右，误差范围为前后两年”内出现。他建议美国将财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例从目前约6%降低至3%，方式包括削减支出、增加税收收入以及降低利息成本。

达里欧指出，当前美国财政状况符合其长期研究的债务周期特征。当债务服务成本持续上升，而投资者对政府债务的需求不足时，政府可能面临更高融资成本，甚至依赖货币扩张缓解压力，最终可能导致货币贬值和通胀风险上升。在这一背景下，他认为黄金等非政府发行资产可能表现更好。

PIMCO认为，财政风险仍是推动长期收益率走高的重要因素。如果美国经济并不需要额外财政刺激，但政府继续扩大支出，同时市场对未来国债供应规模的预期恶化，长期收益率可能进入更高区间。

不过，PIMCO指出，尽管近期上涨，长期美债及其他主要经济体国债收益率仍大致处于长期历史平均水平。塞德纳和达万表示，当前收益率之所以显得异常高，主要是因为投资者仍在与全球金融危机后的“人为压低利率时期”进行比较。

PIMCO认为，与2022年相比，目前债券市场环境已经发生变化。当时债券起始收益率过低，无法抵消利率快速上升带来的价格损失。而如今，更高的实际收益率能够提供更强的利息收入缓冲，即使债券价格继续承压，整体债券市场表现仍可能保持韧性。

塞德纳和达万表示：“从我们的角度看，当前收益率水平按照历史标准衡量正变得越来越有吸引力，为长期投资者提供了具有吸引力的入场机会。”