昨晚油价暴跌的罪魁祸首找到了。

美国石油基金（USO）昨晚又一次在石油市场掀起波澜，该基金意外开始出售其持有的全部WTI原油主力合约（6月）头寸，导致6月和7月合约价差出现大幅波动。

该基金在监管公告中详细披露了持仓变动，加之最近一系列操作，都对原油价格造成严重冲击。公告称，由于监管机构及其经纪商规定了新的限制措施，正将资金转移到2020年7月到2021年6月之间的合约上。具体来说，管理USO ETF的USCF表示，它现在的目标配置如下:

7月份合约的比例为30%；

8月份合约的比例为15%；

9月份合约的比例为15%；

10月份合约的比例为15%；

12月份合约的比例为15%；

2021年6月合约的比例为10％。

这支市值36亿美元的ETF将在周一到4月30日期间出售全部WTI原油6月合约头寸，每天大约买卖其持仓头寸的三分之一，并从5月1日开始用10天时间移仓，未透露哪些合约将受影响。此前该基金通常的移仓时间为四天。

随着美国石油基金出售6月头寸，周一WTI原油6月合约一度暴跌近30%，6月/7月合约价差急剧扩大，成为投机者的目标。这还进一步推高了WTI原油的期货溢价，因为在USO发布公告后，WTI原油6月份与12月份合约之间的价差大幅扩大，一度低至每桶15.17美元。

该基金似乎受到了来自经纪商的施压，但未透露经纪商名称。公告称，该基金未来的投资组合中很大一部分将以现金形式存在，远超过去持有的现金水平，以满足潜在的保证金要求。

值得注意的是，USO在过去两周内已经五次修改投资决策。下面的图表描绘了截至上周五收盘时该ETF的持仓情况。该基金还警告投资者称，基金估值可能会大大偏离标的油价，实际上它已经承认暂时丧失了WTI原油价格的跟踪能力。

该基金列出了包括监管机构问责制水平和头寸限额的变化在内的各种因素，用于解释不断改变持仓比例的原因，它现在将难以实现自己的投资目标。昨晚在WTI原油大跌的同时，USO的价格也跌至历史最低点。

这令之前买入该基金的投资者再次被套。最近几周，这只做多石油的基金吸引了大量散户投资者，他们都希望在油价下跌时通过买入该基金进行抄底。这一连锁效应影响了全球各地的散户投资者。尽管USO在5月合约跌至负值时没有持有该合约，但交易员指出，散户资金导致了市场的大幅波动。

昨天的下跌让散户投资者继续遭到“屠杀”，根据Robinhood的最新数据，该基金现在有超过20.4万的持有者，创下了新纪录。金十上周也曾报道，上周二收盘时，涌入USO的散户投资者人数飙升至152073人，较上周一增加了逾5万人。不到一周的时间里，这一数字又增加量近5万人。

由于USO披露了详细的监管信息，它很快就成为了投机者的目标，这些投机者能够利用USO提前交易的机会获利。

彭博的劳拉•库珀（Laura Cooper）表示，上周石油交易的负面消息暴露出ETF宽松的流动性所固有的风险，尽管市场似乎将USO事件视为一个例外，但基金可能偏离基准油价的证据，使风险资产暴露在外。

展望未来，库柏猜测，一旦异常市场状况缓和下来，USO可能会重新100%持有近月合约，但上周的事件让散户投资者看到了跟踪原油的基金所支付的长期负收益，因为原油基金大部分时间都是在“卖低买高”式滚动合约。

库珀指出，人们不得不怀疑，原油ETF暴露出来的风险，未来是否会导致更多的市场波动。因为现在看来，空头对USO的兴趣正在激增。