金价从历史高位回落后，全球大型资管机构正在重新增加黄金配置。欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi）押注金价将在年底前重返每盎司5000美元，百达资产管理、荷宝和富达国际也重新买回今年早些时候削减的黄金仓位。

彭博社采访的十多家资管机构合计管理约27万亿美元资产，其中包括法国巴黎银行资产管理公司和宏利约翰·汉考克投资公司。受访机构无一例外都已重新增持黄金，或继续维持看多配置。

4000美元附近成为机构重新入场的时点

今年1月，投机资金推动黄金一度冲上接近5600美元的历史高位。随后金价持续回落，能源价格上涨以及伊朗战争引发的通胀冲击，更令金价在6月跌至接近4000美元。

‌Permanent Portfolio Fund总裁迈克尔·库吉诺（Michael Cuggino）认为，如果此前没有黄金仓位，金价跌至4000美元附近就是很好的买入时机。他表示，支撑黄金的长期宏观逻辑依然存在，未来金价有望形成“更高的高点和更高的低点”。

央行需求是机构重新买入的重要依据。荷宝多资产及股票解决方案投资组合经理阿诺特·范莱恩（Arnout van Rijn）表示，第二季度央行购金加速是重新买入黄金的催化剂。

世界黄金协会数据显示，4月至6月全球央行净购金量达到289吨，为有记录以来第二季度最高水平。

法国巴黎银行资产管理公司动态资产配置投资组合经理兼策略师苏菲·许（Sophie Huynh）则指出，黄金与股票等风险资产之间的相关性正在减弱，这表明黄金传统的投资组合对冲功能正在恢复。

“黄金的泡沫已经消退”，许表示，目前推动金价的是央行购买以及多资产管理机构寻求投资组合对冲等基本面因素。

美联储偏鹰仍是金价上行的主要阻力

尽管机构重新布局，但黄金突破近期约4600美元的前高不会一帆风顺。美国国债收益率上升，以及市场对美联储年内至少加息一次的押注增加，都可能压制不产生利息收入的黄金。

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）8月28日在杰克逊霍尔年会上警告，美国通胀并未出现有意义的降温，相关表态一度推动市场提高对货币政策收紧的预期。

不过，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周四释放了相对温和的信号。他表示，如果通胀压力继续缓解，将倾向于支持维持利率不变；如果通胀数据偏高，则会考虑加息。他同时指出，近期数据终于出现了一些通胀降温的迹象。

市场随即大幅削减加息押注。交易员目前预计美联储9月15日至16日会议加息的概率约为50%，低于本周早些时候约70%的水平。周四金价上涨超过2%，现货黄金目前在4470美元附近交投。

投资者接下来将重点关注周五公布的美国非农就业报告，以及下周通胀数据，以判断美联储下一步政策方向。

美元担忧与资产多元化，为黄金提供长期上行空间

黄金重新获得配置需求，也与投资者对美元的担忧以及资产多元化趋势有关。美国安保金融首席市场策略师安东尼·萨格利本（Anthony Saglimbene）表示，资金正在从美元流向黄金等硬资产，反映出市场对美国财政可信度的信心下降。

先锋集团全球经济研究主管凯文·康（Kevin Khang）也认为，黄金近期反弹与投资者再次担忧美元作为价值储藏手段的能力相吻合。

不过，并非所有资管机构都认为美元面临严重威胁。景顺亚太区客户投资解决方案主管克里斯托弗·汉密尔顿（Christopher Hamilton）表示，美元目前“没有明显的替代者”，但这并不妨碍投资者在边际上进一步分散资产配置。

黄金在西方投资者投资组合中的占比依然相对较低，尤其是在美国股票经历多年上涨之后。因此，即便投资者只是小幅增加黄金配置，也可能对金价形成明显推动。

桥水基金创始人雷·达里奥（Ray Dalio）近期甚至建议投资者减少债券持仓，将最多15%的资金配置于黄金，以对冲美国债务危机风险。

截至8月25日当周，美国商品期货交易委员会追踪的基金黄金净多头仓位已经升至今年以来最高水平。

布兰迪万环球投资管理公司投资组合经理特蕾西·陈（Tracy Chen）表示，无论美联储如何应对通胀，黄金仍可作为应对宏观经济和地缘政治不确定性的工具，“黄金仍应能够对冲美联储无法控制的风险”。

东方汇理跨资产策略主管洛伦佐·波泰利（Lorenzo Portelli）则认为，黄金目前仍属于“价格便宜、对冲效果好且流动性相当不错”的资产。不过，在进一步增加上月已经建立的黄金仓位之前，东方汇理仍需要看到美联储利率路径更加明确。