本文来自腾讯美股 

从去年低点绵延至今的美股牛市，的确如火如荼，投资者要在这样的市场里赔掉金钱确实不容易，但是赔掉脑子，可能性确实不小。

他们的思维已经彻底和现实脱钩，进入了另外一个次元，那里鲜花遍地，蜜糖流淌，还有着大幅超过平均水平的股市回报率。

Natixis Investment Managers的最新全球散户投资者调查发现，美国散户目前预期的股市长期年均回报率为17.5%，而且这还是扣除通货膨胀影响之后的数字。众所周知，美国的通货膨胀近期正在大举窜升，而这也就意味着，这些散户实际上是相信，美股未来的长期年均名义回报率要超过20%。

历史记录显示，大型美国股票的年均回报率接近10%，而小型股票略好一点，但也只有12%。

不必说，相信美股在某一年或几年会大放异彩，这还算是合理，但是相信市场可以长期无视地心引力，这就未免过于夸张了。

一个最直观的参照，来自Natixis这次调查当中的美国理财顾问们的长期年均回报预期——显然更为现实，只有6.7%。不必说，顾问们有充分的理由做出较为保守的估计，因为超过预期会让客户开心，而不及预期则效果相反，但是出于同样的考虑，拿出一个保守的预期，也未必会让现在的客户满意。

事实就是，美股专家和散户的预期回报差异已经来到了史上仅见的地步——今年的差距达到了161%，而一年前还只有73%。去年，散户投资者的预期长期年均回报率大约为15%，这也就意味着，今年差距的扩大，是散户变得更加激进和专家变得更加保守，两者合力的产物。Natixis Investment Managers的投资者研究中心总经理古德塞尔（David Goodsell）指出：

“散户们去年表现很不错，事实上根据他们的报告，扣除通货膨胀率后的平均回报率达到了16.5%。具体来说，这是一个真的非常痛苦的时间，当我们展望未来，伴随大家走出封锁时期，前景正变得越来越好，人们都非常乐观，他们开始觉得：也许我可以做得更好一点。”

当然，大多数人的记忆都是在2020年，股市目睹了最快速的衰退和最快速的复苏，而这两者其实都不是正常状况，可是散户投资者已经将上涨当作了一种市场常态，将走出疫情的独特道路视作了未来的蓝图。

他们之所以将17.5%的回报率看作是正常，是因为标普500指数今年上半年就上涨了15%，而近十二个月的回报率接近45%。与此同时，指数近三年和近五年的年平均回报率都在18.25%上下。

不过，在过去十年时间当中，指数年回报率只有四次超过了17.5%。与此同时，也有两年的回报率低于2%，还有一年遭受了亏损。这十年当中，市场年均回报率低于15%，如果将时间延长到十五年，这样2008年金融危机的暴跌周期也就纳入在内了，则平均回报率只是略高于10%的历史常态而已。

不过，投资者必须知道的是，那些真正量化研究市场的专家们可和他们想法不同。Zebra Capital Management的伊博森（Roger Ibbotson）就相信，在未来很长时间内，美股的表现都将乏善可陈——这时间的长度也许足以覆盖不少投资者的余生。

1982年，伊博森与辛克菲尔德（Rex Sinquefield）联手撰写和出版了经典之作《股票、国债和通货膨胀》（Stocks, Bonds, Bills and Inflation），之后不时予以更新，成为了券商、理财顾问和投资者确定市场回报预期的基石。在很多版本当中，伊博森都不变地指出，过去九十五年当中，标普500指数的典型年度回报率为10%。

可是，从世纪之交开始，伊博森开始转换了调子，说过去和未来并不是一回事。他目前的预期是，未来二十五年时间当中，股市的回报率将不及过去七十五年，标普500指数的典型年度回报率将降至8%。

事实上，过去二十年来，投资者所获得的回报确实就是如此。

伊博森预计的8%回报率将至少持续二十五年。如果真是如此，那就意味着，现在预期回报比这高出一倍还多的投资者，大概率将会失望了。

如果非要达到预期的回报，那么投资者就必须去做一些自己非常不愿意做的事情，比如冒巨大的风险。

大多数受调查散户都表示，他们完全不介意承担风险——前提是，只要不赔钱就行。天底下哪有这样的好事呢？

古德塞尔解释道：

“大家所有人都想吃下一大堆甜品，但是都不希望因此发胖。”

Natixis调查结果显示，其实在表现与安全之间，投资者真正更看重的是安全。认为安全和资产保障更重要的人，与认为潜在利润更重要的人，两者的比例是四比一。

一方面期待着超级回报，一方面又努力规划安全，这极好地诠释了古德塞尔的那个比方。

当然，投资世界是拒绝一厢情愿的。如果希望自己的退休储蓄前景一片光明，唯一的办法只有自己增加投资力度，指望市场奇迹的帮助，显然是行不通的。

2020年从崩盘到反弹，这行情的惊心动魄确实令人措手不及，但也正因为这种突然性，以及其中必然蕴含的因为通货膨胀、利率等必然大幅抬头的波动性，投资者在面对未来时必须更加谨慎小心才行。然而，现在散户的预期却正好相反。