加密货币正在经历寒冬。今年早些时候数字代币Terra崩盘，正式宣布加密货币进入寒冬，前不久FTX交易所破产，让这个寒冬更加萧瑟。CoinMarketCap.com网站的数据显示，加密货币的总市值已经缩水超过2万亿美元，较峰值下降了约70%。在机构投资者纷纷逃之夭夭之际，金融监管机构也在步步紧逼。所有人都不得不直视这一问题：加密货币有未来吗?答案是：在任何类似正常情况下都不会。

然而，真正的信徒不会失去信仰。他们认为，加密货币最初的目的是为政府发行的法定货币提供一种去中心化的替代方案，可以在没有银行等中介机构介入的情况下流通，而加密交易将被记录在分布式账本上。事实上，大多数加密货币交易最终都在FTX等集中式交易所完成。在这个新的金融世界中，不透明、带杠杆、非流动性和不正当交易与华尔街最混乱时的情况很相似。

加密货币信徒认为加密货币必须回归其根源。不过，这说起来容易做起来难。通过数字钱包的方式持有比特币及其他代币充满了风险。因为没有追索权，如果钱包所有者丢失了加密密钥或不小心将代币发送到错误的地址，也没办法追回损失。此外，加密货币的波动性太大，无法充当货币。这也是加密先驱开发稳定币的原因，稳定币的市场价格与传统的法定货币挂钩。但是，稳定币Terra的崩溃也反向证明了这一点，稳定币有名无实。

FTX交易所创始人班克曼-弗里德（Bankman-Fried）似乎意识到了加密货币的固有缺陷，他认为，数字代币由于不产生现金流，难以估值。他还指出，以太坊网络上的交易速度慢得不切实际，比特币也好不到哪里去。还有一个问题。大多数加密货币都需要所谓的“股权证明”，由大股东验证交易。但从理论上讲，所谓的“鲸鱼（数字货币的最大投资者）”有可能通过控制一种代币，剥夺“浮游生物（其他投资者）”的利益。

比特币有一个不同的设计，就是基于“工作证明”而非“股权证明”来验证交易。但这一过程将消耗大量能源，在石油和天然气价格高企的情况下，这也成为了一个问题。正如国际清算银行的申铉松(Hyun Song Shin)所指出的，核实交易的报酬会随着市场交易量的上升和下降而变化。他总结道:“只有在货币价格上涨、有新买家流入的情况下，加密货币才能真正发挥作用。”换句话说，整个加密世界具有庞氏骗局的机制。

此外，加密交易受到来自监管的压力也越来越大。政府官员抱怨称，加密货币的唯一实际用途是洗钱或索要赎金。今年8月，美国财政部制裁了Tornado Cash公司，该公司的软件为加密货币用户提供匿名性。这其中的问题可能比FTX交易所破产引起的监管更让人担忧。卡尔德伍德资本的联合创始人迪伦•格赖斯（Dylan Grice）认为，加密货币最根本的梦想已经宣告破灭了“事实上，加密货币的存在已经得到了认可，但是高度集中，缺乏隐私。”

最重要的是，各国央行正在应对加密货币对其货币垄断构成的威胁。一些国家已经开始试行央行数字货币，超过5000万巴西人正在使用由巴西央行运营的低成本Pix支付系统。

在不那么戏剧化的情况下，除了可能作为在线游戏社区的代币，很难看到加密货币的未来。近年来，数字代币的主要功能是提供进入大型在线赌场的通道。事实上，投资者真正需要的是能够抵御通胀和经济灾难的财富储备。投资者拒绝被称之为“数字黄金”的加密货币，而拥抱真正的黄金。尽管和比特币一样，黄金的生产也是能源密集型的，而且供应有限，很难估值，但存在这样的说法：一盎司黄金可以买15桶石油或350条面包。黄金与石油的价格比率与黄金的长期均价一致。在英国维特罗斯超市，650克的面包售价4.11英镑(4.98美元)，乘以350倍，则接近黄金目前的市场价格，约1750美元/盎司。

（以上观点来自英国金融史学家爱德华·钱塞勒）