基准的10年期美国国债收益率今年以来已大幅飙升，4月份一度高达4.7%，与去年秋季导致股市崩溃的5%门槛相差无几。去年10月份，10年美国国债收益率突破这一16年高点，引发了历史上最严重的市场崩盘之一。尽管美国国债在上周五非农就业报告全面不及预期后反弹，但在通胀率居高不下且经济普遍强劲的背景下，市场仍在谨慎地关注其下一步走势。
5%的10年期美国国债收益率会重现吗？对于分析师来说，这一切都取决于财政政策和通胀。
“老债王”比尔·格罗斯（Bill Gross）是提倡谨慎的人之一，他告诉投资者，高额的联邦借款将在未来12个月内将10年期美国国债收益率推高至5%的水平。
收益率与债券价格成反比，因此债券需求低迷会导致收益率上升。这就是为什么国债拍卖成为市场关注的焦点，因为投资者将关注是否有足够多的买家。
市场资深人士艾德·亚德尼（Ed Yardeni）告诉《商业内幕》杂志，拍卖“惨淡”是去年秋季债券市场崩盘的根本原因。他说，许多买家对美国不断膨胀的债务望而却步，而且由于政府几乎没有采取措施遏制债务，更多令人失望的拍卖可能会出现。
上周美国财政部和美联储都对流动性进行了调整，以减轻买家的压力，但这些努力是否足够还有待观察。
亚德尼表示，如果10年期美国国债收益率是由于需求低迷而突破5%的门槛，结果可能会有所不同：“这一次，我们可能会发现收益率在5%附近徘徊不前，然后留给投资者的问题是，下一步是朝着6%迈进，还是回到4%。”
投资公司SEI在4月份也有类似的担忧，并补充说，“对于美国国债收益来说，今年顽固的通胀数据只会在短期内加剧问题。”由于消费者价格持续高企，美联储维持利率不变，阻止了人们争相购买固定收益资产。
该公司在一份报告中写道：“即使未来有降息的前景，我们也不会对10年期美国国债收益率重新测试5%的水平感到惊讶。”
但阿波罗财富管理公司的埃里克·斯特纳（Eric Sterner）认为，只有当通胀迫使美联储加息时，10年期美国国债收益率才会有理由被推高到5%以上，但这似乎不太可能发生。
不过，他在接受采访时补充称，在通胀持续居高不下的情况下，收益率短期内也不会下降。“如果美联储能实现一次降息，收益率率就有可能接近4%，但我不认为利率会低于4%。”他说。
去年秋季，当10年期美国国债收益率突破5%大关时，交易员们陷入恐慌，标普500指数（SPX）从10月份的高点暴跌近6%。
亚德尼称，部分原因是收益率上升速度太快，但这次情况并非如此。他指出，“如今收益率的上涨更加隐蔽、速度也更慢，在股市上没有引起任何人的注意。即便是成长型股票也表现良好，而在债券收益率上升时，它们本不应该表现良好。”
但10年期美国国债收益率超过5%可能会改变这种情况。根据高盛的报告，从历史上看，超过5%的高点会引发股市的负面影响。比如1994年，在收益率相对于更高的情况下。即便是强劲的盈利也难以推高股市。
甚至斯特纳也同意这是一种风险，尽管影响只是短期的：“假设（10年期美国国债收益率）真的超过5%，我认为这可能引发市场调整或10%以上的抛售。”