去年，俄乌冲突导致汽油价格飙升后，美国总统乔·拜登面临着巨大的压力。选民们已经对日常产品通货膨胀的飙升感到愤怒，在关键的中期选举临近时，他们要求在加油站获得救济，这可能使国会权力从民主党转向共和党。

最后，拜登决定通过动用战略石油储备（SPR）来进行干预，该储备是在1973-74年石油禁运之后为紧急情况下使用而设立。美国政府从构成战略石油储备的路易斯安那州和德克萨斯州的地下盐洞网络中释放了1.8亿桶石油，这是美国历史上最大规模释储。

这一战略在很大程度上是成功的，根据财政部的数据，它有助于将美国汽油零售价格每加仑降低17至42美分。而且，由于石油的平均售价为每桶96美元，拜登政府认为，在未来几年以较低的价格（每桶67至72美元）重新填充储备时，它将能够获得意外的利润。

“这种方法对纳税人来说是一场胜利……它也是能源安全的一场胜利，”白宫在一份声明中表示，并称增加储备过程将确保稳定的石油需求并刺激增加产量，“而俄乌局势继续扰乱全球能源市场。”

但是石油价格仍远高于美国政府的目标。上周五，国际基准布伦特原油交易价格约为每桶81美元，一些分析师警告称，在所谓的超级周期中，价格可能会在未来几年保持高位。潜在后果非常严重。如果联邦政府以更高的价格重新填充储备，这意味着将来再次出售石油时利润将大幅降低。

杰伊·哈特菲尔德是投资管理公司基础设施资本顾问的首席执行官。他告诉《财富》杂志，他认为拜登政府会等待一段时间，部分原因是他预计2023年油价将在75美元至95美元之间波动。此外，能源部长詹妮弗·格兰霍姆最近告诉议员们，由于存储站点的持续维护和国会规定的2600万桶销售计划，今年“很难”重新填补战略石油储备。

她解释说：“我们将在今年开始这个过程，但要完全填满是不可能的。”

对于哈特菲尔德来说，这意味着战略石油储备被重新填满到疫情前水平的可能性非常小。“我不确定他们是否会尝试完全重新填满”，他补充道，并指出该政府“反对碳氢化合物”，而拜登曾表示他将进行“转型”。

石油牛市和错失的机会

如果拜登政府想要重新填充战略石油储备并在未来为纳税人获得利润，就必须避免一些投资银行所称的“商品牛市超级周期”。

富国银行的实物资产策略负责人约翰·拉福格解释了他的观点，即这个超级周期——或通常持续15至20年的商品价格高涨期，从2020年3月开始，并可能使油价在未来几年内保持高涨。

在上一个商品牛市超级周期中，从1999年到2011年，石油价格从每桶10美元涨至150美元。“超级周期就像黑洞一样，”拉福格在最近给客户的备忘录中写道。“对于单个商品来说，逃脱超级周期的引力是困难的。”

基础设施资本顾问公司的哈特菲尔德补充说，在长期内预测石油价格“非常困难”，但由于向清洁能源转型已经全面展开，低价似乎不太可能。“如果世界想要减少碳排放，则碳（燃料来源）价格必须上涨。这是解决气候变化或全球变暖唯一真正的方法，“他说。

第三桥研究公司能源全球部门负责人彼得·麦克纳利告诉《财富》杂志，预计油价上涨的另一个原因是石油输出国组织（OPEC）不太可能让价格跌到每桶70美元以下。OPEC生产了全球约40%的原油。他说：

“我们看到了一种模式，即OPEC削减产量以防止石油价格进一步下跌。当布伦特原油价格达到70美元时，这似乎是他们的痛点。”

拜登政府最近有一个短暂的机会来回购石油储备。银行不稳定性，尤其是硅谷银行的崩溃，使交易员感到恐慌，并导致上个月油价跌至每桶约66美元的低点，但能源部未能利用这一下跌。

拜登的能源安全顾问阿莫斯·霍赫斯坦在去年12月表示，为了开始补充过程，油价必须保持在较低价格范围内“持续一段时间”。与他所说的话相符，在多次银行倒闭引发价格下跌之际，霍赫斯坦告诉彭博社他并不急于采取行动。

但考虑到当前石油储备水平与2012年超过7亿桶的高峰相比有多么低，这次错失机会可能会成为一个问题。目前SPR仅存3.69亿桶以上库存量, 是自1983年以来最低水平。

这个赌注值得吗？

尽管拜登政府可能会在期望的价格上遇到重新填充战略石油储备（SPR）的困难，但这并不意味着释放储备的赌注没有产生回报。哈特菲尔德表示：“我认为它是值得的，因为它确实稍微减缓了油价上涨”，他还认为这对于拜登来说也是明智之举，“有助于民主党在中期选举中表现更好”。民主党失去了众议院控制权，但设法保持了参议院控制权，并赢得了比分析师预测的“红色海啸”更多的席位。”

哈特菲尔德表示，由于美国是净能源出口国，“全球进出口能力比以前高得多”，因此SPR可能不像过去那样关键。

他说：“我们对中东的依赖性较小，更加多元化，并且我们是主要生产国，因此SPR可能不再那么重要。我认为在2024年甚至2025年之前都不会被重新填充。”

第三桥研究公司能源全球部门负责人彼得·麦克纳利也认为，重新填充SPR可能需要比预期更长时间，但他指出政府在购买石油方面有着惊人的良好长期记录。“从历史上看，他们一直能够低价购买并高价销售。而在这种情况下，他们再次以较高价格出售了石油。”

麦克纳利认为拜登的石油释放冒险是导致自去年春季以来价格下跌的因素之一，并且是战略石油储备（SPR）被用于减少石油市场波动性的一个例子。“SPR释放确实在全球最大的市场中发挥了作用。关于如何重新填补这个库存，时间仍有待观察，但最终必须将其中一些石油投入回去，”他说。“我不认为所有的都会被投入回去，但肯定会有一部分，因为我们需要它继续做它原本就应该做到的事情。”