俄乌冲突导致大宗商品价格飙升，预示着未来通胀将大幅上升。摩根大通预测，如果两国爆发全面军事冲突，油价可能高达150美元/桶。另一方面，价格的急剧上涨可能会导致全球经济增长下滑。

但高盛指出，此次地缘政治风险仅升至过去40年来的第四高水平，全球经济也许能幸免于衰退，但快速且痛苦的经济放缓恐怕无法避免。

可以肯定的是，当重大的全球地缘政治冲突爆发时，由于考虑到全球经济衰退是潜在的副作用之一，西方主要央行和美联储的货币政策制定更加棘手，它们将更加谨慎地评估继续收紧金融环境的条件。

周四，高盛首席经济学家Jan Hatzius分析了俄乌冲突对美国经济和美联储政策的影响，他在文中写道，这场冲突留给美国的一线希望是，对美国经济的任何直接影响都应该是有限的，因为美俄的贸易联系相对薄弱，美国能源价格受到的影响可能远小于欧洲。

然而，不断飙升的油价是一个巨大的危险信号。根据高盛的数据，石油价格每上涨10美元/桶，美国的核心通胀率就会上升3.5%，整体通胀率上升20个基点，但GDP增长率的下降幅度不到0.1%。

虽然地缘政治风险肯定会对通胀和经济增长产生负面影响，但金融环境收紧带来的影响是最不可预测的。下一张图表显示，在过去的地缘政治风险事件之后，美国金融状况很少会出现重大的紧缩。正如高盛所言：

“金融环境的进一步紧缩，以及企业面临的不确定性增加，将进一步拖累美国经济增长。”

这对美联储意味着什么?

高盛首次承认，华尔街对2022年加息多达7次（或更多）的共识估计可能不会成为现实。高盛写道：

“通胀的上行风险叠加经济增长的下行风险，对货币政策产生了混合影响。纵观历史，美联储官员有时倾向于推迟重大政策决定，直到地缘政治风险的不确定性减弱。在某些情况下，比如9·11事件后，FOMC选择了降低基金利率。当然，在当前利率为0%和通胀高企的情况下，这不是可选项。”

尽管高盛警告了美联储存在偏鸽的情况，但该行仍坚持其鹰派立场：

“过去，地缘政治事件往往导致美联储推迟或放松紧缩政策，而当前的形势与以往不同，如今通胀风险为美联储收紧货币政策提供了更强有力、更紧迫的理由。”

Hatzius指出，一些迹象显示“工资-通胀螺旋已经形成，且近期通胀预期高居不下”，因此大宗商品价格的进一步上涨可能比往常更令人担忧。

高盛预计，地缘政治风险不会阻止FOMC在即将召开的会议上稳步加息25个基点，但“地缘政治的不确定性进一步降低了3月份加息50个基点的可能性”。

上周，美联储多位官员，包括博斯蒂克、戴利、梅斯特和鲍曼都将地缘政治不确定性列为经济前景的下行风险。高盛怀疑，一些官员将视其为拒绝3月加息50个基点的有力理由。

就目前而言，市场似乎同意这种看法，在本月早些时候，美联储加息50个基点的可能性达到近100%，现已降至不足20%​​。与此同时，从全年来看，交易员仍然相信，美联储将在避免经济陷入衰退的情况下，以某种方式在今年至少实现6次加息。