开始之前，先抛出一个问题：投资黄金、原油和美股有什么差异？

读者可能要摆出一副“黑人问号脸”了，黄金、原油、美股，明明是三种完全不同的资产呀，怎么可以相提并论？

确实，关于这三者投资属性的差异，恐怕一万字的文章也未必能捋得清楚；也完全没有必要梳理，因为每项投资品自有专属的铁杆粉丝。在这里，我们求同存异，不妨换个问题：这三者有什么共同点？有没有相关性？

以下我们将三种资产两两配对作比值分析。

标普500指数vs黄金

当前标普500指数为3119，黄金为大约1471美元/盎司，两者的比例为2.12。金融博客零对冲分析师指出，过去30年间，标普500指数和黄金的比值平均在2.07。也就是说，当前的比值略高于三十年间的均值。

下图展示了1970年以来标普500指数和黄金的比值变化。可以看到，在1998到1999年，标普500和黄金的比值高达4或4以上；而在2008年-2012年，这一比值竟然几乎等于1。

金融博客零对冲分析师指出，标普500指数和黄金价格的比值可以被视为衡量市场风险情绪的有用指标。这是因为，股票是典型的风险资产，而黄金是避险资产中的佼佼者，它们的比值就完美地反映了风险情绪和避险情绪博弈的结果。

若股市乐观情绪过高，这一比值就会飙涨，在1998年-1999年的极高比值恰恰体现了互联网泡沫破裂前股市的非理性繁荣；若股市过于悲观，投资者过于谨慎，如在2008年金融危机后市场信心大挫，这一比值就会走软。

当前标普500指数和黄金价格的比重几乎和30年平均值持平，这可能表明全球资本市场在恐惧和贪婪之间保持了很好的平衡。

标普500指数vs原油价格

世界银行的数据综合WTI、布伦特和迪拜原油三种原油基准计价的价格得出，当前原油的平均价格为约59美元/桶。按照当前标普500指数位于3119点计算，标准普尔500指数和石油价格之比为52.8。

值得注意的是，这一比值远高于30年以来的平均值32.8。这是为什么呢？是不是意味着股市被高估、而油价被低估了呢？我们不妨从这三十多年的比值变化找出端倪。

原来，从1970年至今，这一比值波动极为剧烈，最高可以抵达上百，最低则触及个位数。而自2015年原油价格暴跌以来，标普500指数和原油比率一直维持在40-60。也就是说，2015年以来，标普500指数和原油价格的比值已远远高于其长期平均水平。

当然，当前的比值和90年代后期破百的水平相比还有很大差距。90年代异常上涨的原因在于，1998年爆发了亚洲危机，市场对全球经济的乐观情绪已经处于低谷，然而股票市场的热情却空前高涨。

分析师认为，近几年标普500指数和原油价格的比值能一直稳定处在高位，得益于颠覆性技术——科技公司巨头推涨了股市，而页岩油技术的投产则刺激了原油产量增长，反而拉低油价。这一趋势还将持续。

黄金价格vs原油价格

金油比是我们比较熟悉的指标了，基于上述黄金和原油价格，我们得出当前黄金/原油的比率为24.9。这一数值高于30年来的平均值16.8。

下表显示了从1970年至今这一比值的走势。可以看到，自1980年到1990年黄金和原油比率一直维稳在20以上，相似的走势近十年也出现了，自2009年以来金油比维持在10-20的区间内波动。

分析师指出，综上两个指标可以看到，在这三个资产里面，原油是“最便宜”的，当前的油价和其他资产的比值处于多年低位。