2022年，各国央行购买了近代史上最大数量的黄金。据世界黄金协会称，各国央行购买黄金的数量达到了1967年以来的最高水平，其中有一个月内就购买了673吨，第三季度这一数字达到了400吨。这有点反常，因为自2020年以来央行一直是净抛售黄金。

为什么全球央行都在增加黄金储备？投资机构Tressis Gestion首席经济学家Daniel Lacalle撰文称，央行加大购买黄金背后可能有不同的因素。

大多数央行的储备中占比最大的是美元，通常以美国国债的形式出现。对于一些央行而言，决定减少对美元的依赖是有道理的。例如中国，高额外汇储备是央行保持稳定的重要来源。高额美元储备（3.1万亿美元）可能是2022年的一个关键稳定因素，但如果未来十年将迎来前所未有的货币贬值浪潮，这可能就太多了。另外，如果央行开始发行数字货币，与央行无节制控制可能发生的情况相比，过去50年货币购买力的破坏程度将显得非常小。流动性是加密货币的致命弱点。美联储的几次加息很快推翻了数字货币只会升值的观点。加密货币并没有对抗货币扩张；相反，它是货币扩张的结果之一。在这样的环境下，黄金作为价值储备的地位将是无与伦比的。

购买黄金的理由还有更多。以美元计价的黄金在2022年的表现可能令投资者失望，尽管金价持平，但在金融资产普遍下跌的一年中，黄金以欧元、英镑、日元和大多数新兴货币计价都是上涨。

央行需要黄金，因为它们可能正在为前所未有的货币灾难时期做准备。全球债务创历史新高、央行资产的巨大损失以及数字货币的发行可能导致货币破坏浪潮，另外，央行意识到政府不会削减赤字支出，它们只能找到一个真正的避风港——黄金，它的价值储备地位已被证明了几个世纪。

英国《金融时报》称，由于资产负债表上持有的债券价值下降，央行已经遭受了重大损失。到2022年第二季度末，美联储损失了7200亿美元，而英国央行损失了2000亿英镑。欧洲央行目前正在对其财务进行审查，预计其也将遭受重大损失。据路透社，欧洲央行、美联储、英国央行、瑞士央行和澳洲联储“现在都可能面临超过1万亿美元的损失，因为曾经有利可图的债券变成了负债”。

这些数字凸显了近年来过度使用量化宽松政策带来的巨大问题。央行从以有吸引力的价格购买低风险资产转向以任何价格购买任何主权债券。央行出现亏损的时候，虽然可以通过使用前几年的可用储备或向其他央行寻求帮助来填补缺口，但与商业银行类似，它可能会遇到重大困境。尽管央行最后可以选择求助于政府，但这意味着窟窿将由纳税人支付，而且成本是天文数字。

为什么央行在资产负债表出现亏损时会增加黄金购买量？如果通胀居高不下，购买欧洲或北美主权债券并不能降低亏损风险，因此购买更多黄金很可能是唯一真正的选择。

发达国家的央行将努力缩减资产负债表以对抗通货膨胀，但它们也会发现它们所拥有的资产正在继续贬值。亏损的央行无法立即扩大其资产负债表或购买更多主权债券。流动性陷阱已经设下，量化宽松和低利率对于资产价值升值是必要的，但进一步的流动性和金融约束可能会延长通胀压力，进而增加资产价格的压力。

Lacalle称，印钞不会导致通货膨胀的想法是货币海市蜃楼的基础。现在相反的证据表明，央行面临着严峻的挑战：它们无法同时维持多重扩张和资产价格通胀、降低消费者价格以及为政府赤字支出提供资金。

Lacalle认为，多年过度宽松带来的灾难性经济和货币影响将不可避免地出现一种新的政策范式，而我们的实际收入和存款储蓄都不会从中受益。当在“稳健货币”和“金融抑制”之间做出选择时，政府迫使央行选择“金融抑制”。央行购买黄金的唯一原因是保护其资产负债表免受其自身的货币破坏计划的影响。它们别无选择，只能这样做。