本文来自弘业期货，作者为张天骜

上海疫情受到控制后，国家持续出台政策，大力支持房地产、汽车和消费等领域，目前国内国际现货端均出现好转。5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6几乎回到正常水平。

全球能源问题仍然严峻，原油价格持续上涨创新高。美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，且6/7月很有可能继续加息50/50基点。

5月中旬国内疫情基本结束，经济持续复苏，国内外现货需求明显反弹，对铜价形成支撑。端午节假期期间智利和秘鲁铜矿石生产的波动带动铜价一度大涨，节后市场情绪恢复，国内消费端基本平稳并未超预期，铜价回归震荡行情。

总体而言，回归经济形势短期中性，6月15日美联储大概率加息50基点，现货供需两端矛盾并不突出。铜价短线反弹，15日后可能冲高回落，总体延续区间震荡行情，沪铜下方支撑7万点，上方压力75000。

一、行情回顾

2021年12月至22年4月铜价走出中期震荡上行的趋势。但美国通胀居高不下，美联储加息预期不断推升。2022年4月底市场预期美联储2022年将累计加息200基点以上，5月初美联储加息50基点，并认为后续几次议息会议都很可能逐次加息50基点。市场受到较大压力，五一假期后沪铜破位大跌，上升趋势宣告终结，中期重回区间震荡行情。

2022年4月中下旬，在美联储连续加息预期和国内疫情压力等多项利空之下，铜价从高位回落，5月议息会议前后美联储持续强硬表态，美元持续大涨至105点的20年新高，而人民币也快速大跌至6.83以下。有色金属受到美元上涨压制，沪铜五一后跳空低开，破位大跌，最低回落至7万点附近。此后美联储加息预期被市场消化，人民币汇率在国内部委发言后逐步趋于稳定，市场情绪开始好转，铜价在7万点企稳反弹。

5月中旬国内疫情基本结束，经济持续复苏，国内外现货需求明显反弹，对铜价形成支撑。端午节假期期间智利和秘鲁铜矿石生产的波动带动铜价一度大涨，节后市场情绪恢复，国内消费端基本平稳并未超预期，铜价回归震荡行情。

总体而言，回归经济形势短期中性，6月15日美联储大概率加息50基点，现货供需两端矛盾并不突出。铜价短线反弹，15日后可能冲高回落，总体延续区间震荡行情，沪铜下方支撑7万点，上方压力75000。

二、影响因素分析

1、5月经济数据初步好转，现货端存在支撑

2021年10月开始限电，国内铜产量小幅下降，10月能源问题缓解后国内铜产量小幅上升，但较20年同期仍显不足。2021年全年国内铜产量累计同比上升缩窄至7.4%。22年1-3月国内铜产量同比小幅上升6.1%，4月铜产量再度下降，1-4月同比上升4.4%，供需基本平衡。

22年1-2月，国内房地产新开工面积和销售均出现了同比明显下降，降幅在10%左右。3月房地产行业局面继续恶化，各项数据同比明显下滑。4月房地产行业数据继续全面下滑，房地产开发投资同比转为下降，房地产新开工和销售面积同比大幅下降20%以上。房地产行业面临严峻局面，国内多地陆续出台政策支持房地产行业。房地产行业现状对国内铜现货需求产生一定影响。

2022年3-4月月受到疫情影响，官方制造业PMI大幅下降。4月官方制造业PMI降至47.4，财新制造业PMI降至46，而非制造业PMI降幅更大，均超预期。5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6接近荣枯线，而财新制造业PMI小幅反弹至48.1明显不及预期。对于官方和财新制造业PMI的走势分歧，市场反应不佳。

22年1-2月国内汽车产量同比上升11.1%，国内汽车行业景气度较高。3月汽车行业受到疫情影响，产量明显下降，1-3月产量累积同比升幅缩窄至4.9%。4月疫情导致汽车行业大规模停产，4月国内汽车产量缩减至3月一半左右，导致国内有色金属需求明显受挫，后市重点关注复工复产情况。

2022年4月沪铜库存大幅下降（可能受到疫情影响运输），伦铜库存小幅上升。5月伦铜铜库存继续上升，保税区铜库存基本稳定，国内铜库存明显下降，市场情绪一般。但5月中旬至6月，全球铜库存持续性同步下降，尤其是上期所铜库存接近新低，现货端需求较好，铜价下方存在支撑。

2022年1-2月国内现货升水小幅上升，尤其是3月期现货端市场均表现强势。4-5月现货升水再度扩大至500点附近，近期现货持续大幅升水500点附近，现货端信心较强，对内盘铜价形成一定支撑。

2、疫情受控政策陆续推出，国内经济触底反弹

统计局：中国1至4月城镇固定资产投资同比 6.8%，预期 7%，前值 9.3%。4月全国规上工业增加值同比下降2.9%。中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预期下降5.9%，3月下降3.5%。1—4月份，全国房地产开发投资同比下降2.7%，预期 -1.5%，前值 0.7%。4月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格下降城市个数增加，一二三线城市商品住宅销售价格环比总体呈降势、同比继续走低。

中国5月官方制造业PMI 49.6，前值 47.4，预期 48.9。中国5月官方非制造业PMI 47.8，预期 45.5，前值 41.9。中国5月官方综合PMI 48.4，前值 42.7。中国5月财新制造业PMI 48.1，预期 49，前值 46。中国5月财新服务业PMI 41.4，预期46，前值36.2。中国5月财新综合PMI 42.2，前值 37.2。4月份，工业企业利润同比下降8.5%。

一季度国内经济数据基本稳定，但GDP同比增长4.8%仍低于5.5%的年初目标。3-5月上海疫情对国内经济带来明显压力。4月国内经济数据全面不及预期，消费、工业增加值和固定资产投资均明显下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企业大量复工，6月1日上海正式解封，全境基本完成复工复产。上海疫情受到控制后，国家持续出台政策，大力支持房地产、汽车和消费等领域，目前国内国际现货端均出现好转。5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6几乎回到正常水平，而财新制造业PMI也明显回升至48.1。数据上看国内经济情况明显好转，而智利铜产量4月同比明显下滑，供需两端的情况对有色金属价格形成明显支撑。

3、国际疫情逐步减退，宏观因素主导市场

美国5月季调后非农就业人口增加39万人，预期32.5万人，前值42.8万人。美国5月失业率 3.6%，预期3.50%，前值3.60%。美国5月Markit制造业PMI终值 57，预期57.5，前值57.5。美国5月Markit服务业PMI终值 53.4，预期53.5，前值53.5。美国5月Markit综合PMI终值 53.6，预期53.8，前值53.8。

据CME“美联储观察”：美联储到6月份加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为99.3%，加息75个基点的概率为0.7%；到7月份累计加息25、50个基点、75个基点的概率均为0%，累计加息100个基点的概率为89.5%，累计加息125个基点的概率为10.4%，累计加息150个基点的概率为0.1%。

欧元区5月制造业PMI终值：54.6；预期：54.4；前值：54.4。欧元区5月服务业PMI终值 56.1，预期56.3，前值56.3。欧元区5月综合PMI终值 54.8，预期54.9，前值54.9。欧元区5月CPI年率初值录得8.1%，续刷纪录新高。

4-5月美国经济数据和就业数据出现波动，高通胀带来的经济压力显现。欧洲经济数据在俄国关系紧张的情况下受到大幅压制，5月下旬欧盟正式通过禁运俄国原油的协议，但禁运俄国天然气的提议受到抵制。全球能源问题仍然严峻，原油价格持续上涨创新高。

美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，且6/7月很有可能继续加息50/50基点，市场情绪受挫，美元一度大涨至105点上方的20年新高后回落。短线中美关系、俄乌局势等宏观基本面存在较大不确定性，国际能源价格持续上行。有色金属下方存在支撑，但不确定性抑制上行动力，可能延续震荡行情。

​三、后市展望​

一季度国内经济数据基本稳定，但GDP同比增长4.8%仍低于5.5%的年初目标。3-5月上海疫情对国内经济带来明显压力。4月国内经济数据全面不及预期，消费、工业增加值和固定资产投资均明显下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企业大量复工，6月1日上海正式解封，全境基本完成复工复产。

上海疫情受到控制后，国家持续出台政策，大力支持房地产、汽车和消费等领域，目前国内国际现货端均出现好转。5月官方制造业PMI大幅反弹至49.6几乎回到正常水平，而财新制造业PMI也明显回升至48.1。数据上看国内经济情况明显好转，而智利铜产量4月同比明显下滑，供需两端的情况对有色金属价格形成明显支撑。

4-5月美国经济数据和就业数据出现波动，高通胀带来的经济压力显现。欧洲经济数据在俄国关系紧张的情况下受到大幅压制，5月下旬欧盟正式通过禁运俄国原油的协议，但禁运俄国天然气的提议受到抵制。全球能源问题仍然严峻，原油价格持续上涨创新高。

美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，且6/7月很有可能继续加息50/50基点，市场情绪受挫，美元一度大涨至105点上方的20年新高后回落。短线中美关系、俄乌局势等宏观基本面存在较大不确定性，国际能源价格持续上行。有色金属下方存在支撑，但不确定性抑制上行动力，可能延续震荡行情。

2022年4月中下旬，在美联储连续加息预期和国内疫情压力等多项利空之下，铜价从高位回落，5月议息会议前后美联储持续强硬表态，美元持续大涨至105点的20年新高，而人民币也快速大跌至6.83以下。有色金属受到美元上涨压制，沪铜五一后跳空低开，破位大跌，最低回落至7万点附近。

此后美联储加息预期被市场消化，人民币汇率在国内部委发言后逐步趋于稳定，市场情绪开始好转，铜价在7万点企稳反弹。5月中旬国内疫情基本结束，经济持续复苏，国内外现货需求明显反弹，对铜价形成支撑。端午节假期期间智利和秘鲁铜矿石生产的波动带动铜价一度大涨，节后市场情绪恢复，国内消费端基本平稳并未超预期，铜价回归震荡行情。

总体而言，回归经济形势短期中性，6月15日美联储大概率加息50基点，现货供需两端矛盾并不突出。铜价短线反弹，15日后可能冲高回落，总体延续区间震荡行情，沪铜下方支撑7万点，上方压力75000。