美国财政部将于本周发行与通胀挂钩的10年期债券，债券市场如今受到了前所未有的关注。

随着经济复苏，人们对物价上升的担忧加剧，TIPS（通胀保值债券）的市场规模已飙升至1.6万亿美元，专业投资人戏称现在疯狂买入TIPS的散户为“蜂拥的游客”。同时，TIPS相关的ETF基金也备受市场追捧，这部分资金将未来五年的通胀预期推至16年以来的最高点。

市场对TIPS及其相关金融产品的狂热让投资者们感到头晕目眩，目前波动的市场情况让他们开始不知所措，新冠疫情带来的经济衰退不仅让人联想到上世纪70年代发生的失控的通货膨胀。巴克莱银行（Barclays Plc）的克里斯·麦克雷诺斯（Chris McReynolds）生动地比喻道：

“TIPS定价就像坐在球桌中间看的乒乓球一样充满波动。”

TIPS市场的狂热是否意味着市场夸大通胀预期？这个问题我们先抛开不谈，当市场对一些关键经济指标（如CPI）的预测远远高于实际数据时，即存在着巨大的投资机会。

WinShore Capital Partners对冲基金经理Wu Gang表示，随着市场通胀预期攀升，今年许多交易员已经开始高位套现，卖出TIPS。需要注意的是，本周四还会有一场价值130亿美元的通胀挂钩债券拍卖，届时可以一窥市场投资者对此类债券的态度，想要重新入场的投资者可以抓住机会。Wu还说道：

“想要精准地把握近期通胀水平变化几乎是不可能的，最近债券市场存在很多噪音，而且这还会持续一段时间。没有人知道市场接下来将会发生什么。”

美债收益率波动成为一个投资信号

美债市场现在正经历前所未有的动荡，美联储屡次重申通胀压力是“暂时的”，但是实际通胀率还是高于之前的预测值。

上周发布的4月CPI指数上涨幅度高于市场预期，这导致5年期盈亏平衡通胀率飙升至2.82%，为2005年以来的最高水平。上周10年期名义美债收益率一度触及一个多月以来的最高点。

债券收益率给投资者提供了有用的信号。在通货膨胀数据公布以后，美股跌幅达2月以来最大，因为交易员们预计高通胀之下美联储会被迫提前加息。另外，一项衡量消费者信心的指标在这周下滑，市场对于通胀的恐惧同样也导致了企业债发行热潮。

长期以来，TIPS市场一直都被看跌，因为交易员们总是对物价水平会持续上升这些说法持怀疑态度。然而，麦克雷诺斯说道：

“在过去的14个月中，我们对市场的态度已经从预期通缩转变为预期通胀。现在市场处于疯狂的波动之中，投资者时而买入TIPS时而卖出TIPS，而这种情况可能会持续几年。”

关注本周TIPS拍卖

一个值得注意的例子是：伴随着房地产热和飙升的油价，2008年次贷危机爆发前期，5年期盈亏平衡通胀率已经涨至2.73%，但是它不久就开始下跌，并且之后基本一直保持在该水平之下。

纽约联储上周四宣布计划减少下个月TIPS的购买量。这种调整，再加上美国财政部此前宣布的要在未来几个季度增加TIPS出售量的计划，将有助于缓解短期内该市场供应短缺的情况。

本周的TIPS市场的拍卖，对每一个从事全球通货膨胀保护债券的交易员来说都是必须关注的事情。TIPS上次拍卖发生在4月22日，当时投资者对于5年期TIPS的需求达到了2019年来的最高水平。

Wu表示，许多投资者可能还在观望“是否还能以低价买入别的资产”。目前流行的交易模式是——在美国盈亏平衡收益率收窄时购买TIPS，在通胀预期上升时卖出。他还提到：

“我们陷入了通货膨胀负面循环，一年后很可能会出现4%-5%的通货膨胀，这将远远超出市场的预期。我们现在必须重新更新未来三到六个月的预测模型。”