韩国今年规模最大的KOSDAQ创业板IPO之一在上市首日遭遇重挫。

AI数据中心基础设施公司Elice周二登陆韩国KOSDAQ，股价盘中一度跌至6.14万韩元，较9.05万韩元的发行价下跌32%。上市前超过400倍的散户认购热度，没有延续到二级市场。

Elice此次IPO融资2010亿韩元，约合1.51亿美元，是KOSDAQ今年规模最大的首次公开募股。公司此前将发行价定在询价区间上限，对应上市后市值超过1万亿韩元。正式交易后，股价很快跌破发行价，显示投资者对AI基础设施企业的估值态度正在迅速转向。

10.3万亿韩元资金认购，上市首日仍跌三成

Elice上市前获得韩国散户投资者大规模追捧。约10.3万亿韩元资金进入申购保证金账户，面向散户的发行部分获得超过400倍认购，相当于认购资金规模达到此次IPO融资额的约51倍。

如此高的超额认购率，使Elice一度成为韩国IPO市场最受关注的新股之一。但发行阶段的资金热度没有转化为上市后的持续买盘。股价盘中最低跌至6.14万韩元，较发行价缩水近三分之一。

这场反差发生在Elice基本面快速改善之际。根据招股书，公司今年上半年营收同比增长200%，达到344亿韩元；同期实现103亿韩元营业利润，由此前亏损转为盈利；息税折旧摊销前利润升至232亿韩元，同比增加超过11倍。

Smartkarma分析师道格拉斯·金（Douglas Kim）预计，Elice今年销售额可能增长83%，营业利润率约为33%。这意味着，此次上市首日下跌很难简单归因于公司仍处于亏损阶段，市场对AI基础设施板块整体估值和资本投入强度的担忧正在影响新股定价。

Petra Capital Management管理合伙人兼首席投资官阿尔伯特·杨（Albert Yong）表示，Elice上市之际，美国市场对AI基础设施公司的情绪已经明显转弱，而且这一板块的市场情绪波动很大，有时与企业基本面出现脱节。

Zian Investment Management首席执行官金道俊（Kim Dojoon）则认为，CoreWeave近期的市场表现可能削弱了投资者情绪，但Elice的财务结构与CoreWeave存在明显差异，投资者无需因此将Elice视为特别高风险的公司。他同时指出，公司能否维持目前的盈利能力仍有待观察。

从编程教育转向AI云，IPO资金继续投向数据中心

Elice成立于2015年，由韩国科学技术院三名博士生创办，最初是一家编程教育平台，随后逐步转向AI云基础设施业务。

目前公司的产品和服务已经覆盖服务器、液冷芯片、云计算、网络设备和软件，并开发出面向高性能AI芯片集群的模块化数据中心平台，核心能力包括高密度供电系统和先进液冷技术。

Elice首席执行官金载元（Jae Won Kim）此前表示，公司计划利用此次IPO募集资金，在韩国及海外建设更多AI数据中心，并向全球全栈AI基础设施提供商转型。他称，此次IPO的目的之一，是为公司的扩张计划提供足够的资金能力。

这也使上市后的股价表现更加受到关注。AI数据中心行业需要持续投入服务器、GPU、电力、制冷设备以及数据中心建设资金，即使企业已经实现盈利，后续资本开支规模和融资成本仍可能持续影响估值。

Elice获得Vertex Ventures和Altos Ventures等风险投资机构支持，此次上市由未来资产证券和三星证券担任主承销商。

全球AI基础设施融资环境正在降温

Elice上市首日大跌，发生在全球AI基础设施公司资本市场表现普遍承压之际。

英伟达(NVDA.O)支持的澳大利亚数据中心运营商Firmus Grid本月已经取消备受关注的悉尼上市计划。投资者对融资成本、行业竞争以及巨额AI资本投入能否形成长期回报的担忧，正在影响相关企业的估值。

美国AI云计算公司CoreWeave(CRWV.O)的股价较5月高点已经下跌超过一半。AirTrunk推迟了原计划进行的数据中心房地产投资信托基金IPO，英国AI基础设施公司Nscale计划IPO时提出的目标估值也遭到投资者质疑。

这使Elice成为AI数据中心企业融资环境变化中的又一个观察样本。与部分仍处于大规模亏损阶段的同行相比，Elice已经实现营业盈利，同时拥有高速增长的营收，但超过400倍的新股认购仍未能阻止上市首日出现大幅折价。

此次交易也发生在韩国IPO市场相对低迷时期。彭博汇编数据显示，2026年以来首尔首次上市企业累计融资约14亿美元，明显低于此前三年每年超过30亿美元的水平。

Elice完成2010亿韩元融资后获得了继续建设AI数据中心所需的资金，但资本市场已经给出了另一组价格信号：发行阶段对AI概念的强劲认购需求，与上市后投资者愿意实际持有这类资产的估值水平，开始出现明显落差。