昨日，随着市场避险需求减少，国际金价向下回调，黄金周二盘中一度跌破1320美元关口。纵观今年上半年，黄金一直在震荡整理，6月初才收复近四个月失地，回到2月份的高位（1340美元上下）。

横盘行情唱主调，黄金的方向到底是向上还是向下？牛市什么时候来？分析师Arkadiusz Sieron通过观察不同经济数据，对两次经济扩张进行比较，从而了解：近十年经济环境和90年代经济形势下，哪个十年才是黄金市场发展最好的十年？

首先来对比下90年代和2009年后十年的GDP增速。

从上图我们可以看到，尽管两次经济扩张都持续了120个月（10年），但是90年代经济更为繁荣。90年代，实际GDP和实际收入在10年里飙升了40%以上，而工业生产值则飙升了50%以上。

相比之下，这三项指标在2009年后十年的增幅仅为25%左右，这意味着当前的经济扩张形势比起90年代疲软得多。经济发展减速完全可以理解的，因为随着时间的推移和经济发展程度加深，保持快速增长的难度越来越大。经济增速放缓对于黄金多头是好事。RJO Futures分析师Phil Streible表示：

“如果全球经济放缓到一定程度，美联储可能会降息刺激经济，这可以为目前的黄金市场注入活力。”

其次，我们可以关注两个十年的美国就业市场发展状况。

如上图所示，目前的失业率为3.6%，低于上世纪90年代的最低点（3.8%）。然而，近十年的劳动参与率比90年代要低得多，劳动参与率从67%降至63%左右。这表明劳动力市场的萧条情况比失业率所展现出来的要更为严重。

为了能更好知道就业市场的情况，我们还可以关注“U-6失业率”。

注：美国的失业率数据分为U1至U6，而U3就是现时美国官方公布的失业率数据。U1至U6中，以U6失业率最为广义及更能反映实际情况，因为当中包含临时性的工作职位——包括所有待业工人，加上因经济原因而兼职的总人数。

4月份，U-6失业率为7.3%，较2000年10月录得的数据（6.8%）高出0.5个百分点。如果劳动力市场的疲软程度确实比人们普遍认为的要严重，那么经济的确是存在放缓迹象。

接下来让我们对比两个十年的债市和美元的行情。

目前，美国长期国债的名义收益率明显低于上世纪90年代。通常来讲，当市场避险情绪升温时，投资者会转而投奔债市和避险资产。当投资者涌入债市，债券收益率降低；黄金作为避险资产，黄金的价格水涨船高。同样，现在的美元也不如二三十年前强势。强美元下，黄金承压。

从种种数据我们可以得出一个结论：最近一个十年，才是黄金多头的“黄金十年”。

90年代，国内生产总值快速增长，劳动力市场不断走强。美元在90年代后半段大幅升值，挤压黄金价格。美国财政政策收紧之际，美联储在1993年至1995年上调了联邦基金利率，强美元而空黄金。

90年代期间，黄金价格停滞在200-400美元/盎司区间，未见明显突破，当时的金价仅为现阶段金价的23%左右。相比之下，2009-2013年间，金价产生质的飞跃，连下几城攻下1700美元并逼近1800美元。

所以说，近十年就是金市最好的十年，而今年是“最佳十年”的最后一年。虽然经济放缓对于大多数投资者来说不是一件好事，但这的确让看涨黄金的人充满乐观情绪。