周五，油价连续第三个交易日下跌，随着沙特恢复“船对船”运输，市场正在押注中东原油可以通过替代路线继续流向全球买家。

周五欧盘，WTI原油跌超1%，至95美元附近；布伦特原油失守100美元大关。

价格回落的直接原因，是市场对替代供应路径的信心上升。沙特东西向输油管道此前遭到袭击，三座泵站受损，延布出口一度受到影响。交易员估计，如果这条管道长期关闭，受影响供应最高可能相当于全球石油供应的4%。

彭博社此前报道称，沙特希望在数日内恢复该管道约一半运力。美国能源部长赖特也表示，原油应能在数日内重新通过这条管道流动。

沙特还在增加经阿曼苏哈尔港附近进行的船对船转运，向亚洲炼厂提供更多原油。对市场而言，只要陆上管道和阿曼转运可以替代部分霍尔木兹运输，实际出口损失就可能低于海峡船舶数量下降所暗示的程度。

尽管沙特和伊朗支持的胡塞武装周四在边境地区再次交火，扩大了中东战线，但市场对供应面临新威胁的担忧基本没有引起重视。

Phillip Nova市场洞察主管Priyanka Sachdeva表示，“最近沙特恢复出口能力的努力缓解了一些眼前的供应焦虑。”

霍尔木兹通行量仍只有近期均值的四分之一

然而，最新航运数据给出了另一幅画面：霍尔木兹海峡的船舶通行量仍处低位，承担替代作用的曼德海峡也低于近期平均水平。

路透社援引Kpler初步数据称，周四仅4艘大宗商品船通过霍尔木兹海峡，低于周三的6艘，也远低于过去10天约16艘的日均水平。4艘船中，3艘驶入海湾，1艘驶出。

同一天，曼德海峡有23艘大宗商品船通过，其中13艘驶向红海，10艘驶向亚丁湾。过去10天，这条航道的日均通行量约为26艘。

Kpler数据仍可能调整。部分船舶在冲突区域航行时会关闭应答器，以降低被识别的风险，因此即时统计未必覆盖全部通行活动。

即便考虑这一因素，4艘与过去10天约16艘的平均水平之间仍存在明显差距。海峡没有完全关闭，但运输远未恢复到正常水平。

周四还有一艘悬挂多哥国旗的油轮在试图通过霍尔木兹时遭到袭击。伊朗革命卫队海军称，该船是在进行“非法通行”时被击中。该事件进一步提高了船东、保险公司和贸易商对航线风险的评估难度。

替代路线本身也存在约束

另外一个问题在于，绕开霍尔木兹后，部分海湾原油需要通过红海方向外运，曼德海峡的重要性随之上升。胡塞武装上周控制也门整个红海海岸线后，沙特空军发动空袭，红海航运风险重新增加。

曼德海峡位于也门西南端，连接红海与亚丁湾，是海湾原油通过红海出口的重要通道。周四23艘的通行量虽然远高于霍尔木兹，但仍低于过去10天约26艘的平均值。

这使当前供应体系形成两层依赖。霍尔木兹低通行量需要陆上管道和阿曼转运弥补；红海方向的出口又需要曼德海峡维持基本畅通。任何一条替代路径出现新的中断，都会缩小缓冲空间。

摩根大通周四表示，自美以与伊朗冲突开始以来，该行首次无法为原油市场给出清晰的基准情景。供应损失、替代物流和地缘风险之间的关系仍然难以稳定量化。