相信不少喜欢投资，同时还喜欢看电影的朋友，都对《大空头》（The Big Short）这部电影略有耳闻。这部电影讲的是，2007-2008年金融危机期间，几位眼光独到的投资鬼才在危机前就看穿了泡沫，通过做空次贷CDS而大幅获益，成为投资枭雄的故事。

图：电影《大空头》剧照

如今，这部电影的原型、华尔街“大空头”Michael Burry透露出如今市场中的另一个泡沫——大量的资金涌入指数基金和交易所交易基金（ETF）等被动投资资产，这与2008年的CDO（债务担保证券）泡沫有相似之处。

不少热衷于基金投资的“基民”也许对此表示惊讶，毕竟就目前情况而言，在多数人看来，被动投资型的基金似乎是比股票风险更分散、规模效益更大、收益更为稳健的一种投资方式。怎么就成了泡沫呢？

对此，Burry解释道，指数基金的不断膨胀扭曲了股票和债券的价格，让股债两市失去价格发现能力，就像十多年前购买次级抵押贷款的CDO一样。资金流动将在某个时候逆转，而一旦发生，“情况将变得非常糟糕”。Burry认为：

“就像大多数泡沫一样，泡沫持续的时间越长，崩盘就会越严重。”

其次，Burry表示，对于被动投资资产，无论是开放式的、封闭式的又或者是ETF，都面临着流动性风险。举个例子，在罗素2000指数当中，有许多成分股都存在着流动性不足的问题。

近日，Burry通过计算1049只交易额不到500万美元的个股，其中近一半（456只股票）在一天内的交易额不到100万美元。然而，通过指数基金和其他被动投资方式，数千亿美金与这些股票挂钩。放眼全球，更有超万亿的资金通过被动投资与股票挂钩。当资金进入全球流动性更低的股票和债券市场时，这一切都会变得更糟。

事实上，被动投资的规模正以我们难以想象的速度在膨胀。美银美林近日也指出，随着越来越多的投资者避开股市，涌向指数基金，被动投资目前已占据了股市近一半的份额。国际权威评级机构晨星公司（Morningstar）的数据显示，在不到10年的时间里，仅股票型被动基金就已膨胀至逾3万亿美元的规模。

许多知名投资者纷纷对被动投资市场的“热闹”发出了警告。“新债王”冈拉克在2018年曾表示，被动投资正在全球股市引发广泛的问题，这是一种“羊群效应”，且已经达到了“疯狂状态”。冈拉克指出：

“我不建议任何人成为被动投资者，强烈建议不要投资被动型的美国股票基金。”

亿万富翁卡尔·伊坎（Carl Icahn）也同样在2018年抨击过被动型投资。伊坎指出，被动投资就是现在的金融泡沫，且十分危险。被动投资市场的监管还不足，他强调说，部分拥有三倍杠杆的ETF并不适合购买。如果投资者持有内含高杠杆的基金，那么一旦泡沫被戳破，将会发生和1929年一样的经济危机。

不看好被动型投资方式的还有诺贝尔经济学奖得主席勒（Robert Shiller）和先锋集团创始人、“指数基金之父”杰克伯格（Jack Bogle），后者认为资金过度集中在基金手里会影响美国国家利益。

说了那么多，你认为基金投资是下一个泡沫吗？如果不是，哪类资产才是下一个经济泡沫？