下一个10年,黄金价格会创新高吗?

莱克西 莱克西 2020-01-02 19:41:55
新一年开启了,黄金多头秉承了“语不惊人死不休”的传统。这一次,他们不再拘于“黄金上破1600美元”,而是提出“5000美元”、甚至“7000美元”的疯狂猜想.....

今天是2020年的第一个交易日,也是未来一个崭新十年的开端。21世纪的前两个十年,黄金都取得不俗的成绩——黄金在第一个10年就增长了280%,在第二个10年则增长了35%。

大家不妨大胆预测,在下一个10年,黄金将有什么表现?到2030年,黄金价格会到达什么位置?

诚然,对不少短线投资者来说,这一问题显得不太实际。然而在海外,就这个问题的讨论已经掀起一波又一波的热潮。令人倍感意外的是,部分分析师对于10年后的黄金价格显示出异常乐观的态度。有多乐观?

美国全球投资者公司首席执行官Frank Holmes、CPM集团研究总监Rohit Savant,和摩根报告的独立分析师兼发行人David Morgan都认为,未来十年,金价有望再创新高。其中,Holmes和Morgan大言不惭指出,黄金将突破5000美元。

更有甚者,喊出比5000美元更高的价格。CCData.CC首席执行官兼创始人Charlie Morris指出,10年后黄金将会抵达7166美元。

你肯定会认为这又是一句十分不负责任的预测。且慢,我们不妨先看看这位分析师高喊7166美元是何来的底气。

这位分析师指出,黄金的爆发和实际利率这一因素密切相关

【实际利率和黄金价格的关系】

我们知道,实际收益率是美国国债收益率与预期未来通胀率之差,换句话说,实际收益率反映的是考虑通胀因素之后,投资者可以从美国国债中所获得的收益。当前美债的实际收益率站立在0.1%的水平,这听起来并不多,但实际上比欧洲国家的国债好得多。

Charlie Morris拎出了一个模型——Atlas Pulse公允价值模型(请参见下表)。这个模型将黄金类比为20年期零息票、与通胀挂钩的债券,债券的公允价值与黄金价格十分接近。因此可以推断,若美债实际利率是下跌的,那么金价就是看涨的,高通胀成为黄金上涨的推动因素。

在21世纪第一个10年,长期美债实际收益率从4.3%降至1.4%,黄金的公允价值提高了80%。在刚刚结束的第二个10年,长期美债实际收益率进一步下降至0.1%,黄金进一步上涨了15%。

【通胀&名义利率,哪个对金价影响更大?】

不过,正如上文提及,债券的实际收益率是由名义收益率和预期的通胀率共同决定的。分析师指出,这两个部分对金价上涨的助推作用不尽相同。

本世纪前20年,黄金反弹更多是与名义收益率的下降相关,通货膨胀增长的“贡献”作用不大,疲软的通胀甚至一度打压金价。根据分析师的计算,名义收益率的下降使黄金上涨了约270%。

但是分析师认为,未来十年,通胀将会显著提高,其对金价的作用也将越来越明显。除此之外,因美联储的宽松政策,美债收益率会进一步下跌,跌至负利率也不足为奇。

下表中清楚地显示出黄金未来的公允价值和美债收益率、通胀率的关系函数,这是分析师所用模型中的一部分美国20年期债券收益率目前为2.08%,而20年期通胀预期为1.77%。在这两个因素的作用下,黄金的公允价值为1377美元,略低于当前价格。

分析师预计,到2030年,通胀将会升至4%,实际收益率跌至-2%,在这一情况下,根据函数,黄金将会飙升至3386美元的目标价格。

【牛市中,黄金“溢价”将再现江湖】

3386美元只是开始,因为一旦黄金牛市开启,溢价将会把金价推至新高。根据定义,溢价是指黄金超过票面价值或公允价值的部分。分析师指出,通常来说,黄金溢价会伴随着牛市出现,这是因为一旦市场情绪陷入狂热状态,投资者往往会高估黄金的真实价格。

通过模型,分析师发现在上一个牛市中,黄金价格从55%的折价(2005年),飙升至51%的溢价(2011年底) 。1980年那场牛市一度也为黄金带去50%的溢价。

分析师指出,2030年之前,黄金将会开启新一轮牛市,保守估计,这轮牛市将为黄金带来50%的溢价。

当前的黄金溢价为7%,距离达到50%的溢价还有43%的剩余空间,这意味着在2030年之前,黄金价格将达到3386美元 x (1+43%)=4842美元

【金牛最后的推手——通胀】

多头的美梦到这里也还没有结束。如果考虑上通货膨胀对黄金价格的直接影响,数字还会更加可观。正如上文提到,未来十年,通胀率将会逐渐回升。

诚然,低迷的通胀率是时下美联储的心头大石,但是从一个更长的维度看,通胀率始终在持续上涨。据统计,美国的十年期CPI通胀率如下:

1950年代:24%

1960年代:28%

1970年代:158%

1980年代:64%

1990年代:34%

2000年代:28%

2010年代:19%

可以看到,通胀率在过去70年时间都达到了双位数。在刚刚过去的10年,通货膨胀率为70年以来最低,仅19%,其很大程度上和银行危机爆发有关。但是,在现代货币体系下,只要央行不停止印发钞票,低通胀就不会持续下去。此外,原油价格攀升、财政赤字等因素也会进一步刺激通胀。

分析师预测,未来10年平均每年通胀率将达到4%,也就是说,十年后,通胀率将较当前上升48%。在这一情况下,黄金价格将会达到4842 x (1+48%)=7166美元。

当然,相信很多人看完还是会觉得7000美元的金价简直不可思议。就笔者看来,这位分析师重点可能不在于10年后黄金是否真的应验了“7166美元”的预测,而是在可见的未来,低利率、不断回升的通胀率——这些酝酿牛市沃土的因素确实存在。


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