对俄罗斯天然气供应中断的预期引发了对欧洲经济衰退的担忧，市场已经削减了对欧洲央行在未来几个月收紧政策的押注。欧洲处于内忧外患的状态，欧洲央行恢复其在金融市场上的信誉也变得愈加困难，投资者押注欧元兑美元汇率将跌至0.9。

调查显示：欧元恐易跌难涨？

在意大利爆发政治新危机一周后，MLIV Pulse最新调查显示，意大利债务风险再次触及危险区域，而与此同时，一场近乎迫在眉睫的衰退加剧了欧元的历史性暴跌。

在参与调查的792名受访者中，只有16%的人认为欧洲可能在未来6个月躲过经济衰退，69%的人认为欧元兑美元将跌至0.9，而不是反弹至1.1。

更糟糕的是，欧元区第三大经济体意大利的政治风暴可能会刺激该地区的分裂化。约21%的受访者说，10年期意大利和德国国债的息差必须扩大到500个基点以上，即2012年欧债危机以来的最高水平，欧洲央行才会出手干预。

41%的受访者认为，债务危机将在未来六个月内出现，这与1月初尚处于负利率时代的情况相比将是一个巨大的转变。

在俄罗斯威胁能源危机升级之际，意大利的通胀率已经达到创纪录水平。上涨的物价对家庭和企业造成了巨大压力。现在，人们越来越担心，俄罗斯一条主要管道的维护工作在7月21日左右结束后，俄罗斯对欧洲的天然气运输将全面停止。就在同一天，欧洲央行预计将自十多年来首次加息，可能同时推出一项新的政策工具，以修复债券市场日益严重的裂缝。

上个月，在意大利10年期国债收益率飙升至4%以上后，欧洲央行被迫承诺提供新的担保。随着德拉基领导的执政联盟分崩离析，央行官员面临的挑战只会越来越难。

彭博经济（Bloomberg Economics）表示：

“如果政治形势出现异常，意大利新政府无法与欧盟委员会（European Commission）就前进道路达成一致，也就不可能指望欧洲央行出手干预。由于意大利仍将不得不应对通胀，结果将是爆发债务危机且欧元区分裂。”

欧洲央行行长拉加德曾表示，如果经济较弱国家的借贷成本上升过快或过高，并可能需要进一步购买债券，欧洲央行就会动用这一支持措施。接受彭博社采访的经济学家预计，这些购债行为产生的流动性将在一个被称为“冲销”的危机工具中被重新吸收。

实际上，“冲销”这个危机工具的设计初衷是虚张声势——它发出一个信号，表明欧洲货币当局将不惜一切代价支持欧元。

有近一半的MLIV调查受访者认为，一旦意大利与德国的收益率之差达到450个基点或更高，远高于分析师今年稍早提到的250个基点的门槛，欧洲央行就会出手干预。

好消息是，59%的受访者表示，他们预计未来六个月欧元区不会发生债务危机。大多数人认为，如果出现差错，天然气供应中断是最有可能的催化剂。只有18%的人认为欧洲央行的反分裂工具是任何债务危机的直接原因。

另一方面，俄罗斯能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom PJSC）已经将通过北溪管道的供应量削减至其产能的40%，并暗示将进一步中断出口。与此同时，投资者对德国经济的信心也跌至2011年以来的最低水平，德意志银行（Deutsche Bank AG）预计，2023年，这个欧洲最大经济体将收缩1%。

五分之三的受访者认为，如果俄罗斯切断天然气供应，欧洲央行将暂停加息。这意味着投资者预计，拉加德及其同僚将避免在这样的能源冲击下任由经济衰退加剧。

无论发生什么，欧元的历史性阵痛都将持续下去。野村控股（Nomura Holdings Inc.）、瑞银集团（UBS Group AG）和BCA Research Inc.的策略师们预计，在最坏的情况下，欧元兑美元将在今年冬天跌至0.9，这反映出大多数MLIV受访者的观点——即欧元更有可能出现暴跌而不是复苏。

所有这些都表明，今年的股市波动将持续下去，MLIV受访者表示，汽车和房地产行业是未来六个月最不可能跑赢大盘的行业。同时他们也注意到了企业违约风险的不断增加和整个欧元区的信贷紧缩，因此，银行业预计也不太可能跑赢基准指数。

桥水基金做空欧洲股票获得巨大回报

事实证明，桥水对欧洲大规模的看空押注是先见之明。据悉，其看空欧洲股票的对冲基金在本月表现良好。

自这家全球最大对冲基金上月公布持仓以来，大型股欧洲斯托克50指数（Euro Stoxx 50）的表现一直逊于美国、英国和日本的主要股指。在桥水最大的空头头寸中，totalEnergy和西门子同期下跌了12%，ASML Holding NV下跌了3.3%。

据外媒汇编的数据显示，该公司总计对欧洲斯托克50指数（Euro Stoxx 50）中的26家公司进行了价值约94亿美元的空头押注。全球股市正面临旷日持久的抛售潮、能源危机以及政治局势动荡加剧导致经济前景不断恶化，这些因素为这些看空欧洲股市的投资者创造了肥沃的土壤。

目前还不清楚管理着约1500亿美元资产的桥水是何时开始做空欧洲股票的，因为对冲基金不必披露规模较小的持仓。据外媒本月报道称，该公司的旗舰基金Pure Alpha II今年上半年是实现了32%的收益水平。

这并不是桥水基金第一次大举做空欧洲股市。2018年，该公司对欧元区一些最大型的公司建立了220亿美元的空头头寸，引发了市场轰动，随后在2020年还对ASML和SAP建立了价值140亿美元的空头头寸。

欧洲央行加息预期降温

为了应对欧元问世以来最热的通胀，欧洲央行计划周四启动“持续的”加息周期，预计将加息25个基点，这是自2011年以来的首次加息，标志着持续多年的刺激措施终于接近尾声。

但随着交易员消化俄罗斯可能切断对欧洲的能源供应、意大利爆发新的政治风暴以及经济在衰退边缘摇摇欲坠的情况，对欧洲央行能在多大程度上采取行动的预期已经在减弱。

在提高借贷成本方面，欧洲央行已经落后于美联储。这种背离导致欧元兑美元汇率20年来首次跌至1:1以下。看空欧元的押注接近2020年疫情爆发时的水平。

本周欧洲央行计划的利率变动将使存款利率升至- 0.25%。在汇丰控股（HSBC Holdings Plc）高级外汇策略师多米尼克•邦宁（Dominic Bunning）看来，未来几个月欧元区利率大幅走高的可能不高。他说：

“你可能会认为明年年初可能会达到0.5%。不管欧洲央行做什么，需要记住的一点是，欧洲经济正在放缓。”

交易员目前预计，欧洲央行到年底将累计加息155个基点，低于6月中旬预测的逾190个基点的峰值水平。

尽管欧洲央行内部有一些人呼吁开始采取更有力的举措，即单次加息50个基点，但这不太可能实现，因其可能损害信誉。但这种幅度的加息仍是9月份的基准预期，交易员的关注点转向了9月之后的情况。

欧洲央行下一步行动的关键将是推出一种新金融工具，以消除由于借贷成本上升而对政府债券市场造成的不必要的紧张情绪。在意大利国债收益率跳升勾起了人们对欧债危机的回忆后，欧元央行预计将在本周的会议上公布救助计划。​​

皇家伦敦资产管理公司（Royal London Asset Management）投资组合经理加雷思•希尔（Gareth Hill）表示：

“市场需要的是对这一工具的具体肯定。如果欧洲央行没有给出足够的细节，市场可能会受到惊吓。”

欧元区债券市场的敏感在意大利总理德拉基提出辞职后得到体现。德国10年期国债与德国10年期国债之间的息差目前约为215个基点，为一个月来最高。

德国商业银行（Commerzbank AG）策略师在给客户的一份报告中表示，如果不能拿出一个“全面而可信”的工具，这一差距将会继续扩大。他们预计利差将达到今年高点240个基点。

能源前景也打击了投资者的信心。贝莱德投资研究所（Blackrock 's Investment Institute）副所长亚历克斯•布拉齐尔（Alex Brazier）表示，对欧洲央行来说，整体形势十分严峻。尽管欧洲央行在美联储加息4个月后才开始加息，但它可能会更早停止加息。他表示：

“我们预计，能源冲击将对欧元区的需求构成压力——比美国的压力要大得多。欧洲央行将在某个时点改变今年加息的决心，最终接受稍微高一些的通胀。”