上周五的美国非农报告称六月就业人数达到85万，这一数字十分惊人，然而薪资增长仍然缓慢，失业率上升，就业形势仍然显得阴云密布。金融博客零对冲预计，美联储本月或下月将不可避免地发布缩减资产购买的公告，加息也近在眼前，唯一的问题是它们将何时来临。

不过在这发生之前，美国银行首席投资官Michael Hartnett提醒我们，在接下来可以预见的每一天里，情况都会和过去半年相同：美联储每天购买100亿美元债券，联邦政府每天支出200亿美元，全球股票市场增值730亿美元，美国债券和股票每天平均发行量200亿美元。

这些行动造就的结果就是，刚刚结束的2021年上半年，全球股票的表现在100年来排第七，不过美国银行提醒，排名前六的年份中后半年年化回报率都下降了9%。

大宗商品在2021年上半年的表现是过去100年来排名第五，但与股票不同，大宗商品下半年的回报率将会相对稳定，美国银行计算，排名前四的年份中后半年年化回报率达到了12%。

具体来说，标普500指数年度涨幅为15%，今年迄今50%的涨幅由29只股票贡献（前20名如下图所示）。

大家最喜欢的下半年交易策略是做多FAANG科技股，因为再通胀交易现在已经不受欢迎了，但标普500指数排名前五的科技巨头FAANG仍然占指数的22.4%（低于20年8月24.5%的峰值，如下图）。

经济如何呢？过去半年里，全球新冠疫苗接种超过30亿剂次。

这使得美国GDP获得了70年以来前所未有的增长速度，消费者价格指数同步增长8%，这是1982年来的最高速度，正如Hartnett一年前所预测：

“疫苗=增长”。

但是，如果说上半年是市场和经济增长的半年，那么下半年则是下跌的半年。美国银行列出了对下半年市场来说可能是利空的因素：

1、美国劳工市场复苏乏力

2、刺激政策的泡沫=资产市场的泡沫；

3、通货膨胀（高油价+对全球供应链的损害——见下图，美国制造商品库存vs交付量）冲击利润空间；

4、拜登的基础设施法案失败；

5、10或11月任命美联储新主席；

6、通货膨胀结束了美联储货币紧缩的“战略性野心”；

7、美国的消费峰值是人为支撑。

那么下半年的结果会如何？Harnett认为：

通胀将发展为滞胀，

量化宽松将变为量化紧缩，

上升的利率、不断加强的监管和财富再分配，加上利润达到峰值，下半年股票和信贷市场的回报会降低、甚至为负。

总而言之，混乱的滞胀局面即将拉开序幕。