上周五美国银行颇具争议的首席信息官迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）得出的结论称，超级鸽派的美联储已经适得其反，“债券义勇军（The Bond Vigilantes，指那些为了对抗政府的财政政策和货币政策而抛售国债的人）”现在正在威逼鲍威尔进行收益率曲线控制。他预计会在一旦5年期美债收益率超过1.25%，就会出现这种情况，他同时还分享了三种交易策略。

并不是只有Hartnett一个人意识到这一点。德意志银行的艾伦·罗斯金（Alan Ruskin）在题为“美联储不与债市抗衡的10个理由”的文章中解释了，为什么美联储不该和“债市义勇军”对抗。

换句话说，美联储很可能会在市场崩溃之前接受更高的收益率，然而不管鲍威尔愿不愿意，他都将被迫进行收益率曲线控制（YCC），届时资本市场将坠入深渊。在超深度金融化的经济中，金融资产占全球GDP的600％。

以下是罗司金提到的10个理由：

1）不管以什么标准衡量，绝对收益率仍然很低，而且相对于预期的名义GDP增长而言，绝对收益率也格外低。以这种标准衡量，当前的政策和利率都是错误的，过于宽松了。

2）这并不完全是货币价格的问题，货币数量很重要，M2增长率接近历史新高。

3）人们经常谈论预期和实际收益率，而且它们已经被量化宽松政策扭曲了，这种扭曲不会再加剧。

4）长期收益率的走势，与货币政策倾向相符，即在货币环境中采取一些可取的紧缩措施，尽管市场可能感觉早了一两个月。

5）收益率的回升是理性的，是目标函数的一部分。在名义收益率不上升的情况下，增长预期的上升不可能影响实际收益率和通胀预期的上升。任何FAIT（灵活的平均通胀目标制）+渐进的政策都有助于提高收益率曲线的陡度。市场的反应是理性的。

6）收益率曲线并没有那么陡峭，在极度宽松的政策后，当后端收益率走高时，2年期-10年期收益率曲线的峰值通常在250个基点附近。准备好进一步变陡。

7）2021年，实体经济将证明收益率高度无弹性。政府支出和与疫苗相关的服务业的开放对收益率回升的影响并不大，因此无需太担心收益率上升。

8）加大干预力度会危及美联储的信誉。在不破坏政策可信度和造成市场动荡的情况下，入市干预不难，难的是到时如何退出？

9）最明显的是，只有长期收益率在走高，金融环境的其余部分，尤其是信贷和股票仍然极其宽松。

10）极低的收益率扭曲了资产配置，常态化对长期资产价格和个人储蓄配置是有利的。

罗斯金总结到：

“形势随时可能会发生变化，美联储总有一些非常好的理由介入，并采取高压手段来提高收益率。”