美国财政部正在加强对华尔街高净值投资者税务优化策略的审查，并首次采取具体措施打击其认为可能存在滥用风险的交易安排。
财政部周一发布通知，表示可能针对“潜在滥用”的税务策略采取限制措施，同时美国国税局（IRS）发布裁定，针对部分利用ETF结构规避资本利得税的交易方式展开监管。
财政部表示，正在调查一系列“试图产生与联邦税收规则目的和正确适用方式不一致税务结果”的策略，并称未来可能发布进一步指导意见或采取其他监管行动。
此次行动重点涉及一种被称为“351转换”（351 conversion）的交易方式。该策略允许投资者将已经升值的资产转入ETF结构，在调整投资组合时避免立即触发资本利得税。
美国财政部长贝森特在社交平台X上表示，这类转换“不符合现行法律”，并称财政部将打击“旨在逃避税收或利用联邦税法漏洞的交易”。
过去几年，美国股市上涨推动投资者持有大量浮盈资产，降低税负逐渐成为部分机构和富裕投资者关注的新方向。
所谓“税收超额收益”（tax alpha），是指投资者通过资产配置、交易结构和税务规划降低税务成本，从而提高税后投资回报。金融时报援引数据称，提供相关策略的对冲基金从2025年初至今年4月累计吸引资金超过900亿美元。自2021年以来，通过351转换创建的ETF累计募集资金至少达到210亿美元。
这类策略通常利用ETF特有的“实物申购赎回”机制。美国投资者通常可以通过证券交换而非现金交易调整ETF持仓，从而延后资本利得税产生。
但美国国税局在最新裁定中表示，部分交易应被视为应税资产交换，而不能继续享受原有税务待遇。
独立税务分析师、Tax Alpha Insider编辑布伦特·沙利文（Brent Sullivan）表示，此次裁定对ETF市场具有重大影响，但具体执行仍将取决于每笔交易的事实和情况。他指出，这一行动并不会消除所有正常的351转换税务规划。
此次行动并非针对单一交易模式。财政部在通知中表示，将进一步收集有关“税务敏感型基金”使用策略的信息，并列出包括351转换在内的多种ETF相关操作方式。
这是财政部自今年7月一次行业会议后首次升级行动。当时财政部官员曾表示，不会对激进税务规划“视而不见”。
财政部还表示，未来可能发布额外监管指引，相关措施甚至可能具有追溯适用效果。
市场方面，受监管消息影响，持有量化投资机构AQR股份的Affiliated Managers Group股价周一一度下跌约2%。AQR被认为是新一代税务优化投资策略的重要推动者之一。
近年来，部分对冲基金和量化机构将税务效率纳入投资产品设计，通过杠杆交易、程序化交易以及系统性实现亏损等方式，提高投资者税后收益。
AQR与Quantinno等机构推动了相关策略的发展。这类策略通过大量买入和卖出证券，在投资组合中实现税务损失抵扣，同时保持整体市场敞口。
不过，AQR此前表示，投资者选择其策略的主要原因仍应是投资回报本身，即税前超额收益，而非单纯依赖税务优势。
目前，美国财政部尚未全面禁止相关策略，而是通过税务裁定和信息收集方式收紧监管边界。未来政策方向将取决于财政部是否发布进一步规则，以及监管机构如何区分合法税务规划与被认为利用漏洞的交易安排。