今年，交易员在华尔街不间断地买卖股票、债券和其他金融产品的能力急剧下降，加剧了美国这个全球最大资本市场的价格波动。

投资者和美国几家较大银行表示，美国市场的流动性目前处于2020年疫情初期以来的最低水平。他们表示，基金经理们正努力在不影响价格的情况下执行交易。

美国对冲基金Weiss Multi-Strategy Adviser的副首席投资官Michael Edwards 表示，价值仅为5000万美元的、规模相对较小的交易可能会打击价格，或促使交易所交易基金和指数期货合约上涨，而这些交易往常不会引起重大波动。

他补充说：

“流动性糟透了。”

当下美国市场令人担忧的形势，与让许多投资组合经理措手不及的全球经济大转变相冲突：即增长放缓、利率上升和严重的通货膨胀。对市场情绪转变毫无准备的交易员们需要快速地重新配置他们的投资组合。

流动性枯竭也影响了公司用来为自己提供资金以及政府为公共支出提供资金的重要市场。上个月，美联储公布的最新货币政策会议纪要显示，美联储官员们担心，流动性不足会给美债和大宗商品市场带来困扰。

在2008年全球金融危机爆发之后，美国和欧盟的政策制定者试图保护普通大众免受华尔街爆雷的侵害，随后，全球贸易格局发生了巨大变化。通过过去12年出台的一系列法规，现在，美国和欧盟要求其境内银行必须持有更大的缓冲资本，以保护其资产负债表免受重大市场波动的影响。

这意味着，银行现在持有的资产要少得多（比如股票和债券），这使得它们在响应投资者的买卖请求时变得不那么灵活，并且堵塞了连接买卖双方的通道。

Edwards说：

“人们（银行）不愿意投入资金。”

根据纽约联储的数据，过去十年，在债务市场上，承销美债的一级交易商持有的公司债券逐渐减少，这个数值在今年又进一步走低。

特别是，银行已经从持有更容易受到利率上升影响的债券中撤出，将10年期或更长时间的高质量债券的净头寸削减至负值区域。与此同时，根据彭博指数，作为全球数万亿美元资产的基准，美债市场的健康状况正处于自2020年3月美国市场崩盘以来的最差水平。

美国对冲基金Capstone的研究主管Jordan Sinclair在谈到流动性不足时表示：

“这令人沮丧。2008年的全球金融危机是银行业的失败：他们承担了太大的风险，给予了太多的杠杆。监管机构有理由确保这种情况不会再次发生，但这是有后果的。”

“后果”体现在震荡的交易中。Sinclair估计，在2008年全球金融危机爆发前的15年中，衡量美股市场波动性的VIX指数曾9次在一个交易日内上涨超过5点。而在全球金融危机发生后的15年里，这种状况已经发生了68次。

不过，在此期间，美国主要银行的交易损失仍是可控的，并未威胁到整个金融体系。交易员和投资者们都不会忽视这一事实，尤其是在去年，家族理财室Archegos倒闭的影响基本得到控制之后。

Citadel Securities和Jump Trading等美国高频交易公司填补了华尔街大银行倒闭后留下的部分空白。但投资者表示，通过这类运营商帮助执行交易的算法通常意味着，当股票开始剧烈波动时，交易能力会自动下降。

5月份，作为大型基金经理用来押注市场方向的最重要合约之一的标普500指数迷你期货，盘面上的买卖报价却少得可怜。高盛表示，在某些日子，可以按市场活跃报价进行买卖的合约规模的价值只有不到200万美元，这是自2020年3月美股市场崩盘以来的最低水平。

摩根大通的数据也突现出该系统的脆弱性。小摩测算了在五分钟内期货价格变动1%所需的订单失衡程度，即标准普尔500指数e-mini期货中买卖订单之间的差异。

今年5月，这一数值约为9亿美元左右，比2017年至2019年所需的规模小了约67%。小摩的策略师们发现，类似的现象出现在跟踪美债的期货中。小摩警告称：

“最近，美国市场流动性再次开始下降。目前，过去三个月的美国市场深度是自2020年3月以来的最低水平。”

投资者表示，流动性不足加剧了美股市场的波动性。沃尔玛和塔吉特上月遭遇了自1987年以来的最大连续跌幅。此前，这两家公司都警告称，成本压力将有增无减。在大跌中，沃尔玛和塔吉特的市值蒸发了710亿美元。

Meta（Facebook的母公司）、亚马逊和网飞（Netflix）也记录了每日股价的大幅波动。而相关指标显示，苹果、微软、Visa和可口可乐等蓝筹股公司的波动性大幅上升。

美国Dimensional Fund Advisors的投资组合管理副主管玛丽·菲利普斯（Mary Phillips）表示：

“近几个月来，尽管交易量很大，但订单规模一直在变小。我认为，如果你是那种试图快速进行大宗交易的资产管理公司，并且明确你想要交易​​的标的资产，那么你将会面临流动性挑战。”