瑞士信贷发布中国航运业报告。

● 油轮：经历了近期的回落后，长期上行趋势稳健。尽管OPEC+意外减产对市场情绪造成冲击，但基本面依然稳固。在有效产能收紧的情况下，吨英里需求走强，料将继续支撑上升周期的持续性。尽管处于淡季，但供需完好，VLCC TD3C TCE保持在5万美元/日的健康水平。因此，我们认为在此水平入市，长期增长的吸引力更大。

● 积极催化剂：(1)炼油厂维护（5月底）后提货；(2)中国第二批精炼油出口配额（5-6月）发布。 

● 干散货：我们相信，在中国增长战略的推动下，下半年走势将更加明显，季节性更强。我们认为，太平洋航运的弹性将继续增强，其23年第一季度受保险金保护，而且TCE提高，为23年第二季度承保范围谈判提供更坚实的基础。

● 集装箱运输：出现早期增长迹象，但短期内能支撑持续好转的催化剂有限，因为零售疲软限制了库存的能见度；今年下半年和明年上半年的交付量大幅增加(同比均增长11%，为2008年以来最高)，限制了船队管理和IMO法规的效力。 根据最新等价期租租金（TCE）和成本假设，我们对2023-24年的每股收益预期的调整幅度在1-30%，整个行业的目标价调整幅度在-13%至14%。

随着TCE的改善，油轮和干散货运输今年以来分别实现了15%和16%的稳健增长。然而，随着需求担忧的加剧，油价回升。我们认为，在上升周期中，目前的估值并不高。油轮板块的历史市盈率为1.2倍(2024年市盈率)。而干散货行业价格也低于其上行周期倍数。因此，我们认为，需求的不确定性应该已经反映在股价中。在未来净供应减少的情况下，长期上行趋势仍将保持，随着需求不确定性的缓解，这一趋势应该会实现。

尽管即期运费持续下降(CCFI -25%， SCFI -14%)，但集装箱航运业今年迄今也增长了4%，这应暗示市场预期正在逐步提高，尤其是自3月下旬以来。华尔街普遍预计行业将在下半年复苏，但供应风险加速可能会阻碍复苏持续。 

股票投资观点：

考虑到需求的不确定性，我们更青睐具有以下特征的公司：（1）有明显催化剂，对宏观波动的抵御能力更强；（2）收益上行幅度更大；（3）估值不高。

我们看好中远海能（港股）、招商轮船和太平洋航运。在集装箱班轮方面，我们建议逐步积累估值相对较低的股票，例如SITC和中远海运（港股）。