能源价格上涨正在抬高欧洲的融资成本，对工资和其他物价的传导却仍有限。据外媒报道，法国央行行长埃马纽埃尔·穆兰（Emmanuel Moulin）周四表示，中东地缘政治冲击已传递至金融市场，但目前还看不到二轮通胀效应。

欧洲央行官员本周的表态涉及两股相反力量，能源直接推高物价，能源支出和借贷成本上升又可能拖累需求。这种传导的不确定性，正影响他们对后续加息幅度的判断。

债券收益率上涨，冲击不限于财政薄弱国家

穆兰在伊斯坦布尔讲话时指出，油价、美国长期利率和欧洲利率之间存在很强的相关性。当前的利率上升波及所有国家，财政状况较强的经济体同样受到影响，金融条件已经随之收紧。

欧洲央行管委、芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）周二也提到这一压力。欧元区多国债券收益率升至十多年来高位，推动因素既包括美国收益率走高，也包括投资者对欧洲债务可持续性的担忧。

雷恩认为，长期利率上升会拖慢经济增长，并削弱能源价格向其他物价和工资的传导。他同时指出，经济仍表现出较强韧性，人工智能投资是支撑因素之一。

工资和通胀预期尚未跟随能源明显上移

穆兰对当前物价变化的判断仍集中在能源。他表示，油气冲击带来的间接影响很小，尚未观察到二轮效应。同场发言的荷兰央行行长奥拉夫·斯莱彭（Olaf Sleijpen）也表示，能源冲击颇为持久，但家庭通胀预期仍保持稳定。

德国央行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）周一提供了工资和定价方面的观察：尚无明确信号显示，通胀已经传导至价格与工资的设定。长期市场指标和专家预期仍与欧洲央行2%的通胀目标相符。

这一判断有明确的时间边界。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）在周二刊出的采访中表示，迄今没有看到很强的二轮效应，央行仍在持续观察。高能源价格向其他经济领域传导的强度仍不确定。

需求受压或减少紧缩需求，上行风险仍在

莱恩周一解释，夏末能源成本再次上升，既给通胀带来上行风险，也给增长带来下行风险。需求受到抑制，可能减少央行为使通胀回归目标所需的政策收紧幅度。他还预计，未来几年财政对经济的拉动将减弱，进一步拖累增长。

纳格尔则提醒，欧元区通胀已达3.8%，物价上行风险仍占主导。天然气库存偏低，欧洲冬季可能需要增加采购；炼油产能遭到破坏，也在推高成品油价格。这些供给压力仍可能延长高通胀持续的时间。

目前，金融市场仍大致预期欧洲央行在本轮周期内再加息两至三次，对截至12月加息的定价概率约为80%。雷恩没有认可某个具体政策动作，仍坚持在每次决策前依据数据判断，不提前发出行动承诺。