美国基建达成协议，利好铜价

观点及建议：

隔夜伦铜大幅回升，沪铜连续上涨。美元指数攀高后回落，以及拜登基建计划达成协议，利好基本金属价格。铜精矿加工费 TC 下降，但是紫金矿业旗下刚果（金）铜矿产量持续释放，或限制未来 TC 下降空间。再生铜短期供应稍有偏紧，再生铜进口盈利缩窄，精废价差处于盈亏平衡点附近。国内仓单库存减少，LME铜仓单库存下降，注销仓单比例回落。国内现货对期货近月升水持稳，但沪铜近远月升水坚挺，近端合约处于大 Back 结构，LME 铜现货升水高位。整体来看，美元指数回落以及拜登基建计划达成协议，利好风险资产。同时，基本面现实依然良好，海内外库存下降，海外升水坚挺等，将暂时支撑短期价格。

社库连续去化，锌继续反弹

观点及建议：

伦锌止跌企稳，隔夜沪锌小幅上涨。前期锌价的下跌刺激下游补库积极性，锌锭采购量增加，上周社会库存下降近万吨，昨日社库较上周五减少 6600 吨，社会库存量处于历史同期低位，支撑锌价。近期限电对供应的扰动蔓延至矿端，内蒙古地区限电政策影响当地矿山生产，进一步加剧了锌冶炼原料紧缺的格局。同时，冶炼端持续处于电力扰动当中，甘肃、云南和四川等地炼企产能承压，广西、湖南和辽宁地区电价上浮使炼厂成本抬升约 700 元/吨，提高锌价估值重心。

海外方面，在欧洲目前电价水平下，成本压力仍然较高，欧洲地区 premium 高企及 LME0-3 升水坚挺亦表明供应忧虑及供需缺口仍存。从基本面来看，低库存及供应偏紧能够为锌价提供下方支撑，日内锌价可能继续反弹，但是需警惕限电政策走向及下游对价格接受程度的调整，短期内价格或以震荡为主。

多空交织，铅高位震荡

观点及建议：

原生铅限电扰动逐步减弱，河南地区炼企复工复产，不过仍有江铜铅锌和江西金德停产检修带来减量。再生铅生产处于边际恢复状态中，河南地区对再生铅冶炼的限电约束趋松，安徽地区停电结束，但是安徽、广东等地限电影响仍存。下游蓄企四季度冲刺全年产销目标，进入提产阶段，需求空间打开。近期铅锭社会库存连续去化为铅价提供支撑，但是供应端限电利好逐步消退，复工复产带来的增量将限制铅价上方空间，预计多空交织下铅价高位震荡运行。

本文观点来自国泰君安期货高级研究员季先飞