在08年金融危机爆发后，欧盟用10年左右的时间精心建立了对银行的监管体系。然而不幸的是，如果经济活动无法复苏，这一举措可能会造成重大问题，所以现在不得不考虑放宽监管。

如今，欧盟正在放松对银行的监管规定，以应对疫情造成的影响。

随着欧洲央行即将向欧元区货币体系中注入大量流动性，对银行的监管正在放松。这完全有可能导致商业银行通过套利交易，吸纳更多主权债务。通过套利交易，银行以较低的成本从欧洲央行借款，并通过购入高收益的投资级债券来安全获利。

因此，银行将从本国政府那里抢购更多的债券，并很有可能陷入地狱般的恶性循环。如果银行所持有的政府债券在市场崩盘中大幅贬值（比如经济再次陷入低迷），那么银行将举步维艰，而且银行与主权国家的命运就就此紧密相连。

在将近十年前，欧盟曾出现过这个系统性威胁，并引发了2012年的欧元危机。

欧洲央行对疫情所做出的应对令人钦佩，放松对银行的监管以确保经济车轮能够再次转动是合理的。放宽监管并提供足够流动性的情况下，即使银行持有的债券价值缩水，也可以暂时保证其资本充足率免受冲击，实质上是取消了部分按市值计价的市场损失。

但这是一个大胆的举措，因为欧洲央行正同时在向银行业注入尽可能多的流动性以满足其需求。杰富瑞分析师表示，在过去三个月里，欧盟银行持有的欧元主权债务已经飙升至2千亿欧元（合2.25千亿美元），创下历史新高。更宽松的资金监管只会吸引银行不断增持债券。

本周，有一个值得关注的节点：欧洲央行向银行提供新一轮的超廉价贷款，即所谓的定向长期再融资操作（TLTROs），利率为-1%。

实质上，央行是在给银行钱，然后让银行去接盘。皮克特财富管理公司（Pictet Wealth Management）策略师杜克洛泽（Frederik Ducrozet）估计，银行将获得1.2万亿欧元援助。不可避免的是，至少在短期内，一部分资金将被用于购买流动性政府债券。

这笔额外资金，绝大部分将会被银行用在套利交易里。在这种情况下，银行通过TLTRO操作以-1%的利率借款，然后投资于能带来丰厚回报的政府债券和投资级企业债，这或许能改善银行低迷的盈利能力。

但如果这意味着银行持有过多的政府债务，代价又会是什么？

欧洲央行持有高达4500亿欧元的意大利政府债券是一回事，商业银行要承受来自一个国家的风险又是另一回事。举个例子，意大利联合圣保罗银行已经是该国第二大债权人，持有约1千亿欧元的国债。不过向意大利银行体系中投入更多政府债务可能不是一件好事，因为其持有本国的债券总量已经远高于其他欧元区国家。

现在，欧洲央行向金融体系注入更多资金、鼓励政府发债的目的已经完全明了。但这有可能使欧元区再次暴露出致命弱点，即通过银行体系为政府主权债务提供资金。

为了重振欧洲经济，这些可能都是必要的，但危险不可忽视。2012年的欧洲债务危机如今仍历历在目，相信欧洲央行也不想看到噩梦重现。因此，把握好监管尺度，是最关键的。