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虽然8月份的非农公布值大幅差于预期、仅录得23.5万人的增长，但联邦公开市场委员会（FOMC）9月份的会议仍然暗示缩债，紧缩预期骤增。

美联储暗示，其可能将在11月宣布缩债计划，但其中最为关键的缩债条件仍然是就业市场的改善“取得实质性进展”。今日20:30的非农就业报告，将成为美联储下次会议前具有重要意义的参考数据。此数据将在一程度上影响缩债的安排，而黄金后市将会迎来非常重要的一次数据指引。

一、回首再看美国8月非农

1．初看大幅不及预期

回首再看美国劳工部9月3日非农数据， 公布值为增加23.5万人，前值为增加94.3万人，预期为增加73.3万人，本次非农录得今年1月份以来的最差人数增长，数据非常爆冷。7月非农新增人数的由94.3万人上修至105.3万人，同时6月新增人数则由93.8万人上修至96.2万人，2个月合计上修达到13.4万人，整体两个月上修的幅度较大。

受到大幅不及预期的8月非农影响，黄金价格快速冲高，上涨幅度达到近20美元，后续价格最高达到1833美元/盎司附近。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

从上图中，可以明显的看到服务业与政府部分是8月份非农新增就业的主要拖累。

8月新增服务业人员20.3万人，较7月73.4万人锐减；而8月的新增政府雇员减少0.8万人，同样不及7月份的25.5万人。服务业中，零售业新增人数继续出现大幅下滑，从6月的8.89万人下滑到7月减少0.8万人，再到8月份的减少2.85万人。教育与卫健从7月的8.89万人下滑至8月的3.5万人。而下降最大的当前休闲不餐旅，从7月的41.5万下降至8月的零增长，成为本次非农不及预期的主要拖累项目。

2．细看劳动参与率及失业率，亮点颇多

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

上图为美国工作年龄人口结构图。上图中8月份的劳动参与率为61.7%，与7月份的劳动参与率持平。但从工作年龄的人口净流向看，仍表现出非劳动力人口逐步向劳动力人口的回归。与7月相比，8月净增工作年龄人口为14.2万人，其中有非劳动力人口减少4.9万人，劳动力人口增加19万人。随碰上9月6日失业补助的到期，预计会有更多的非劳动力重新加入劳务市场，部分缓解劳务市场的供给压力。

失业率上面8月份的失业率为5.2%，较7月份的5.4%小幅下调，符合市场的预期，而就业率小升0.1%到58.5%，略微有所增加。从结构上看，与7月份相比，8月新增了50.9万的就业人口，减少了31.5万人的失业人口，就业结构的良性变化是本次非农报告的一个亮点。

3．时薪环比成为非农最大亮点

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

上图为8月各行业的时薪、周薪环比增速图。其中8月的时薪环比增长0.56%，预期为0.3%，较7月份的0.39%有明显的提升。同时8月份的周薪环比增长为0.56%，相较于7月份的0.39%同样的有明显的提升。

细节上看，时薪及周薪环比提升主要受到服务业的带动，尤其是本轮增增就业人数不佳的零售商及休闲餐旅两个行业。而低就业、高薪资的组合反映了这两个行业的供不应求的结果。而形成这个组合的原因主要在于这两个行业最受本次飓风影响的行业，出现这样的情况是供需暂时错配的结果，其影响难以持续。

4．拨开非农迷雾见真知

8月的新增非农大幅不及预期仅是暂时性的结果。8月新增非农的实际与预期值近50万人的预期差中，有41.5万人来自休闲餐旅行业，而这两个行业大幅下滑很大程度上受到8月29日登录美国的4级飓风艾达的影响。整体上，因飓风带来的的暂时性的影响，不会对劳动力市场的内生性复苏产生实质性的扰动。随着市场对于8月非农的消化，金价自1833美元/盎司的高位开始回落。

根据计算，除非本周的非农就业报告让人大失所望，显示增幅不到24万人，11月前就业市场的改善才无法达到“实质性进展”的标准。而经济研究预计，本周的报告将显示非农就业人数增长超过50万人。自从补充失业救济福利于9月6日结束以来，持续申领人数下降了620万人。随着职位空缺超过1000万，即使是一小部分领取失业保险的人重新加入劳动力市场，也可能对9月和未来几个月的就业数据产生显著提振。

二、定大局的9月美联储利率决议

非农数据公布后，北京时间的9月23日凌晨两点，美联储公布其9月份的利率决议，尽管非农人数增长不及预期，但整体劳动市场仍保持着较高的韧性，美联储在这次决议当中给出了缩债暗示。我们认为此次利率决议或许将成为与2013年5月份伯南克时代结束QE3相比肩的一次会议，是一个非常重要标志性决议。

1.当前的基调稳中有变

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

9月的FOMC会议公布的利率声明上，美联储仍然维持当前的联邦基金目标利率0-0.25%不变，同时维持每月1200亿美元的债券购买规模不变，此利率决议符合市场的预期。

但会议声明与7月份相比存在两处比较明显的变化：一是新增了“如果经济按照预期继续取得进展，预计资产购买步伐可能很快放缓”；二是认为受到公共卫生事件影响的部门有所改善，但其反复性限制了这些部门的复苏。

2．鲍威尔重要的暗示

虽然公布的利率决议基调无太大变化，但随后美联储主席鲍威尔的讲话，却为本次利率决议定下了大局。 鲍威尔在发布会上释放三个重要信息：其一：就业目标已经“几乎达到”，若经济符合预期，下次会议（11月4日）可能会采取缩减购债计划。其二，预计将在2022年中结束购债，同时可以根据情况适当调整缩债步伐。其三，购债结束前不会加息，如果2022年的通胀水平仍高，可能会满足加息条件。

3．更进一步的点阵图

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

除去暗示可能开启的紧缩声明外，点阵图上显示出利率在未来有收紧的预期。其中支持2022年加息1次及以上的官员增加至9人，相较于6月份的7人增加2人，其占比首次达到一半；而支持2023年底加息4次及以上的官员达到9人，相比6月份的5人，增加4人；支持2024年底加息7次及以上的官员也达到了9人，且在2024年底前至少加息2次。

4．乐观的通胀上调，略微的GDP下调

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

从本次利率决议中可以看出，与6月份相比，美联储对2021年底GDP增速由7.0%下调至5.9%，且对于2022年及2023年进行了小幅上调；显示出对于未来经济的乐观态度。对于劳动力市场上，失业率由2021年底的4.5%轻微上调至4.8%，且对于2022年及2023年的失业率预期保持不变。

但是对于PEC通胀，由2021年底的3.4%上调至4.2%，且核心PCE通胀由3.0%上调至3.7%，且在2022年及2023年都轻微上调。

整体来看，一方面随着劳动力市场的逐步复苏稳健，虽然有暂时的飓风困素的影响，但不会实质性改变劳动力市场的韧性；另一方面，美国的经济逐步好转且通胀在不断的上升，正逼近美联储设定的目标，故美联储在此情况下，开启此次利率决议，并暗示缩表。

此次会议与2013年5月份当前美联储主席伯南克的会后新闻发布会有异曲同工之妙，而自那次会议两个月后，美联储随即开启了缩减QE3的步伐。9月份的利率决议也有可能成为本次缩债的一个开端，注定将成为本次开启收缩的标志性事件。

本次利率决议中，黄金市场受到美联储缩债预期的暗示性影响，黄金短暂冲高至1786美元/盎司附近后，快速下跌，1小时跌了近20多美元。整体来看，随着缩债等货币政策的施行，市场流动性逐渐的减少，货币政策逐步回归正常，大的宽松环境将会发生改变，黄金将会受到持续的利空影响。但要迈出实质性的缩债步骤，今天的非农数据将会显得尤其重要。

非农如果好于预期达到50万人左右，则意味着劳动力市场仍然强劲，将会为缩表扫清最重要障碍，黄金将会承压下跌。而如果本次非农不及前值，出现下滑，美联储可能会适当延长对于劳动力市场的观察，有减缓缩表的可能，对此黄金将会获得支撑，出现大幅度拉涨。

三、当前黄金ETF持仓的分析

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

从上图中，可以看到，随着美国有进入缩表的可能，机构持仓黄金的意愿正在持续的降温。从数据上可以看出黄金ETF的持仓自6月18日的1053.06公吨持续下降到9月30日的990.03公吨，降幅达到了6%。而同时黄金价格自6月1日1915美元/盎司回落到当前的1750美元/盎司，整体的跌幅达到了8.16%，显示出美联储的收缩预期对于金价的影响。

从长远来看，如果本次非农符合市场的预期，则机构将仍然看淡黄金的持仓，不断减仓卖出，同时金价仍然处于下行趋势。如果本次非农人数录得弱于预期的增长，则金价将会迎来短暂的反弹，短期上行将会获得支撑。

四、重要的非农前线-——ADP数据回顾

ADP数据作为衡量美国私营部门非农就业人数变化的月度指标，是美国就业情况的一个反映，因通常先于劳工部公布的非农就业数据，此数据通常称之小非农，是非农重要的前瞻性数据。虽然其不包括的农业及政府工作人员的就业数据，相对于周五（10月8日）公布的美国非农就业人数有所差别，它一定程度上，同样能反映出美国的劳动力市场的情况，意义也非常重要。

周三晚间20:15公布的ADP就业人数远超市场的预期，数据显示，9月美国新增就业人数为56.8万人，超过市场预期的42.8万人，前值从37.4万人下修至34万人，数据显示出美国就业市场正在逐步稳健的复苏。按照ADP数据与非农的相极大相关性看，预期本次非农会比较靓丽。

数据的影响上，周三20:15黄金初期受到ADP数据利空的影响，快速下跌5美元，但随后价格企稳震​​荡，一路波动向上，最终企稳在1760美元关口之上，收涨0.17%，报1762.57美元/盎司。我们在ADP数据前给出策略于1745附近轻仓试多，止损在1738，目标1755，1760附近，完美获利。重要时刻，关注“领峰微资讯”公众号，领峰分析师与您在一起。反观即将来袭的非农之夜，重要的分析如何展开，请看下面非农操作攻略。

五、非农操作攻略

近期黄金4H周期走势结构看，黄金目前仍处于下跌后的反弹中，价格正逐步创出新高，当前整体交易价格位于1745美元/盎司到1770美元/盎司之间。均线系统上，当前短期均线上穿长期均线形成金叉，此为多头开启的信号，整体技术面走势相对偏多，但晚间非农数据的影响也比较大，要注意数据的刺激影响。

如果今晚非农新增就业人数高于预期50万人，数据上大利空黄金，价格可能走数据行情，黄金出现下跌的概率较大，那么我们建议在1765附近博弈黄金下跌，止损在1770，目标看1750、1745附近，具体可参照下图的作空思路。

如果今晚非农新增就业人数低于前值23.5万人，数据上利多黄金，黄金出现上涨，借助当前技术面走势，那么考虑在1750附近轻仓试多，止损在1745，目标1760，1770附近，具体操作可参照下图。同时关注上方1770一线的压力，若破位，则上涨空间将会打开，上行会有到1785的可能。

如果今晚的非农新增就业人数符合预期，整体黄金以震荡为主，可以考虑低多高空的震荡策略，参照当前上方1770附近尝试做空，下方1745附近做多。

【以上观点建议，仅供参考，不代表公司立场，据此交易，风险自担。建议投资者朋友保持乐观谨慎态度，根据具体盘面来具体分析应对。】

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