全球债券市场抛售周四进一步加剧，美国10年期国债收益率一度升至5.342%，突破2007年的高点，触及2002年初以来最高水平。法国和英国国债也遭遇明显卖压，长期借贷成本同步攀升，显示此前主要集中于美国市场的利率冲击正继续向全球债市扩散。

作为全球资产定价基准之一的10年期美债收益率在第三季度录得本世纪以来最大季度升幅。周三，该收益率收于5.292%，已经达到2002年5月以来最高收盘水平；30年期美债收益率则升至5.638%，创2002年6月以来最高。

周四，法国10年期国债收益率一度上涨约10个基点，英国长期国债收益率也明显攀升，并突破6%。随着全球主要国债收益率同步上行，投资者正在重新评估高通胀、财政融资需求和经济增长持续强劲背景下的长期利率水平。

美债连续承压，5.3%关口仍未吸引足够买盘

此轮美债抛售在9月明显加速。美国10年期国债收益率本月上涨超过50个基点，是2022年9月以来最大月度升幅。规模约32万亿美元的美国国债市场正经历近年少见的剧烈调整。

市场最初的卖压主要来自通胀和美国财政状况担忧。伊朗冲突推高能源价格，美国经济表现强韧，大型科技企业为人工智能基础设施投入大量资本，同时美国公共债务突破40万亿美元，这些因素均被投资者视为长期收益率上升的重要背景。

即使最新通胀数据低于预期，也未能逆转这一趋势。美国周三公布的8月个人消费支出价格指数同比上涨3.4%，低于市场此前预计的3.7%。数据公布后一度推动长期美债收益率回落，但买盘未能持续，收益率随后重新走高。

这一走势表明，债市交易的关注点已不再局限于美联储的下一次议息会议。纽约联储主席威廉姆斯此前表示，目前没有急于再次加息的必要，短期美债收益率一度因此下降，但长期收益率反应有限，并很快恢复上涨。

T. Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruçi表示，推动收益率上升的许多力量具有结构性，并不会迅速消失。政府债务供应增加、人工智能投资带来的经济需求，以及贸易壁垒对价格的影响，都可能使借贷成本长期高于金融危机后的低利率时代。

技术性卖盘形成“恶性循环”

随着抛售持续，基本面因素之外的市场结构开始放大波动。

摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra将当前市场描述为一种“恶性循环”：收益率上涨至特定水平后，一些基金被迫降低久期或削减风险敞口，由此产生新的国债卖盘，进一步推高收益率。

AllianceBernstein全球交易主管Matthew Scott称，近期长期美债的被动卖家包括部分对冲基金和持有大量抵押贷款支持证券的房地产投资信托基金。

当市场利率上升时，美国居民提前偿还住房贷款的意愿下降，抵押贷款资产的实际久期因此延长。相关投资者为重新平衡整体利率风险，需要卖出其他长期资产，包括长期美国国债。

杠杆基金也面临类似压力。巴克莱分析师Amrut Nashikkar指出，持有大量美债期货头寸的杠杆投资组合正在进行再平衡。花旗北美掉期交易主管Daniel Gottlander表示，在快速抛售阶段，一个市场的风险调整往往会迫使投资者同步削减其他头寸，从而产生明显的外溢效应。

更令市场关注的是，在收益率快速上升后，通常会出现的逢低买盘尚未形成足够规模。Gottlander称，目前“边际买家尚未出现”，使债市缺少能够迅速稳定价格的力量。

长期美债收益率快速上升之际，美国股票市场目前仍主要依靠企业盈利增长维持韧性。但更高的无风险收益率正在提高股票估值面临的门槛，并扩大企业和消费者的融资成本。