美元9月兑欧元累计上涨接近2.5%，创14个月来最大单月涨幅。欧元兑美元周一一度跌至1.1312美元，为2025年5月以来最低，目前仍在1.1334附近交易。

这轮美元上涨的核心并不是单一避险交易，而是美国增长和利率预期相对更强。欧洲方面则同时受到能源价格、法国财政和政治不确定性影响，利差重新成为汇率定价主线。

美元强势也扩散到其他货币。瑞士法郎兑美元一度跌至16个半月低位，澳元则跌破0.70美元，为8月初以来首次。

美元走强最直接的推动力，是美国经济保持韧性，同时市场重新提高对美联储加息路径的预期。

高利率提高美元资产的收益率吸引力。只要美国短端和长端利率明显高于欧洲，全球资金就更有动力持有美元债券和现金资产。

欧洲则面临更高能源成本。基准欧洲天然气价格本月一度升至2022年以来最高，能源重新成为经济和通胀定价的重要变量。

法国债券市场的压力也在扩大。法国与德国国债收益率利差升破115个基点，为2012年以来最宽水平，进一步削弱欧元资产的相对吸引力。

美元虽然仍强，但美联储内部并非一致主张快速连续加息。纽约联储主席威廉姆斯表示，9月加息后“没有必要急于”再次行动。

这番表态之后，美国两年期国债收益率周二下降约3.5个基点，联邦基金期货显示，市场对下月再次加息的概率从约71%降至50%。这给美元上涨设置了一定上限。如果美国数据开始转弱，而市场继续降低10月加息概率，美欧利差进一步扩大的空间会减少。

但欧元自身压力仍然存在，因此美元即使失去部分利率推动，也未必立即反转。当前汇率更像是美国利率优势与欧洲自身基本面共同作用的结果。

美联储偏好的核心PCE通胀指标将在周三公布，周五还有美国非农就业报告。如果就业数据继续强劲，市场可能重新提高加息预期。

对美元来说，下一阶段上涨需要新数据确认。Spectra Markets总裁Brent Donnelly也表示，美元如果要从当前水平进一步上行，需要强劲美国数据继续提供动力。

美元兑欧元9月接近2.5%的涨幅已经反映了大量美国利率优势。若PCE和非农继续偏强，美元可能重新测试本轮高点；若数据降温，月末利差交易则可能先进入整理。