原油价格目前正处于自2021年11月以来最糟糕的一个月。最新一轮抛售背后的真正驱动力是上周的一个猜测被逆转：沙特能源大臣上周几乎不加掩饰地威胁空头，暗示欧佩克+可能会再次加大减产，但这个预期在本周被逆转。

尽管如此，许多人还是对油价近日的下跌速度和力度感到惊讶，正如高盛交易员约翰•弗拉德（John Flood）所写的那样，围绕亚洲炼油利润率低迷和欧洲工业复苏的情绪都是逆风。潜在的美国债务协议则可能会对可自由支配的支出造成压力。

技术面也给油价带来了压力。高盛的期货策略团队估计，CTA正在做空价值100亿美元的石油合约，可见空头仓位仍相当大，尽管上周沙特警告投机客“小心”的新闻似乎在本周早些时候增加了一些多头仓位，但在俄罗斯副总理诺瓦克发表“不需要加大减产”的评论后，多头再次解除仓位。 

高盛预测本周欧佩克+按兵不动的概率更大

现在大家都盯着本周末即将举行的欧佩克+会议，在此之前，知情人士爆出的一些传闻（包括俄罗斯与沙特内讧、沙特禁止多家主流财经媒体参与会议）已经令此次会议悬念感十足。弗拉德写道：

“人们对会议的预期似乎相当低。如果他们减产，这对当前油价有利，但会增加闲置产能；如果他们不减产，市场可能会怀疑70美元油价是否会从价格底部变成天花板......”

高盛大宗商品团队对周末的欧佩克+大会发表了一篇更深入的文章，杰弗里•库里（Jeffrey Currie）和丹•斯特鲁文（Daan Struyven）在文章中写道，他们预计4月份宣布自愿减产的9个欧佩克+主要产油国将保持产量不变，但会使用一些鹰派言论来抵消部分影响。 

根据高盛的说法，一种可能性是产油国将这些自愿减产正式化，并将减产范围扩大到较小的产油国。虽然较小产油国跟进减产后，声明范围的实际减产量扩大，都只会造成温和冲击，但意志银行怀疑，该联盟将希望以此表现出强大的凝聚力。 

与此同时，高盛预计主要产油国将持观望态度，因为他们可能首先想观察本月刚刚开始的新一轮减产的影响。值得注意的是，欧佩克从来没有在库存如此低的情况下，在三个月内两度减产。

高盛具体列出了主要产油国在本周会议上可能保持产量不变的四个原因： 

首先，欧佩克的预测和库存数据表明，在欧佩克产量保持不变的情况下，今年下半年市场仍将出现持续的大规模供应缺口。欧佩克、国际能源署和高盛的团队都继续预测，今年全球石油需求的增长将超过非欧佩克国家的供应增长。 

其次，高盛对俄罗斯供应的最新预测显示，俄罗斯的产量下降幅度低于承诺的50万桶/日。《华尔街日报》还报道称，沙特官员已向俄罗斯高级官员抱怨，要求他们遵守已达成的减产协议。在宣布进一步减产之前，欧佩克政策制定者可能首先希望看到俄罗斯完全遵守减产协议的更有力证据。 

第三，欧佩克+政策制定者最近的几次评论也倾向于暂停加大减产。例如，伊拉克能源部长表示“不会进一步减产”。 

第四，美国能源部长格兰霍姆最近评论说，美国可能在6月后开始为SPR回购石油，并且宣布将适度购买300万桶，这表明欧佩克对西方能源政策的失望可能已经有所缓解。此前美国在回购SPR方面一再食言可能是导致欧佩克+4月份意外加码减产的原因之一。

然而，高盛认为欧佩克+本周日宣布进一步减产概率仍有35%。毕竟，油价比4月自愿减产前的水平还低8%，同时也明显低于80-85美元/桶的欧佩克心理下限。此外，原油仓位水平仍较低，而且沙特决心不让投机者为所欲为，以及决定亲自出面干预也表明，可能会讨论进一步减产。

减产的可能性不断上升

展望周日会议之后，高盛认为，如果油价在下半年保持在80美元/桶以下，欧佩克定价权的提升将使该组织能够进一步削减产量。高盛并不是唯一一家认为减产可能性不断上升的投行。

根据加拿大皇家银行（RBC）的说法，考虑到油价疲软和产油国对更高收入的持续需求，欧佩克+本周末开会时可能会同意“大幅削减”产量。该行的赫丽玛•克罗夫特（Helima Croft）在一份报告中写道，在维也纳举行面对面会议的决定，提高了欧佩克进一步减产以支撑价格的可能性，尽管维持当前产量水平也在讨论之列。他指出，“欧佩克+不希望被宏观经济逆风和恶化的市场情绪打败”。

市场上有一部分人认为欧佩克+可能会回归市场份额策略，但没有迹象表明沙特正寻求重复2020年3月与俄罗斯那场价格战。

最后，最新发表见解的渣打银行在一份报告中表示，虽然全球石油市场的基本面不支持欧佩克+减产，但糟糕的宏观经济环境确实如此支持。