本文来自中信建投期货，作者研究发展部研究员石丽红

未来价格影响因子

俄乌冲突导致黑海葵油出口受阻，南美干旱引发大豆大幅减产，马来西亚劳动力短缺限制棕榈油产出，印尼的出口限制及最新的税收政策共同促成了2022年1季度棕榈油价格的强势。在余下的3季度时间里，棕榈油价格的关键影响因素包括俄乌冲突持续时间、印尼棕榈油相关政策对出口的影响、马来西亚劳动力改善情况、北美天气发展形势、农民的种植决定、原油价格及各国政府的进出口、生柴强制掺混政​​策等。

2022年度产量预期

劳动力短缺导致近两年马来西亚棕榈油单产下滑。马来西亚油棕产业严重依赖外来劳工，约70%的种植园工人来自国外。2020年6月，马来西亚因新冠疫情禁止了外劳入境，导致产业面临极度的劳工短缺，尤其是收割工。棕榈果未能及时收获导致单产、出油率及产量出现下滑。2021年，马来西亚毛棕榈油产量同比下滑100万吨至1810万吨，单产下滑0.92吨/公顷至15.47吨/公顷。目前马来西亚已出台措施应对劳动力短缺的局面，计划引入3.2万名种植园劳工来减少15-25%的产量损失，种植园有望在2季度获得新入境的外国工人，预计2022年产量有望达到1900万吨。

种植成本上涨

除了单产下滑之外，马来西亚棕榈油生产者还面临着成本上涨的挑战。2022年的马来西亚棕榈油种植成本可能增加10-15%，因工资、化肥价格及ESG合规成本上涨，而下滑的棕榈果单产及出油率也使得每吨棕榈油的生产成本进一步增长。由于棕榈油在全球食用油市场上需与其他16种油脂竞争，生产者难以将其生产成本向下游转嫁。上涨的棕榈油生产成本将削弱棕榈油相对其他植物油的竞争力，当棕榈油价格下跌时，棕榈油生产者更容易受到伤害。

成本及价格展望

按照今年1-2月的平均价格测算，马来半岛、沙巴及沙捞越的棕榈油生产成本+各类税费分别达到2604、2871、3120林吉特/吨。虽然当前高价足以抵消棕榈油增长的生产成本，但高价可能不能持续至下半年。棕榈种植园可以提高棕榈果单产来降低其每吨棕榈油生产成本，通过聘用外劳解决劳动力短缺的问题，提高生产效率来完成，但这将需要及时的施肥、使用更高单产的种子来重植老树以及更好的农艺管理技巧。马来西亚已建立油棕机械及自动化研究联盟（MARCOP）来探索机械化及自动化在棕榈种植园的应用以提高生产效率，尤其聚焦于收获棕榈果的操作以降低对收割工人的依赖性，今年下半年，部分种植园活动的机械化可能有助于进一步削减其棕榈油生产成本。

1、预计2022年棕榈油均价为4250林吉特/吨（这相当于预测未来3个季度均价为3800林吉特/吨）。

2、预计出口保持强劲，而产量及库存恢复缓慢。