在夺下6根亮眼的大阳线后，周一黄金终于成功上破历史新高；周二，现货黄金续刷新高，Comex期金一度叩击2000大关！不少分析师认为，黄金的长期上行趋势才刚刚开始，但对不少多头来说，当前这个价位已经“太贵”了。

当前，最热点的问题不外乎这两个：

①现在进场还能享受牛市的红利吗？这场牛市还将持续多久？

②在这场黄金牛市中，最赚钱的交易策略是什么？ 

这两个问题看起来简单却是所有黄金交易者最关心的问题。在此关键时刻，金十从今日起将重磅推出《狙击金牛》系列策划，将从N个维度深剖这轮超级牛市，带你扫清“追涨/高空”路上的疑虑。

今日的第一篇文章，我们先从黄金的“牛熊周期”说起。以史为鉴，看看我们能不能找到周期“轮回罔替”的规律吧。 

01 探寻“超级牛市”的起爆点

最近金价每一次再刷新高，交易员心中那个“黄金已经进入牛市”的猜想就变得更加坚定。今天就让我来给这个猜想敲响定音之锤，用四个证据告诉你，牛市真的开始了。 

①符合“技术性牛市”标准：按照这一标准，资产价格从最近一年低位上涨20%。相对于2019年7月的低位1381.90，如今的金价早已上涨逾43.3%。 

②符合道氏所定义的牛市：按照定义，无论涨跌，资产的走势都必须不断超越前高和前低。如下图，自2018年中起，现货黄金的上涨通道就已经形成，下跌趋势并没有跌破前低，上涨趋势则不断破位。

③突破重要心理支撑位：对于看重技术指标的交易员来说，黄金价格对60日、120日均线这两重要心理关口的突破，也刺激了他们由“观望”转为“多头”。 

④相对绝大多数资产走强：无论是对于各国货币（美元、英镑、人民币、俄罗斯卢比等），还是对于近十年来的投资热门美股，黄金都处于相对强势中。 

当然，要真正应用周期论，知道金牛到来了远远不够。如果想知道这轮超级金牛已经走到哪里、还能走多远，首先我们要定位到这轮牛市的起始点。

有趣的是，关于目前这轮牛市的起点，至今还没有一个确切的说法。

自2011年黄金暴跌后，金市上一直传言“熊来了”，关于“黄金牛市”的讨论到了2015年才开始多起来。谷歌指数显示，在2015-2019年间关于“gold bull”的搜索量出现了几波高峰。

对于本轮牛市起点的猜测也集中在2015-2019这一时间段。 

注重宏观经济基本面风向转变的机构认为，近期的黄金牛市起点应该是2015年，迄今已经持续56个月，当时美联储宣布加息周期结束；

主流分析师更喜欢结合走势进行解读，他们认为，2018年贸易局势不确定性增加以来，黄金开始进入牛市；

对于那些后知后觉，迫切想要追涨的投资者来说，这轮牛市才刚刚起步，去年6月上破1300关口标志着金牛的爆发。

究竟哪个说法是对的呢？其实都没错。

目前市面上之所以会出现这么多关于牛市起点的争论，其实是因为不同投资的观察周期不同。

从大小周期的角度看，一个大牛市往往是由很多个相对小的牛熊轮回集合而成的。于是乎，在不同的时间框架上看，同一资产甚至可能会同时进入牛市和熊市（“长牛”中的“短熊”）。 

对某些关注于投机的交易者来说，单位时间内的暴涨足以被列入牛市纪录；但对于某些长线投资者来说，黄金此前的上涨幅度可能还没触及牛市标准。

没错！长牛不代表一直上涨，期间可能会出现回调。今日破历史新高后黄金的猛烈回调（一度暴跌70美元），相信已经给各位上了一堂课。

简而言之，对于本轮的牛市起点，目前大部分人偏向于认为，在过去半个世纪，黄金共经历了3轮牛市，分别是1971年-1980年、1999年-2011年和2015年至今。

02 解构“超级牛市”

牛市起始点的谜团基本已解决，但这依然没解答我们文章一开始的问题：究竟这轮牛市已经走到哪个阶段了？下面我们不妨尝试解构黄金牛市。

首先，我们从趋势形态入手。这里我们引用中长期的牛市作为例子，一个完整的中长牛通常包含缓慢上涨后破新高行情，也覆盖了破位后的大幅回撤。

第一轮牛市：始于1969年，当时金价仅40美元。这轮牛市期间经历了两波大幅上涨，先是1971年金本位制度废除，黄金翻了5倍，涨到200美元附近；随后陷入3年的低潮期，于1974年重启涨势，在随后6年里屡刷新高，涨至850美元，翻了足足20倍。

第二轮牛市：普遍认为这轮牛市起于1999年，当时金价不足300美元，经过10年的缓慢上涨，在2010年5月终于攻破1200阻力位、创下历史新高。

在接下来的17个月内，现货黄金屡刷新高，在2011年9月触及1921美元的高位，距离第一次创历史新高飙升700美元。触顶后的一个月，现货黄金剧烈回调，4周内暴跌近400美元，宣告牛市结束。

总结一下，回顾前两轮牛市主要有几个发现（由于第一轮金牛开始时尚处于金本位时代，和现在的状况大不相同，不适合作为参考）：

一个金牛周期长度：8-10年；

黄金累计涨幅：600%以上；

黄金在高位停留时间（首次破高到触顶时间）：1年左右；

触顶后黄金回撤力度：4周内暴跌21%。

如果历史周期可以参考，假设我们这轮牛市从2015年就开始，按照一个典型的牛市周期，黄金牛市起码可能还有3年才结束。另外，如果这是一次典型的牛市，第一次创历史新高可能只是开始，未来1年可能将会停留在高位。

上一部分我们从时间维度分析了一个黄金牛市的趋势特征，下面我们从另一个角度分析牛市的阶段性特征。

BullionVault分析师Paul M. Airasian发现，一轮牛市可切分为三个阶段：

阶段一：聪明钱悄无声息地流入

特征：“聪明钱”发现黄金被低估，开始进驻金市。

早在2015年8月，黄金维持震荡下跌的走势已经长达4年时间。当时就有报道提到，商业对冲者持有的黄金净空头头寸数为2001年黄金走牛以来的最低水平，这可能是金价即将转牛的一个信号，有先见之明的分析师指出金价或已经见底。

阶段二：机构购买和投资需求增加

特征：机构投行将加入看涨黄金的大军中；与此同时，投资需求激增。金价和金矿股价格都开始攀升，这通常是最长的阶段。

金市的各种现象也印证，我们正在处于这个阶段。

自2018年起，高盛、美银等投行罕见同步唱多黄金。(随着黄金暴涨，近日投行继续上调金价，高盛将12个月黄金价格预期上调到2300美元/盎司；花旗银行直言，整个黄金市场处在多年牛市的中间。)

与此同时，黄金的投资需求一直有增无减。 自2019年中以来，全球最大黄金ETF一直在增持；今年6月，全球最大的黄金期货交易所——纽约商品期货交易所的现货交割量创下历史新高。

阶段三：投机狂热

特征：黄金不再被视为商品，而是货币。随着法定货币加速贬值，避险需求叠加投机狂热推动黄金和矿业股迅猛上涨，这是通常最短的阶段。

从这个角度看，我们目前正处于第二阶段。黄金的上涨动能主要来自于机构购买和投资需求。

那么我们什么时候迈入第三个阶段呢？关于这一点，高盛6月的报告或能给予你一定启发。

该行认为美联储的政策还没传导到通胀，因此黄金涨势可能还没真正显现。换言之，一旦美联储大放水的政策效果最终传导到经济基本面，通胀飙升，黄金可能迎来短促但更猛烈的爆发。

03 金牛将以什么方式“告终”？

好了，我们将用周期论解答的最后一个问题就是：这轮超级牛市有可能在什么时候结束？

金十整理了过去两轮金牛结束的触发因素，发现了几个共性，换言之，一旦市场同时出现这些迹象，你可能要开始警惕了：

1.通胀因素：通胀水平上涨后下跌，以大宗商品为代表的资产价格剧烈下跌（原油大跌）；

2.资金流向：全球资金流出金市，特别是新兴市场需求带来的动力消失；

3.宏观经济：全球风险事件趋于稳定，局势不确定性减少；

4.政策环境：各国央行货币政策由鸽转鹰，财政刺激减少；

5.美元汇率：美元相对贵金属走强。

值得庆幸的是，对于多头来说，在这些征兆出现之前，或许还有一段时间。交易者还可以好好享受这段难得的黄金牛市。

如果你觉得上述的征兆还不够明显，这里给你分享一个有趣的现象：在过去几轮小牛市中，牛市触顶的当日往往都是收跌的。

换句话说，黄金的牛市来势汹汹，它的离去也从不含糊。

当你觉得接下来的高位再无法超越，而涨势巨猛的黄金又突然急刹车，那就意味着是时候跑路了。

重磅剧透：明天将曝光金市资金流向的秘密，敬请大家继续锁定《狙击金牛》系列。