巴克莱银行

巴克莱银行认为，最近的银行业危机引发了数十年来罕见的利率市场暴跌；央行现在既要对抗通胀，也要兼顾金融的不稳定性，可谓任务艰巨。但股市还是比较自大，投资者必须谨慎行事。

美国银行业危机使利率市场和股市开始在宏观方面大脱节，债券目前将政策转向纳入定价，符合深度衰退的预期。相比之下，虽然银行(KRE和SX7E)拖累股市，但大市相对有弹性，尤其是美国科技股。事实上，尽管股市波动也重新定价了更高的左尾风险，但与利率市场相比，股市的整体走势相形见绌。因此，目前股票波动率与利率市场波动率相比接近历史低点。

巴克莱建议通过利用SX5E和美国科技股看跌期权价差对冲不断增长的市场压力和衰退风险。在最近的调整中，利率市场和银行遭受的损失最大，这被共识交易的平仓所夸大，反过来导致CTA出现20多年来最差表现。另一方面，投资者对高质量和长期限的偏好对美国科技公司有利，有助于降低股票风险。然而，由于银行业风险持续，信贷环境可能收紧，对经济增长的负面影响可能继续打压市场情绪，即使各国央行找到了既能抗击通胀又能充当贷款人的方法。

该行还建议买入美国科技股看跌价差期权，因为其认为近期涨势不太可能持续，而且由于今年迄今表现强劲，SX5E仍很脆弱。这两方面都受益于看跌期权偏度大幅变陡。巴克莱建议买入QQQ 5月23日305/260看跌期权价差，最大回报比为4.9:1，并重申SX5E 6月23日3900/3600看跌期权价差(最大回报比为4.6:1)。

美国银行

美银认为，虽然这次事件造成了历史性的混乱，但也提供了具有吸引力的交易机会。首先，利率市场波动已达到全球金融危机水平，与股票波动之比达到历史高点，该行认为两者间的差距不可持续，因此建议卖出6个月/2年期的利率宽跨。其次，美银认为纳斯达克100指数在严重压力时期的弹性(跑赢小盘股的幅度达到20年最大)似乎持续不了多长；长期RTY可增持。第三，尽管银行业尚未“解除警报”，股票波动性反映出长期尾部风险比短期尾部风险更大；现在可通过4月SPX看跌期权对冲金融压力升级风险。最近的事件说明，利率机制的显著转变，可能导致隐藏风险浮出水面，由于美联储看跌期权受通胀的影响，有理由采取对冲措施。

美银还表示，人们对欧洲经济衰退的担忧重现。银行体系面临压力、其对整体经济的影响，以及在央行自由度有限的背景下，风险资产面临崩盘风险，促使人们寻求廉价对冲手段。该行建议利用ESTX50看跌期权价差，买入汽车等优于大市行业的看跌期权，以及通过7月V2X期货做多远期波动，部分对冲不太可能出现的波动率下降风险。

美林银行

美林则认为，量化紧缩已经使地区银行达到极限，准备金现在已经回到“充足准备金”的最低水平，类似的情况曾在2018年迫使美联储逆转QT政策。3月12日宣布的BTFP有望缓解美联储QT政策和大规模加息给小银行带来的流动性压力。从本质上讲，BTFP类似于量化宽松(QE)，为银行提供新基础货币储备，美联储则获得债券作为抵押品。

美林表示，目前金融危机并不致命，与2008/2009年的金融大危机不同。预计短期内市场震荡还会持续，但想提醒投资者，每一次危机都是投资机会。世界金融的心脏仍在跳动。

过去一周，受银行风波影响，市场波动率指数(VIX)从11%-13%的低点升至26%-29%，为去年10月以来的最高水平。然而，VIX指数还没有达到熊市结束时的水平。由于市场年初反弹和震荡，该行对股市保持中性和防御性立场，认为尚未看到VIX指数的飙升。

美林还就硅谷银行倒闭后的风投发表看法，认为鉴于硅谷银行在生态系统中的突出地位，资产配置者关注硅谷银行倒闭对风险投资的潜在影响是可以理解的。通胀和利率上升已经给2022年的资产类投资带来了压力。要评估最终影响还需要一点时间，但风险投资战略发展有好有坏。SVB的倒闭可能会使公司估值雪上加霜。对于新成立的风投基金，以及仍处于投资早期的风投基金，SVB事件对未来回报预期有积极影响。从历史上看，在经济低迷时期推出的私募市场基金产生了可观的回报。融资环境恶化，加上“旅游资本”撤出，也可能使拥有大量现金可配置的顶级风投受益。在创始人/风投方面，后者显然更有利。在其他条件相同的情况下，风投的投资更有利。然而，在失去关键融资来源的背景下，以下情形可能会加剧：估值下降、交易减少和投资推出。风投企业可能还会发现，有必要放弃寻找新投资，专注于投资组合的公司。替代资金来源终将填补SVB留下的融资缺口，尽管在此期间风投公司的资金成本可能会上升。

马上扫码加入【美港小鲨鱼研报】知识星球，获得更多美港股优质资讯、研报和策略分享吧！也可添加小鲨鱼微信（mgdx168168）了解详情>>