全球债券市场正在经历新一轮重新定价。能源价格上涨推高通胀压力，人工智能投资热潮强化经济增长预期，投资者开始调整资产配置，押注一个“利率更高更久”的新环境。
周二，全球主要主权债券市场正接近数年来表现最差的一个月。美国2年期国债收益率9月累计上涨近60个基点，创2023年初以来最大单月升幅；法国、德国、英国和澳大利亚等主要经济体短期债券收益率也录得自伊朗战争引发能源冲击以来的最大月度涨幅。
日本国债收益率则继续徘徊在数十年高位附近。市场正在重新评估能源价格、通胀黏性以及各国财政压力对未来利率路径的影响。
法国兴业银行外汇与利率企业研究主管肯尼斯·布鲁（Kenneth Broux）表示，市场已经意识到能源和通胀问题不会在短期内消失，债券市场正在对此进行调整。
本轮债券市场压力并不仅来自收益率上涨速度，更来自利率绝对水平持续处于高位。
美国10年期国债收益率近期突破5%，为2007年以来首次，并预计9月累计上涨约50个基点，接近2022年以来最大单月涨幅。
与此同时，美国30年期固定房贷利率也升至两年多来的最高水平，显示高利率正在进一步向实体经济传导。
债券市场波动率同样明显升温。衡量美国国债波动程度的ICE美银MOVE指数9月上涨近30%，创3月以来最大单月增幅。
不过，并非所有投资者都认为债券已经失去吸引力。随着收益率达到较高水平，一部分资金开始重新考虑政府债券的配置价值。
Lombard Odier Investment Managers宏观及多资产投资组合经理弗洛里安·伊尔波（Florian Ielpo）表示，在收益率较高的情况下，他已经转向更加积极看待政府债券，但同时预计融资成本将在较长时间内维持高位。
他指出，债券市场未来还将面对科技企业大规模融资带来的供给压力。根据LSEG数据，今年超大规模科技企业发行债券规模已经超过2000亿美元，同比翻倍以上，部分资金用于支持人工智能基础设施投资。
过去几年，投资者曾长期交易全球主要央行降息周期，但近期市场预期明显转向。
美国9月加息强化了美联储抗击通胀的政策信号。市场目前认为，能源价格上涨和经济增长韧性可能使利率维持高位的时间超过此前预期。
其中，10月将成为债券市场的重要考验窗口，美国就业和通胀数据、法国预算谈判、英国财政预算，以及科技企业新的债券发行计划，都可能影响各国的债券收益率方向。
美国方面，市场关注美联储后续政策路径的不确定性。虽然9月加息提升了市场对美联储抗通胀可信度的评价，但投资者仍关注未来政策调整以及美国财政融资安排。
Pictet Asset Management高级多资产策略师Arun Sai表示，当前市场面临来自美联储和美国财政部两个方面的政策不确定性。
美国财政部近期采取措施改善债务管理，但在高赤字环境下，政府融资需求仍是债市长期压力来源之一。
除美国外，欧洲债券市场也受到财政问题影响。
法国10年期国债收益率9月上涨超过50个基点，创2022年以来最大单月升幅，与德国国债收益率的利差扩大至2012年以来最大水平。
市场关注法国预算谈判以及英国新任财政大臣约翰·希利（John Healey）提交的首份财政计划。投资者担忧，财政政策不确定性可能进一步推高政府融资成本。
野村高级欧洲经济学家安德烈·谢帕尼亚克（Andrzej Szczepaniak）表示，法国市场目前不仅关注预算是否能够通过，也开始关注政治因素对财政政策稳定性的影响。
全球债市正在适应一个新的定价环境：经济增长、能源价格、人工智能投资和财政赤字共同推动收益率维持高位。虽然部分投资者认为当前收益率已经提供重新配置债券的机会，但市场仍需要观察通胀是否真正回落，以及各国政府如何应对更高融资成本。
在这一过程中，债券市场关注的重点已经从“何时降息”逐渐转向“高利率将在多大程度上持续”。