很明显，科技股是今年股市表现最差的板块，表现最好的是传统的大宗商品，如金属和能源。许多人将此归因于利率上升。

由于担心乌克兰战争会扰乱供应，导致通胀持续飙升，利率上升的可能性正在增加。而利率上升往往会施压科技股等成长型股，并提振大宗商品等价值型股。

但是，早在俄罗斯进军基辅之前，一些更本质的迹象就已经出现了。历史上，科技股和大宗商品之间就有此消彼长的关系。当其中一个板块迎来繁荣之时，另一个板块就会萎靡不振。上一次板块轮动发生在2001年，而现在市场可能正处于另一次交替之中。

上世纪20年代的数据显示，大宗商品股票的市值在上世纪50年代和70年代占据市场主导地位，并在1980年达到峰值，占美股总市值的60%左右，当时科技股占美股总市值的比例约为20%。到2000年，科技及相关行业的市场份额飙升至50%，而大宗商品的市场份额则暴跌至仅10%。

在去年互联网泡沫破灭之后，科技股的份额回升至40%，但现在看来，被过度炒作和高估的股价正准备再次迎接崩盘。而包括能源和原材料在内的大宗商品似乎即将迎来又一轮强劲上涨，其市场份额刚刚从创纪录低点（仅占美国市值的5%）恢复。

科技狂热退潮 商品重获青睐

早在疫情引发投资者对所有数字化和虚拟事物的兴趣之前，以传统制造业与房地产基建投资为主导的旧经济已日渐势微，而以科技创新、信息技术、服务业为主导的新经济日益壮大。然而，去年市场对新经济的投资首次超过了对旧经济的投资，前者目前约占总资本支出的52%。

当对科技股情有独钟的投资者意识到，他们一直在把钱投入越来越匪夷所思、越来越无利可图的创意时，他们往往就会失去动力。在美国，不盈利公司的市值目前达到了2.6万亿美元，其中85%为科技公司。

去年，一种关于下一个互联网形态是三维“元宇宙”的设想从科幻小说的领域跳出来，登上新闻头条。而现在这股热潮已经开始有了过火的迹象。

截至2021年年中，企业在季度财报电话会议上使用“元宇宙”一词的次数达到100次，而一年前只有一次。今年10月，Facebook希望能乘势而上，将公司名称改为Meta。​​

上个月Meta股价出现暴跌之际，许多其他科技股也在下跌，因为投资者开始更密切地审视它们的前景。另一方面，所有实物的价格都在上涨，包括房屋、汽车、货物以及建造和供电所需的材料和能源。

有一个观点曾经十分盛行，年轻的“数字原住民”（指在网络时代成长起来的一代人）会为体验而活，而不是物质。然而，去年在年轻买家的推动下，全球房价以1980年以来最快的速度上涨。事实证明，“数字原住民”也需要实体的住所。此外千禧一代还推动了新的汽车需求。

尽管在一定程度上，大宗商品价格飞涨与疫情导致的供应链短缺或中断（可能是暂时的）有关，但疫情并不是限制供应的唯一因素。

绿色政治使得人们不再热衷投资新油田、矿山或冶炼厂。与此同时，发展绿色经济正在提高对化石燃料和铜、铝等金属的需求。电动汽车需要的铜是汽油汽车的三倍多，建设风力发电厂需要比化石燃料发电要多耗费3到10倍的铜。

世界对大宗商品投资不足，对技术投资过度，使得两大板块交替的规律重新确立。