北京时间周四凌晨2点，美联储公布3月FOMC货币政策会议纪要。纪要显示，在上个月一系列银行倒闭扰乱市场后，美联储决策者降低了今年加息的预期，并强调他们将对信贷紧缩进一步放缓经济的可能性保持警惕。会议纪要公布后，美国股市继续走高，10年期美国国债收益率几乎没有变化，美元走低。美国2年期/10年期国债收益率曲线倒挂小幅收窄。

考虑过3月暂停加息

会议纪要支持美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的言论，即3月的加息决定得到了所有官员支持。

不过，几位官员表示，考虑到银行业的不确定性，他们考虑过是否在3月份维持利率不变，他们指出，这样做将有更多时间来评估近期银行业发展和货币政策累计收紧的金融和经济影响。然而，这些与会者也注意到，美联储与其他政府机构协调采取的行动有助于稳定银行业的状况，降低经济活动和通货膨胀的近期风险。因此，鉴于通胀上升、近期经济数据强劲，以及他们致力于将通胀降至委员会2%的长期目标，这些与会者认为将利率目标区间上调25个基点是合适的。

一些与会者曾考虑加息50个基点

一些与会者指出，鉴于通胀持续高企和近期经济数据强劲，在没有银行业问题近期发展的情况下，他们会认为在本次会议上将目标区间上调50个基点是合适的。然而，由于银行部门的发展可能会收紧金融状况，并对经济活动和通货膨胀造成压力，他们认为在本次会议上小幅上调目标区间是谨慎的做法。这些与会者指出，这样做还将使委员会有时间更好地评估银行部门的发展对信贷状况和经济的影响，因为委员会正在朝着充分限制性的货币政策立场迈进。

不确定5月是否加息

纪要表明政策制定者并未完全致力于5月份再次加息，因为他们认为有必要评估有关银行动荡如何影响经济的数据。会议纪要称，几位官员强调，“鉴于经济前景高度不确定，有必要在确定适当的货币政策立场时保持灵活性和选择性”。

周三，与美联储政策利率挂钩的期货交易商减少了对美联储将在5月加息的押注。美国短期利率期货仍显示，美联储5月加息25个基点的可能性约为68%，而周三数据公布前的可能性约为70%。目前的利率目标区间为4.75%-5.00%。

银行业危机迫使官员们降低了利率路径预期

许多与会者指出，近期银行业发展对经济活动和通胀的可能影响导致他们降低了对联邦基金利率目标范围的评估。根据会议纪要，在银行业危机之前，自美联储去年12月会议以来公布的数据使许多政策制定者认为利率路径“略高于”他们早先的预测。但在硅谷银行和签名于3月会议前几天倒闭后，官员们修改了他们的前景，使其与去年底提交的预测一致。

预计2023年将开始出现“轻度衰退”

美联储会议纪要提到，联储工作人员对美国经济的预测显示，美国今年的实际GDP增长放缓，劳动力市场也有所走软。鉴于他们对最近银行业发展的潜在经济影响的评估，美联储工作人员在3月会议时的预测包括，今年晚些时候开始出现温和衰退，随后两年将出现复苏。

官员们预计2024年的实际GDP增长仍将低于工作人员对潜在产出增长的估计，然后预计2025年的GDP增长将高于潜在增长。产品和劳动力市场的资源利用预期都远低于1月的预期。

摩根大通分析师Michael Feroli表示，随着美联储官员预测2023年下半年将出现温和衰退，“悲观情绪正在重新渗透”。还有机构评论称，如果美联储职员现在正式预测经济衰退，那么FOMC有必要进一步加息吗？这肯定是美联储主席和理事们会被问到的问题。这让人们更留意芝加哥联储主席古尔斯比呼吁耐心和谨慎的鸽派言论。

基线预测主要由银行业状况决定

美联储会议纪要提到，工作人员判断，基线预测的不确定性比前一次预测时大得多。特别是工作人员认为，围绕基线预测的风险主要是由银行状况及其对金融状况的影响决定的。如果银行业最近的发展对宏观经济状况的影响迅速减弱，那么经济活动和通胀的基线风险将倾向于上行。

如果银行和金融状况及其对宏观经济状况的影响比基线假设的恶化程度更严重，那么基线的经济活动和通胀风险都将倾向下行，特别是因为与金融市场问题相关的历史衰退往往比平均衰退更加严重和持久。

继续高度关注通胀风险

美联储会议纪要提到，在讨论当前经济状况时，与会者指出，最近的指标显示支出和生产出现温和增长。不过，与此同时，与会者指出，近几个月来就业增长已经加快，而且正在以强劲的速度增长；失业率一直很低。通货膨胀率居高不下。

与会者同意，美国银行体系仍保持稳健和弹性。他们评论说，银行业最近的发展可能会导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通货膨胀造成压力。与会者一致认为，这些影响的程度是不确定的。在此背景下，与会者继续高度关注通胀风险。

“美联储传声筒”：5月加息的选项仍在台面 银行业问题模糊利率前景

对于此次纪要，蒙特利尔银行策略师IanLyngen表示，纪要几乎没有带来影响市场的意外——尽管其认为会议纪要的基调是鸽派的。

Kace Capital Advisors管理合伙人Ken Polcari称：

“我在会议纪要中没有看到任何重要的新东西会改变我的预期，即美联储将再加息25个基点，然后停下来。他们（今年）不会降息，我不在乎联邦基金期货行情如何。看不出美联储怎么可能在通胀率至少比他们的目标高出3%的情况下降息，我只是不明白怎么可能证明他们必须降息的理由，因为情况如此糟糕。我完全没有受到FOMC最新会议纪要的影响。”

“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文表示，今日公布的美联储会议纪要显示，官员在上个月的会议上考虑过不加息，但最终认为监管机构已经缓解了银行业的压力，加息25个基点是合理的。会议纪要称，展望未来，官员们得出结论，鉴于价格压力和劳动力需求的强度，“他们预计一些额外的政策收紧可能是合适的”。

几乎所有参加上个月会议的18名官员都预计，今年有必要再加息一次（即点阵图预期）。多数人预计，如果今年经济增长乏力，劳动力需求降温，美联储此后将维持利率不变。官员们表示，在考虑下一步行动时，他们将密切关注包括银行贷款状况在内的其他经济活动指标。但官员们亦暗示，上个月银行系统的压力加剧后，利率前景变得更加不确定。