周二，软银集团一笔规模超过110亿美元的高收益债融资吸引了超过200亿美元初步认购意向。交易包括100亿美元美元债和10亿欧元欧元债，最终定价计划在周四进行，目前订单仍属于非约束性指示。
这笔交易不仅规模大，融资成本也处于高位。最长的7.5年期美元债此前试探收益率最高约10%，6年期欧元债则处于8%中段。如果最终接近这一水平，将成为相应币种和期限上的纪录高收益率之一。
软银周一正式启动这批高级无担保债券。路透社看到的条款清单显示，融资用途直接指向其对OpenAI的投资。软银目前对OpenAI的承诺投资接近650亿美元，债券融资正成为这笔投资的重要资金来源。
OpenAI自身庞大的资金需求，也在向投资方传导。根据近期披露给交易相关方的材料，OpenAI预计2026年至2030年底累计负自由现金流将达到2780亿美元。
公司同时预计，收入将从今年的360亿美元增长至2030年的3500亿美元，但算力和其他支出仍会明显快于收入增长。高速增长的收入并没有消除持续融资需求。
软银为此已经搭建起多层融资结构。今年3月，公司曾通过400亿美元过桥贷款支持OpenAI追加投资，近期偿还了其中尚未清偿的259亿美元。
随后，软银将以Arm Holdings股份作抵押的保证金贷款额度增加50亿美元至250亿美元，并把一笔信贷额度提高至65亿美元。Apollo Global Management还在讨论，将向软银提供的贷款增加36亿美元至90亿美元。
此外，软银已经获得一笔118.7亿美元贷款，同样用于支持OpenAI投资。高收益债、银行贷款、股票质押和过桥融资被同时动用，OpenAI投资已经从单一股权交易扩展为一套完整的资本市场融资安排。
软银今年已发行接近150亿美元不同币种债券。按彭博汇编数据计算，该公司已成为2026年以来全球债市最大的垃圾级借款人。
巴伦周刊援引LSEG数据称，本轮超过110亿美元的发行规模，还有可能超过2014年Numericable约109亿美元的全球垃圾债发行纪录。
更重要的是，AI相关融资在高收益债市场中的占比正在快速上升。花旗截至7月底的数据显示，今年企业为AI建设筹集的高收益债资金已经达到360亿美元，高于2025年全年的170亿美元。
今年第二季度，AI相关发行占全部垃圾债发行的24%，一年前同期只有6%。随着AI资本开支持续扩大，越来越多融资需求开始进入成本更高、风险也更高的信用市场。
投资者认购踊跃，并不代表软银融资压力下降。软银2031年到期美元债收益率本月一度升至8.2%，高于1月最低约6.7%；随着信用利差扩大和美债收益率上升，为软银债务提供违约保险的成本也升至三年高位。
软银目前获得标普和惠誉BB+评级，仍处于投机级最高一档。惠誉认为，公司流动性足以覆盖未来至少两年的债券偿付，截至6月底总贷款价值比约20%，低于软银自2019年以来设定的25%政策上限。
投资者面对的是一个直接的价格交换，软银提供接近两位数的潜在收益率，资金则承担OpenAI巨额资本开支、软银资产价格波动以及更高杠杆带来的信用风险。
超过200亿美元的初步需求显示，这笔交易目前并不缺买家，但最终资本成本仍要等周四定价后确定。
软银在回复彭博时表示，本次发行规模仍维持在100亿美元加10亿欧元，公司没有提高发行规模的计划，其他关于扩大发行的说法都属于猜测。最终价格指引以及订单在定价前能否保持，将决定这笔债券是否以纪录级规模完成发行。