全球能源供应紧俏，原油偏强震荡

观点及建议：

昨夜，油价整体维持震荡市，小幅偏强。考虑到原油市场去库的趋势暂未改变，在没有明确的宏观层面下行风险前暂时维持对于油价偏强的观点。从基本面看，短期欧洲、北美地区的油品库存依旧处于去库的过程中，主要成品油的裂解价差在国庆节期间继续走强，外盘两油的月差也维持了强势，并再次回到了 Super Back 的结构。

此外，海外天然气价格继续创下近年来的新高。虽然出现了较大的波动，但缺气的基本格局未改变，并且有愈演愈烈之势。种种迹象都表明，全球能源供应依旧紧俏，对油价单边走势形成支撑。在美联储开启缩表前，或者能源消费旺季没有过去前，这一上行趋势可能不变。其中，需注意美国库欣交割地区的原油库存正在快速下滑，未来需警惕 WTI 因交割问题出现潜在极端上行行情。

从目前市场的风险偏好来看，只要市场还处于通胀而非滞胀格局，甚至即便美联储开启缩表也很可能无法阻止能源品的上行行情。这就意味着商品价格的上涨远未结束，当然也意味着中期来看商品价格一旦筑顶点，下跌会很剧烈。

考虑到短期 OPEC+依旧按照原计划采取较为保守的增产节奏，在没有新的超预期供应增量前（如 OPEC+出现计划外增产、美解除对伊原油出口制裁、美页岩油大幅超预期恢复等），外盘两油很有可能继续创新高。其中 Brent 很可能突破 90 美元/桶。而对于内盘原油 SC，过去几周月差随着仓单的消化持续走强，目前已经稳定在了 Back 结构。随着未来仓单的进一步消化，以及亚洲地区原油需求的恢复，整体估值偏低的 SC 有望维持在深度Back 结构，中长期走势或继续强于外盘两油，未来可能突破 580 元/桶。

沥青高位震荡

观点及建议：

昨夜，BU 延续日内震荡走势，夜盘小幅收跌。夜间油价小幅走强，成本端依然强势，预计今日 BU 将跟随油价偏强运行，但走势较原油偏弱。当前欧美地区油品库存整体依然处于去库状态，全球能源市场紧供应态势推动油价不断走强。

在美联储开启缩表、能源旺季结束之前，如非出现超预期的供应增量，油价或延续单边走势，成本端将继续为沥青价格提供支撑。但就沥青基本面来看，节后需求依然不温不火，且由于部分地区炼厂供应增加、社会库自有资源出货等原因，炼厂出货速度放缓，累库压力有所攀升。假期间，东北及华北部分地区受降雨天气影响，终端需求恢复受阻，炼厂出货不畅，静观 10 月需求预期兑现程度及后续去库节奏。

苯乙烯短线震荡筑底

观点及建议：

昨日，EB 维持底部震荡。考虑到 EB 一贯的高波动性，短线可能继续弱势震荡，等待企稳。但从大趋势来看，我们认为 EB 短期强势格局未结束，理由如下：第一，通胀格局愈演愈烈，板块轮动大涨力度历史罕见，EB 大概率跟随整个能化板块乃至整个商品板块走强。有色、黑色、能化部分供需面并不好的品种再次蠢蠢欲动，出现了较大的波动。其中，随着欧美社交隔离解除力度的加大，交运恢复下全球能源出现了供应偏紧的情况，海外主要经济体的通胀压力迅速提升。这一格局下，包括 EB在内的诸多小宗商品很难“独善其身”，大概率跟涨；第二，EB 低库存、低估值的格局并未改变；第三，油价已经突破前高，并支撑整个能化板块；第四，纯苯定价机制特殊，对 EB 的拖累有限。即便纯苯在供应恢复下出现下跌，盘面也很可能走 EB 的利润修复逻辑，即纯苯弱、EB 强；第五，对于市场担忧的“双能双控”影响下下游开工率下滑问题，我们认为对于需求端具体的影响程度不明，暂时不会成为盘面博弈的核心，建议暂时观望。

整体来看，通胀大势所趋，商品或迎最后一轮普涨。EB 短期自身供需面的利空确实在积累，但大概率只是限制 EB 上涨的高度，暂时不足以构成促成 EB 开启下跌的动能。操作上，建议继续逢低做多 EB2111。考虑到 WTI 已经突破 80 美元/桶，并且全球能源板块强势行情在供应偏紧的格局下暂未结束，EB 大概率将继续创新高。

本文观点来自国泰君安期货高级研究员黄柳楠