上周五（11月5日），美国期权名义单一股票交易量达到了9040亿美元，期权累计交易量达到了创纪录的2.6万亿美元。当时无数动量股票完全根据Gamma和技术指标进行交易，股票价格最终与基本面脱节。

高盛流量操盘手Scott Rubner表示：

“在过去的两周里，美国的期权交易从未如此盛大！在关注散户社区交易的18年中，我从未想象过这样庞大的交易规模。”

目前名义单一股票期权交易量为名义单一股票交易量的140%，72%的股票期权的到期时间为两周或更短，社交媒体和留言板上的互动依旧活跃。

具体来看，美国期权交易呈现了三个方面的特点。

期权交易量激增。指数期权交易量在今年9月下旬猛增（峰值：9月20日为1.8万亿美元），而近期单一股票交易量的激增（峰值：11月5日为9450亿美元）使整体期权交易量接近创纪录水平。这些交易集中在少数大盘成长股和期限很短的股票上。

散户投资者仍占期权交易量的一半以上。订单流披露的第三季度付款显示，与今年早些时候的情况一样，大约55%的期权合约交易量是由零售经纪人交易的。近期期权交易量的上升可能与个人投资者活动的增加相对应。

期权交易火热导致波动性上升，并使波动率曲线偏斜（Skew）和相关性处于较低水平。市场对近期成交量的反应与主导近期流动性的短期看涨买盘一致。而在上周标普500创下历史新高的背景下，隐含波动率一直很高。现在skew指数已经趋于平缓，这一现象不仅出现在单一股票上，在指数市场（尤其是NDX和罗素2000）也有所显露。大量的期权头寸也会增加脱离基本面的股票交易量，降低股票的相关性。

问题是，期权的成交量集中在少数股票和板块中，是否因此就对标普500指数整体而言不重要?

事实上，期权交易量确实非常集中，但集中在对整个标普500指数很重要的板块。特斯拉和亚马逊在期权市场占据独特的空间，它们的期权交易量比任何其他非常大型股票都要高。在上周四和周五（11月4日至5日）单一股票期权市场创下的纪录性的交易量中，特斯拉和亚马逊占一半以上。

其他大盘成长股的期权交易量也很高。过去两周，87%的名义期权交易量来自市场的四个领域：科技行业（如苹果、英伟达、微软和AMD）、通信服务行业中的娱乐媒体（如谷歌、元宇宙和Netflix），以及非必需消费品行业中的零售（如亚马逊）和汽车（如特斯拉）。

上述板块加起来占标普500指数权重的48%，因此，在高盛看来，集中的单一股票期权交易量对指数的整体流动性具有重要意义。

值得注意的是，上述板块的股票交易量仅略高于其他板块。如果推动标普500指数上涨的驱动力只有期权交易，这表明越来越多的股市投资者正摇摆不定。

高盛指出，单一股票期权，尤其是单一股票看涨期权的需求不断增长，表明股市的隐含相关性大幅降低，根据一个月期Delta值为25的看涨期权价格计算的隐含相关性为16%——几乎处于除了2017年以外的近年来低点。

大量期权头寸导致股票价格大幅脱离基本面、由Gamma驱动的价格波动的可能性仍然存在（这也是过去一年增长与价值相关性持续低的原因之一）。短期内，高盛预计期权交易活跃度高的股票与市场其他股票之间的相关性将持续保持低位。不过，这为分散策略提供了一个切入点。