现货黄金失守4100美元/盎司关口，刷新8月5日以来新低，日内跌超2%；现货白银日内跌幅达3%。

本轮下跌的核心变量来自利率市场。中东局势再度推高油价，布伦特原油重新升至每桶100美元上方，能源价格对美国通胀前景的影响再次升温。美国30年期国债收益率升至约5.70%，触及2002年以来最高水平附近；10年期收益率也重新升至5.35%。

对于无息资产黄金而言，这意味着此前因美国就业数据走弱而出现的利率压力缓解正在部分逆转。

油价重新强化高利率逻辑

周三市场最大的变化来自能源价格。

伊朗近期加大对霍尔木兹海峡船只的袭击力度，也门胡塞武装继续袭击沙特目标，布伦特原油重新突破100美元。能源价格上涨正在重新强化市场对通胀持续性的担忧，并使投资者预期美国利率可能在更长时间内维持高位。

这一传导路径对黄金形成明显压力。

通常情况下，中东军事冲突升级会增加避险资产需求，但当前市场同时面临能源价格上涨带来的通胀效应。当油价上涨推动通胀预期和长期债券收益率同步走高时，黄金需要面对更高的持有机会成本。

美债收益率和美元同步走高

长期国债市场是本轮黄金下跌中最直接的金融变量之一。

美国国债收益率曲线呈现熊市陡峭化，显示长端债券承受的抛售压力更大。

美元也随之走强。盘中美元指数相关指标上涨约0.3%，接近今年6月以来高位。法国财政风险再次升温、欧元走弱，也进一步增强了美元的相对强势。

黄金因此同时受到美元与实际利率两个方向的压力。

本周稍早，美国9月非农数据弱于预期，一度使市场显著下调10月加息概率。但市场并没有完全放弃美联储年内进一步收紧政策的判断。

交易员目前大体预计美联储10月维持利率不变，但仍计入约85%至86%的概率认为12月将再加息25个基点。

美联储9月会议纪要将在北京时间周四凌晨公布。9月会议上，美联储以一致票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高至3.75%—4.00%。

黄金重新回到“油价—通胀—利率”链条

过去几天金价一度表现出较强韧性。德意志银行金属研究主管Daniel Ghali此前指出，即使美国10年期国债收益率升破5%、油价处于高位，黄金仍长期没有跌破7月低点，反映投资者仓位已经较低。

但周三的走势显示，在油价、美元和长期收益率同时走高时，黄金仍然对宏观利率环境非常敏感。

Naga.com分析师Frank Walbaum此前表示，美联储会议纪要可能改变市场对未来加息概率的判断，而随后美元、长期美债收益率以及中东局势引发的油价变化，都可能进一步放大黄金价格波动。