今年帮助压低全球通胀的食品价格，可能在2027年反过来成为新的压力源。摩根大通经济学家预计，全球食品通胀将在2027年上半年升至5%，明显高于今年同期的2.8%。联合国食品商品指数已经升至2022年底以来最高水平。
2025年的充足收成一度形成缓冲。在能源价格高企的情况下，食品价格仍帮助压低了整体通胀。但这一条件正在改变。天气、化肥、能源和运输成本开始同时向农业供应链施压，市场也在重新评估下一轮食品价格上行的风险。
彭博援引投资机构判断称，正在形成的强厄尔尼诺、偏紧的化肥供应、航运受扰，以及欧洲经历的异常炎热天气，都在增加农产品供应再次受到冲击的概率。食品价格的风险窗口，正在集中向2026年末至2027年初移动。
路透社周五报道，国际救援委员会预计，这轮“超级厄尔尼诺”将在2026年11月至2027年1月之间达到峰值。中美洲已经被列入高风险区域，洪都拉斯、危地马拉和萨尔瓦多都可能遭遇更差的降雨条件。
其中，萨尔瓦多约70万人可能需要紧急援助。南部非洲也可能在2027年初面临大范围干旱风险。
《华尔街日报》本周五援引气象机构资料称，今年的厄尔尼诺有望成为至少70年来最强的一次。联合国世界气象组织已经警告，未来数月可能出现洪水、干旱和极端高温。太平洋海温指标也处于历史高位区间，因此这轮天气事件被归入“超级”级别。
天气异常带来的影响并不限于单一作物。路透社提到，过去的厄尔尼诺干旱曾重创中美洲“干旱走廊”的玉米和豆类作物。联合国粮农组织也认为，围绕天气和供应的担忧已经推高糖和植物油等食品价格。
航运同样可能受到影响。摩根大通预计，厄尔尼诺可能迫使巴拿马运河在今年第四季度进一步限制船舶通行。巴拿马运河管理局预计，2027年通航量将下降5%。
如果运河通行能力下降，农产品运输面临的压力还会与能源、化肥成本叠加。天气冲击因此不仅影响田间产量，也可能通过物流体系继续放大供应端压力。
与上一轮单纯由天气推动的食品价格波动不同，当前农业生产端已经处于较高成本环境。
Business Insider本周二报道，北达科他州立大学一项研究预计，化肥价格可能一直维持高位到2028年。持续偏高的价格可能迫使部分农户减少施肥量，并进一步影响单产。摩根大通在相关研究中同样预计，2027年上半年全球食品价格将明显加速。
化肥价格本身又与能源高度相关。上述报道显示，全球接近一半的尿素出口和约30%的氨出口，来自容易受到当前运输和能源扰动影响的地区。天然气则是尿素生产的重要原料。
这形成了一条较长的价格传导链：能源成本首先进入化肥生产，随后影响农户的采购和施肥决策，再影响农作物单产，最后才可能反映到终端食品价格。
柴油提供了另一条更直接的传导路径。CNBC本周四报道，美国柴油价格周三升至每加仑6.31美元的历史高位。供应链企业认为，柴油涨价通常会首先推高卡车、铁路和农机成本，随后在数周内逐步进入食品配送费、零售价格和其他依赖运输的商品价格。
农业对柴油的依赖尤其明显。CNBC援引供应链人士称，化肥和农产品运输需要大量柴油，拖拉机、联合收割机等农业设备也依赖柴油驱动。
当高柴油价格与高化肥价格同时出现，农户能够自行吸收成本的空间会快速缩小。天气如果再造成减产，食品供应端就可能同时面对产量下降和单位成本上升两种压力。
食品价格风险已经进入利率市场的交易逻辑。Carmignac、富达国际和Troy Asset Management等机构正在增持通胀保值债券，或者降低对更容易受到食品价格冲击国家的利率敞口。
Carmignac基金经理玛丽-安妮·阿利耶（Marie-Anne Allier）判断，下一轮供应冲击很可能来自食品，而且市场尚未充分定价这种“缓慢但持续”的压力。
食品通胀对央行更棘手的地方，并不只是食品本身在物价指数中的权重。食品属于家庭高频消费项目，价格变化更容易影响消费者对未来通胀的感受，并可能通过工资要求进一步向其他价格扩散。
英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）本月已经表示，食品价格的通胀风险“偏向上行”。不过，市场对于这种冲击能否形成持续的第二轮效应仍存在明显分歧。
摩根大通资产管理欧洲、中东和非洲首席市场策略师凯伦·沃德（Karen Ward）认为，欧美劳动力市场未必足以形成持续的工资传导。如果食品上涨没有明显进入工资和服务价格，其对核心通胀的持续影响可能受到限制。