在遭遇抛售后，黄金从上周开始出现较强的反弹，在一些分析师看来，这种反弹有望在接下来的1~2个月内持续下去，因为黄金即将进入传统的季节性强势期。

黄金或将进入季节性强势期

Mercenary Geologist通讯的创始人Mickey Fulp在接受Kitco采访时表示，他打算在12月中旬，也就是美联储今年最后一次货币政策会议之前，投资贵金属市场。

Fulp认为，黄金具有从12月中旬到次年一季度强劲上涨的季节性规律，各国央行持续的刺激措施和各国政府新的财政刺激计划，将在2021年年初继续支撑黄金上涨。他还表示，几周前就已经有人开始布局，但他觉得最佳的买入时机是在12月中旬。

黄金一年当中表现最好的月份是1月至2月，但是，过去3年，黄金这一季节性规律开始的时间有所提前，金价从12月中旬就开始上涨。而且在整个12月都表现不错。在过去5年里，黄金在12月的平均涨幅为1.67%，仅次于1月、6月和8月。

相比之下，11月往往是金价在一年中表现最为疲软的月份之一，从表中可以看到，过去5年来，11月是黄金平均价格最低迷的一个月。Seekingalpha专栏作家Volatility Surfer认为，这主要跟两个因素有关：

首先，这种疲软通常与印度婚礼季有关。珠宝商通常会在婚礼季前囤积黄金，然后在婚礼期间销售。

其次，大盘进入了一个与波动性下降相关的季节性强劲时期。黄金价格与股票波动率（VIX指数）正相关。自然，股票波动性的下降也会导致黄金的过渡性疲软。

11月份，由于疫苗的利好消息，投资者一直在哄抬大盘股票，这导致了VIX指数的下跌。该指数自2020年3月市场抛售以来一直居高不下。11月，随着VIX指数走低，黄金价格也随之走低。

因此，Volatility Surfer认为，金价11月份的大跌，除了受到疫苗消息的影响外，或多或少也有季节性因素的影响。

对于11月份金价的大跌，市场普遍认为主要有两个方面的原因：一是即将问世的疫苗利好消息施压金价；二是收益率的上升。

但Volatility Surfer认为，目前这两个因素都难以继续施压金价。现在回过头来看，这两个因素都存在缺陷，而且都是短期影响因素。一方面，真正有效的疫苗尚未问世，另一方面，收益率的回升只是昙花一现。

如下图所示，收益率仅仅只是短暂反弹了一下，并没有明显回升，仍处于历史低点，这种反弹在收益率的整个下行趋势中属于正常现象。而11月的时候，疫苗研发取得突破性进展的消息刚好和收益率回升同时出现。

不管是名义还是实际收益率，目前都仍处于结构性熊市。受美联储影响，短期名义收益率锚定在接近零的水平，长期名义收益率可能仍将承压。最近的收益率上升只是昙花一现。

对于黄金而言更为重要的实际收益率则更加疲软。实际收益率近期一直都处于负值，在名义收益率最近出现的“短暂”上升期间，实际收益率几乎没有变化。

因此，Volatility Surfer依然看好黄金，他相信，在黄金的季节性疲软期过去之后，金价通常会在年底和次年的第一季度出现强劲反弹。

季节性规律大盘点

除了黄金之外，金十还给大家整理了其他资产在12月的季节性规律：

债券

债券通常在12月表现疲软，过去10年，10年期美债期货价格12月的平均跌幅为1.2%，不过，之后往往会在次年1月份出现反弹，2018年是个例外。

美债的这一季节性规律还会影响汇市，由于价格下跌，收益率上行，美元/日元也会受到一些影响，12月往往是该货币对表现第三好的月份。

铜

12月是过去10年来铜价走势第二好的月份，仅仅略落后于7月。目前铜市场正处于牛市当中，12月份的季节规律表明，目前的上涨趋势将持续下去。不过，需要警惕的是，尽管铜价在12月份的平均表现很好，但在过去11年里，有4年出现了下跌。

汇市

从季节性角度看，欧元/美元在12月的表现非常好。过去5年里，12月是该货币对表现最好的一个月，平均涨幅为1.21%。如果把时间跨度拉长至10年，欧元/美元在12月的表现排在第三，平均涨幅为0.54%。

纽元/美元过去在12月的表现也很亮眼。过去5年，纽元/美元12月的平均涨幅为1.65%，过去10年的平均涨幅也达到了1.45%。

其他的主要货币，如英镑、日元等在12月的表现则中规中矩，有涨有跌，并没有表现出明显的季节性规律。

需要注意的是，今年汇市的不少季节性规律都被颠覆了。举几个比较经典的例子：

作为经典的风险偏好指标，澳元兑日元汇率在今年夏天取得2009年以来最长月度连涨，两个季度的涨幅达14%。而过去10年，澳元兑日元同期平均下跌2.5%；

9月份，欧元兑挪威克朗上涨超过5%，是20年来最佳同期表现，过去20年同期的平均表现是下跌0.1%。

业内人士认为，是今年的新冠疫情导致了上述季节性规律的颠覆。在疫情爆发前，季度末的资金流动、节假日、经济报告的发布等，都循序一个时间表，就算偶尔有调整，也很少出现重大变化。

而今年，疫情导致假日调整、数据公布延迟和经济活动发生巨大变化。而且，各国央行实施大规模的量化宽松，导致债券波动率处于历史低位，买卖债券基本与风险偏好无关。

不过，年底全球的疫情相比刚爆发时有了很大的好转，那些遭遇颠覆的季节性规律可能会恢复。