作为曾经的市场风向标、华尔街一代传奇，桥水基金创始人达里奥最近两年遭遇了前所未有的危机。最新数据显示，这位基金巨头又亏了。

数据显示，达里奥的宏观基金今年下跌了约20%，这位亿万富翁基金经理近日惊讶地发现，自己对市场的判断又出错了——不断升级的疫情导致了市场溃败，而达里奥这次站在了错误的一边。

据知情人士透露，截至上周四，桥水基金旗下的Pure Alpha Fund II本月下跌了约13%，今年前两个月的跌幅为8%。该公司管理着约1600亿美元资产，其中约一半是纯阿尔法宏观战略资产。目前还不清楚桥水基金的最终表现如何，但由于市场整体承压，其盈利前景令人担忧。

实际上，自2011年以来，桥水基金就发现赚钱越来越难了，其平均回报率甚至跌到只有个位数。2008年4月是Pure Alpha II基金有记录以来表现最差的一个月。但即便如此，该基金当年年度收益仍录得上涨9.4%。相比之下，2019年，Pure Alpha II出现了二十年来的首次出现亏损，盈利下跌0.5%——总的来说，达里奥创造的对冲基金神话从那时开始加速走向破灭。

从行情来看，美股上周五创下2008年以来最大涨幅，涨幅超过9%，原因是美国总统特朗普宣布全国进入紧急状态，以帮助抗击新冠病毒疫情。与此同时，油价攀升、美指反弹、美债收益率逐步上升，金价则应声大跌。

不过周五的反弹无法改变各类资产整体承压的现状。标普500指数今年累计下跌了23%，油价接近腰斩，美债收益率仍徘徊在历史低位。

然而，就在上个月，达里奥还对市场前景作出了相当乐观的预测。达里奥在2月中旬表示：

“投资者对疫情的担忧可能对资产定价产生了一些夸大的影响，因为疫情是暂时性的，所以我预计会出现更多的反弹。”

值得一提的是，达里奥去年年底曾被传斥资大约15亿美元购入看跌期权，押注全球股市2020年3月前将会下跌。当时美股正处于牛市巅峰阶段，投资者对这一则传闻感到愕然。不过达里奥很快用一份声明澄清了这些谣言，并称不想市场因这些传言而感到恐慌。

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但剧情来到现在发生了一百八十度大转变，不知道看到如今的美股行情，达里奥心中是何滋味？事实上，他距离再次封神可能之差一步之遥——如果那笔15亿美元的押注成为现实的话。而现在，我们只能看着达里奥的预期一再落空、走下神坛。

桥水神话破灭的背后，是市场风向的巨大转变，是风险平价基金的整体溃败和定量交易策略的江河日下。因其多样化吸引力而受到广泛追捧的定量交易策略，正在感受近10年未遇的波动性激增所带来的痛苦。

被称为风险平价的杠杆投资方法因达里奥的成功而声名鹊起，该策略的核心是根据一系列资产的波动性来分配投资组合。在上周之前，得益于其庞大的固定收益敞口，桥水基金在市场动荡期间的表现还是优于市场预期的。

但现在，就像华尔街的其他同行一样，达里奥的日子也越来越难熬了。除了上文所说的Pure Alpha II之外，规模达9.48亿美元的Wealthfront 风险平价基金上周一和周三的跌幅均超过8%。

美股暴跌入熊以及美债收益率屡创新低损害了这两种资产价格的反向相关性——这种关系通常会为交叉资产组合的损失提供对冲。

由于冠状病毒疫情蔓延和市场对美国政策反应迟缓感到担忧，从债券到大宗商品，几乎所有资产类别的交叉资产价格波动都出现了突破，动荡正在加剧。这样一来，许多定量交易员和对冲基金南庙要遭受冲击。

尽管与指数基金控制的数万亿美元资产相比，遵循风险平价策略的基金规模相形见绌，但后者已经演变成了华尔街波动性复合体的典型代表。根据2018年的一份报告，遵循该策略的基金管理着大约5000亿美元的资产，而针对波动进行投资的基金管理着3500亿美元资产。然而截至目前，定量投资策略的收益在今年之内已经下跌了近6%。

摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou上周曾表示，由于多数风险平价资产的表现与标普500指数一致，因此它们之前可能没有出现太极端的收益下滑，但这种情况现在已经改变了。野村量化策略师Masanari Takada则在一份报告中写道，一些认为股票和债券之间存在负相关关系的风险平价基金可能已经被迫去杠杆，这甚至会加剧市场的抛售风险。

据野村估计，单单上周三就有约40%的风险平价基金降低了杠杆率，其余基金的可能会等到定期的重新平衡期——通常是每个月的月底，再进行这一操作。

多元资产管理公司（multi-asset Management）负责人塞勒（Daniel Seiler）表示，冯托贝尔资产管理公司（Vontobel Asset Management）的风险平价产品已将其股票头寸从一个月前的140%降至约28%，而债券敞口仍在260%左右。

“如果你根据（股债的）负相关性来考虑降低波动的策略，如果不再是这样，可能会降低你整个投资组合的收益。显然，我们现在需要找到一种新的风险平衡策略。”

塞勒认为，从积极的一面看，两类资产若要在较长时间内同步下跌，市场可能需要通胀冲击才能恢复正常。但不幸的是，现在出现通缩的可能性貌似更高一些。