花旗集团对全球家族办公室的最新调查显示，通胀已经成为超高净值投资者最担心的问题。报告覆盖40多个国家的350家家族办公室，调查在今年6月至7月进行。与上一轮调查相比，通胀已经取代贸易战和关税，排到风险关注首位，利率变化和全球金融体系稳定性紧随其后。
花旗财富管理负责人安迪·西格（Andy Sieg）说，家族财富规模巨大并不代表他们忽视生活和运营成本。许多家族之所以能够长期积累财富，恰恰因为同时关注收入和成本；当商品、服务和生活方式的成本持续上升时，通胀会直接进入资产配置讨论。
这批家族办公室并没有因为宏观担忧全面撤出风险资产。超过90%的受访机构表示，今年投资组合仍取得正收益，接近一半的机构在上半年增加了上市股票敞口。公开股票也是家族办公室未来计划净增配时最偏好的资产类别，部分原因是近期市场表现较强，同时私募市场部分资产的估值仍存在争议。
股票加仓与黄金需求上升同时出现。西格表示，现在几乎每一次与客户的交流都会谈到黄金，而两年前并不是这种情况。一些过去更习惯讨论主要货币对的全球家族，开始把黄金当作货币配置的一部分，背后的直接理由是他们认为多个发达经济体同时面对财政压力和通胀问题。
花旗已经把这种客户需求转化为具体服务。集团正在扩大贵金属金库能力，并加入伦敦市场中少数能够提供黄金存储和清算服务的银行之列。对家族办公室来说，黄金需求由讨论进入托管、清算和实物基础设施，说明配置变化已经不只停留在情绪层面。
近期市场环境原本对无息资产并不友好。美联储上周进行了25个基点的加息，这是2023年以来首次加息。上周日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国通胀仍然过高，价格压力已经扩散到能源之外的多个领域。
道明证券分析师瑞安·麦凯（Ryan McKay）在报告中称，在美联储加息并释放偏鹰信号后，黄金仍保持很强韧性，能源价格回落也提供了支撑。9月以来，黄金支持的交易所交易基金已经吸引约50吨资金净流入，并连续第三个月实现流入，显示长期配置资金仍在利用回调增加敞口。
家族办公室当前的变化因此具有两层特征：一方面，他们仍在增加上市股票等风险资产；另一方面，通胀、利率和金融体系稳定性被放在更高位置，黄金开始承担过去部分外汇讨论中的角色。花旗已经扩大伦敦黄金存储和清算能力，直接回应富裕客户不断上升的贵金属需求。