周一，上证指数和恒指双双刷新3月以来新高，宣告进入技术性牛市。

据中国证券报，沪深两市出现了5大异象。

①今日两市成交金额共计15660.53亿元，创出5年来新高。

②中国人寿、招商银行万亿市值大蓝筹也能涨停。

③行业ETF上演涨停潮。

④上证50期指盘中一度涨停。

⑤上证指数正式进入技术性牛市。

港股紧随A股大涨，恒指盘中一度涨超4%，收盘突破26000点，红筹指数再度大涨6%。

投资者感叹，这股牛市旋风，终于席卷到A股和港股了。

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01 盘点：全球股市“入牛”时间

之所以说“终于轮到”，是因为相比于海外股市，这个牛市来得似乎太“慢”了。金十整理了3月暴跌以来，全球股市的“入牛时间表”：

3月26日道琼斯工业平均指数从两周前进入的熊市中爬了出来，累涨21.3%。

4月6日韩国KOSPI指数、菲律宾股指和印尼股指相继进入技术性牛市。

4月7日意大利富时MIB指数、法国CAC40指数、德国DAX指数和加拿大SP/TSX股指较3月低位涨超20%，进入技术性牛市。

4月13日泰国SET指数较3月23日的低位涨21%，进入牛市。

4月15日中国台湾加权指数收涨1.11%，进入牛市。同日纳指较3月23日收盘价反弹逾20％，标志着美国三大股指均迈入技术性牛市。

4月17日斯托克600指数和日经225指数相继进入技术性牛市。

4月29日MSCI新兴市场、MSCI亚太指数股指和土耳其伊斯坦布尔100指数进入牛市。

5月29日马来西亚基准指数在收盘时进入牛市。

6月3日新加坡股指进入技术性牛市。

6月10日，创业板进入牛市。

6月19日深成指进入技术性牛市。

7月6日沪指和恒指进入技术性牛市。

可以发现，从美股，到新兴市场股指，再到欧股，全球股指进入牛市有一个重要特征——“传染性高”。具体表现在：

①很多时候两只或以上股指同日入牛。

②同区域或有发展程度高度相似的市场，其反弹的时间通常比较接近。

02 解读全球股市关联性

事实上，全球各地股市的涨跌一直以来都具有一定的相关性。

尽管各国利率、投资者组成结构等方面都不同，但伴随着金融全球化，各交易所跨国进行联网，使世界主要证券市场价格趋同，市场之间相关性大大增强。 另外，经济全球化之下，影响市场涨跌的因素，其覆盖面变得更广（如贸易局势的消息）。

数据显示，作为全球股市风向标，美股一直以来对全球市场都有极强的影响力。

海通证券通过统计2000年以来美股和英国、日本、德国等主要市场指数间的相关系数发现，道琼斯指数和德国DAX指数的平均相关系数为0.75，道琼斯指数和日经225指数的平均相关系数为0.6，道琼斯指数和英国富时100指数的平均相关系数为0.76。

美股短期的上涨和下跌会影响全球市场的风险偏好，从而引发全球股市的同步波动。

（注：相关系数数值区间为0-1，0为完全不相关，1则为完全相关）

今年以来，美股的“影响力”更加明显。在3月9日美股触发熔断，次日全球股市上演接力跳水，纷纷“比惨”。

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相比之下，美股和A股表现的相关性就显得十分不稳定。证券时报指出，A股2015年以来与美股先后呈现脱钩、互动、再脱钩。

具体来看，2015年至2016年，可以明显看出A股与美股表现处于脱钩态势；2016年至2018年2月，美股三大指数与A股的上证综指、深证成指表现出很强的正相关性。但是从2018年2月开始，A股与美股主要指数之间的相关性不断下降。2019年以来，两地主要指数表现也难言趋同。

今年以来，A股再度走出“独立行情”。

MSCI研究表示，2020年初至4月30日，MSCI中国A股在岸可投资市场指数和MSCI全球基准可投资市场指数之间的相关性为55%，远低于全球其他主要国家和地区的数据。

在外围市场震荡不已的时候，沪深两市一度保持稳步上涨的步伐。在4月强劲反弹后，欧美股市涨势有所放缓；然而，在5月中旬，A股多头才开始发力。

有分析指出，一直以来，A股牛市的三个内在逻辑——牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市没有动摇，这是为什么A股市场能够保持自己的涨跌节奏。

另外，据野村分析师，以东北亚地区疫情控制得力，经济稳健重启利好股市。然而，美国疫情持续失控，经济封锁措施恐恢复，投资者对股市预期边际恶化，让中国等亚太地区股市的吸引力有所增强。 

03 展望后市，全球股市将如何走？

展望后市，这种全球股市一同狂欢的局面会否持续？不少分析师给出了谨慎的观点。

花旗表示，全球股市12个月后应会依然维持在当前水平，多空势力会相互抵消。Robert Buckland等花旗策略师建议在当前水平不要追涨，而是等待下一次的股市下跌，并在这段时间里采取一种守势。

Wind资讯指出，影响下半年股市表现的，依旧是疫情防控如何，消费信心以及商业活动是否恢复。 具体来讲，全球股市下半年更关键的问题是：

一、市场能够继续保持牛市早期的趋势，忽略短期的经济弱势，同时兼具更加广泛的反弹，以及周期股能否扛起领涨大旗。

二、在投资者等待经济复苏获得动力之际，这些昂贵的成长型股票巨头推动股指上涨的预期还能有多高？

三、市场是否仍有足够的现金和谨慎来缓冲下行，并为未来几个月的反弹提供动力？

值得注意的是，下半年，由于美国大选、英欧谈判等风险事件影响，亚太股市似乎成为投资者更青睐的投资标的。过去四场美国大选中，亚太除日本股市有三次在大选后取得了明显的升势。

野村证券在最新报告中指出，亚太股市能为美国年底选举提供有效对冲。由于拜登当选可能性增大，其大力鼓动的加税措施会重创本就脆弱的企业盈利，利空美股。另一方面，拜登当选可为美国国际政策带来更多确定性，稳定亚太股市预期。

然而，跑步进场的A股投资者，可能也被猛涨行情的吓到心慌。

国泰君安指出，当前A股最重要的特征是低估值补涨。周期股的上涨并非“基建刺激、扩大内需”等常规周期行业基本面逻辑造成的，而是金融变革下无风险利率下降造成。

其次，有数据显示，亚洲股市估值6月份飙升至10年半高位。随着估值升高，回调风险可能也会增加。

据路孚特的数据，MSCI亚太地区指数6月上涨了4.83%，超过MSCI全球指数3.03%的涨幅。截至6月底，该指数的12个月预期市盈率（P/E）为15.62，创下自2009年12月以来的新高。