彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）近期撰文表示，从收益率曲线释放出的信号来看，经济恐怕要亮“红灯”了。以下是他的观点：

收益率曲线的牛市走峭（bull steepening，即当利率下降，收益率曲线上升）通常被视为衰退的前兆，但在此之前往往会出现熊市走峭（bear steepening，即当利率走高，收益率曲线上升）。

目前，3个月-30年期美债收益率曲线正在变得更加陡峭，这表明经济衰退最早可能在今年夏季开始。

3个月-30年期美债收益率曲线前几天已经开始变陡。收益率曲线倒挂预示着经济衰退将在某一时刻到来，但随之而来的再变陡则是经济衰退的“触发器”。

并非所有的收益率曲线都是一样的，通常情况下，在衰退开始前约5个月，3个月-30年期的收益率曲线会最先开始变陡。值得一提的是，该曲线自1月中旬以来一直在变陡，是自去年5月见顶以来持续时间最长的一次。

部分投资者认为，由于这种“变陡”是一种“熊市走峭”，因为30年期收益率的上升幅度超过了3个月其收益率，因此情况可能不太令人担忧，“牛市走峭”才是经济衰退更为紧迫的信号。

的确，当美联储在经济迅速恶化时突然转向的时候，牛市走峭往往更加猛烈，但熊市走峭也同样是衰退前图景的一部分，而且往往在牛市走峭之前出现，最终也将出现经济衰退。

下图显示了最近五次衰退（2020年除外）前后3个月-30年期的收益率曲线。熊市走峭的定义是30年期利率比上个月更高，30年期收益率前4周的变化大于3个月期收益率前4周的变化，这确保我们只捕捉有意义的信号。

正如我们所看到的，所有的衰退（除了20世纪80年代）都在其开始前的3-9个月发生了一次重大的熊市走峭，而牛市走峭往往来得晚些。

而衰退本身通常是牛熊走峭的混合体。

目前，经济中已经有足够多的疲弱之处，无论是熊市还是牛市，3个月-30年期收益率曲线出现的衰退迹象仍应引起关注。