事实上，在伦敦市场上，实体白银严重不足，已经到了可能威胁到白银ETF，乃至期货市场自身正常运转，造成大规模轧空行情的地步。

与此同时，白银正在吸引越来越多人的兴趣，中期利率前景也利好银价，再加上银价在技术面已经完成了调整阶段，其下一波突破和大涨的行情已经呼之欲出。以下即《货币战争》作者里卡兹的评论文章。

近日以来，数量众多而又志趣相投的美国千禧世代聚集在了各种免佣金交易平台上，形成了一支令人不敢忽视的新一代散户炒家力量。短短几天之内，他们就曾经让焦点股票游戏驿站的价格从20美元猛涨到了400美元。

只不过，这群挥舞着刺激支票的业余玩家，虽然能够掀起一阵又一阵疯狂，但是并不能真正改写市场运作的机理。最终，游戏驿站股价还是像史上所有泡沫一样破灭了，跌幅达到80%，不过，在此之前，那些做空该股的对冲基金已经遭受了据估计达200亿美元的损失。

这种集体性哄抬股价的做法虽然并不违法，但是却是极端危险的，直接威胁到了美国金融系统的稳定性。如果对冲基金破产，这些损失就将落到银行做市商和其他对冲基金头上，由此就将形成对冲基金和银行破产的连锁反应，局面甚至可能比2008年还要糟糕。

现在，这故事的高潮大致已经过去了，但是在当下这时节观察一切，其实不失为一种有趣的研究。

大家意识到了这群散户的能量之后，一个有趣的现象发生了——似乎所有做多了某种资产的人，都会去往他们集结的wallstreetbets论坛，疯狂吹嘘自己的投资有多么了不起，希望诱惑到其他Robinhood用户，帮助自己推高其价格。

近期，这些话题投资当中最热门者之一，就是实体白银和最大的白银ETF，iShares Silver Trust（SLV）。

在1月31日、周日的大约12个小时之内，此前几个交易日一直表现活跃、涨幅可观的白银价格一举跃升10%，达到了每盎司30美元。最终，银价当日收于大约27美元，依然高于开盘的价格。

众所周知，现在，这些散户对白银的兴趣已经渐渐有点淡漠，或许是因为他们太想挽回自己因为游戏驿站而受到的损失，又去寻找下一个更好的机会了。

不过，他们或许真的是在白银市场上嗅到了一些什么气息。BullionStar市场评论家曼利（Ronan Manly）近期进行的一次研究发现，实体白银市场目前存在着严重的短缺问题。

具体来说，目前，伦敦市场上接近85%的实体白银都已经被各家ETF所持有，这就意味着，余下部分的规模已经十分有限，一旦商品交易所实体白银需求大增，就很难及时得到满足了。

一般情况下，白银期货市场上的交易者都只是通过买卖同月期货合约平仓，或者是将未平仓头寸滚入下个月的合约，而不需要真正去交付实体白银。

只不过，按照交易所的规定，交易对手是完全可以要求以实体白银交付的，而如果他们真的那么做了，这种需求以现有的实体白银数量，根本就无法满足。

在这种情况下，交易所就只能叫停实体交付，要求市场参与者“只进行清算交易”。这就意味着，你可以了结自己的合约，兑现理论利润，但是你只能收获现金，而非白银，同时因为无法建仓新的合约，你也无法获取未来的利润。

实体白银短缺，同样也意味着这些ETF自己，或者那些出售无实体白银支持的期货合约的银行想要获得足够满足自身需求的白银，也会遇到麻烦。

诚然，市场上交易的基本上都是纸白银，实体白银交付是一种高度非典型的现象，然而，当下正是一个高度非典型的时代。

如果那些做多的白银期货合约所有者都要求实体白银交付，而众所周知，交易所根本就无法满足需求，那时是否会发生大规模轧空？这些白银ETF还在不断发行新股，这每一股的背后都真的有相应的白银支持吗？

接下来，更加富有戏剧性的一幕发生了。2月3日，iShares Silver Trust更新了其招股说明书，坦白地承认，他们可能无法获得足够多的实体白银，来支持ETF新股的发行，而在这种情况下，他们可能会被迫暂停发行。

一旦这样的事情发生，就可能会给市场造成严重的心理冲击，导致投资者陷入恐慌，纷纷争相购买白银。到那时，就将上演极为壮观的轧空场面。

伦敦市场的白银短缺是不折不扣的现实，而且不管是专业人士还是业余炒家，都已经越来越清楚地认识到了这一点，那么，这对于白银近期的价格前景意味着什么呢？

里卡兹的研究模型已经发出了明确的讯号：在结束了一段相对短暂的价格巩固周期之后，白银价格已经做好了准备，即将迎来又一波重大涨势。

下图就是关于SLV（价格与实体银价密切关联）近期的一些重要价格信息。第一点值得注意的是，白银这几年以来的表现一直要好于平均水准。今年迄今为止，银价上涨2.15%，过去一个月内上涨5.99%，过去一年内上涨53.38%，过去三年内上涨62.30%。

哪怕与已经明显过热，弥漫着泡沫气息的股市相比，这样的表现也不遑多让。此外，白银2020年的表现也要好过黄金。

另外一波值得注意的是，2020年3月19日，即大致相当于美股疫情崩盘结束的时间节点，直至2020年8月10日，美国利率开始上扬的时间节点，这段时间内，白银价格上涨的趋势尤其强劲。

具体而言，接近五个月的时间当中，银价从11.20美元一路上涨到了26.30美元，涨幅达到135%。事实上，银价近几年所获得的进展，很大一部分都是在这段时间之内产生的。

8月以来，银价基本上都是在巩固调整的状态之中，在21美元至26美元之间振荡，唯一的例外就是在2021年2月1日，一度涨至28美元。（此处所指的都是收盘价位，芝加哥商品交易所的日间交易当中，30美元的价位也曾经短暂出现。）

这持续的调整其实本身就已经向投资者释放了明确的信号，即，白银价格正在准备突破近期的趋势。当然，严格说来，单单看技术面，向上和向下的突破都是可能的。

不过，综合当前的种种因素，比如实体白银短缺，专业投资者和一些散户对白银的兴趣日益浓厚等，显然向上突破的可能性要远远超过向下。

此外，美国中期利率预期中的下滑也是银价的一个利好。

白银闪亮的时刻就要到来了。

本文来自腾讯美股