USDA将于北京时间11月11日（周三）凌晨1点公布11月供需报告（点击查看金十期货日历）。在此次报告中，随着美国中西部秋收工作接近尾声，美国农业部（USDA）将结合接近收官的田间实割数据修正2026/27年度美豆与美玉米的单产及总产预估，同时根据近期出口装船与压榨节奏调整需求端及期末库存。在10月报告意外将美豆单产上调至创纪录的53.1蒲式耳/英亩之后，11月份的USDA报告最核心的问题是：面对市场机构进一步看高单产的呼声与大单出口放缓的现状，美国农业部是否会再度上调美豆单产与期末库存，进一步确立全球供应宽松的格局？

关注焦点

1. 11月USDA报告美豆单产无大戏，出口仍有调升预期

据粮油市场报，10月份USDA将2026/2027年度美豆单产上调0.3蒲式耳/英亩，至53.1蒲式耳/英亩，产量上调至45.62亿蒲式耳，收获面积维持8590万英亩，美豆增产概率进一步确认。需求方面，截至10月22日，2026/2027年度美豆累计出口加未装船量合计2877.8万吨，约占USDA年度出口预估的62.4%。其中累计对华销售1507.4万吨，整体销售节奏仍然较快。自7月份我国开启美豆采购以来，USDA已连续三次上调美豆年度出口预估，至16.95亿蒲式耳（折合4613万吨）。虽然美豆10%进口关税暂未调整，但10月下旬我国买船订单持续落地、美豆出口周度数据表现良好，11月报告出口预估仍具备上调空间。整体来看，美豆供给端预计调整有限，需求变化更值得关注。若单产调整有限而出口上调，美豆期末库存及库消比仍有收紧空间。后续关注报告调整情况及我国采购的持续性。

2.厄尔尼诺现象持续增强，海表温度距平创观测史新高

世界气象组织（WMO）在最新气候公报中确认，厄尔尼诺现象已明确确立并正在迅速增强，持续至2027年2月的可能性接近100%，且可能成为至少自1950年以来最强的厄尔尼诺事件之一。监测数据显示，赤道太平洋中东部（Niño 3.4区）海面温度距平已从6月的+1.6°C显著跃升至8月的+2.5°C，预计2026年10月至12月季节平均海面温度距平将达到约+3.7°C，并在12月前后达到峰值，打破此前2015/16年度+2.6°C的历史最高纪录。超强厄尔尼诺带来的“巴西南涝北旱”或极端风暴天气，将是未来数月南美大豆生长期最大的潜在变量。

3. 美豆收获步入尾声叠加南美开局顺利，丰产压力与南美天气博弈加剧

市场交易重心逐步向南美产区转移。巴西主产区近期降雨改善，截至10月30日，巴西2026/27年度大豆播种进度已达54.3%（马托格罗索州更是接近90%），明显快于往年同期。不过天气隐忧依然存在，受强厄尔尼诺扰动，巴西国家气象研究所（INMET）近期已针对圣卡塔琳娜州、帕拉纳州南部及南里奥格兰德州北部发布极端风暴与暴雨红色预警，局部每小时超60毫米或全天超100毫米的强降水可能导致当地农田作业受阻。“北半球收割卖压+南美播种提速与局部极端天气”成为11月报告前后盘面博弈的核心。

市场前瞻美国农产品基本面

紫金天风期货：若12月中西部降雨不及均值将压制灌浆，巴西南部则需防范过湿风险

美豆新作收获与南美播种偏快，CFTC净多持仓回落，市场驱动转向南美天气前景。ANEC下调10月巴西大豆出口至615万吨，全年1.14亿吨目标不变，推算11至12月剩余出口仅约640万吨。10月30日巴西里奥格兰德港与帕拉纳瓜港价格较9月末跌2.47%。播种方面，马托格罗索州进度达75.8%领先均值，巴拉那州为47%落后均值；降雨已现厄尔尼诺特征，若12月中西部降雨不及均值将压制灌浆，南部则需防范过湿风险。

恒银期货：短期豆粕大概率延续偏弱运行，需要耐心等待盘面企稳信号

短期来看，压制因素尚未出清。美豆11月供需报告即将公布，市场普遍预期单产仍有上调空间；巴西播种顺利、天气总体正常；国内豆粕库存高企、去库缓慢；生猪养殖亏损压制饲料消费。短期豆粕大概率延续偏弱运行，需要耐心等待盘面企稳信号。值得关注的企稳条件有三个：美豆能否在成本线附近止跌、国内油厂开机率是否因压榨利润收窄而实质性回落、下游现货成交能否从远月基差转向即期补库。

国投期货：美豆出口是否会超预期？

中长期来看，几个可能打破当前平衡的变量需持续关注。首先是美豆出口是否会超预期？在民主党赢得中期选举之后，对中国出口美豆是否会增加。另外生物柴油端的政策会不会变化都将成为关注重点。其次是USDA11月报告，短期市场预期11月份的USDA报告继续上调单产，供应端仍需要经受考验。最后是南美产区天气，史上最强厄尔尼诺的影响目前尚不明显，巴西播种进度虽快，但部分主产区降水不均，天气扰动可能成为阶段性的情绪催化剂。而国内豆粕方面，当前基本面处于现实压力主导阶段，高到港、高压榨、高库存与养殖亏损下的弱需求形成共振，价格和情绪均受到明显压制。在美豆供需格局改变之前，大连豆粕价格的向上驱动较为有限。

路透前瞻11月报告

过去几年11月USDA月报对行情的影响