石油市场近期的走势引起了市场的广泛关注，尤其是油价的大幅下跌。沙特宣布实施额外减产措施，这本应对油价起到一定的支撑作用，然而油价却继续下跌。

为了解释这一现象，油市看空者、花旗集团资深商品研究主管Ed Morse提出了一些观点，他认为市场仍存大量的供应，市场“啦啦队”的看涨信心是错的。另外，不同于欧佩克月报，Morse说：“我们的基本判断是，今年下半年的供应将超过需求”。

他预测，今年平均油价将不会超过82美元/桶，比某些预测还要低20%，并认为油价在2024年将 “远远低于 ”这一水平。

GDP增长正在与石油需求脱钩

首先，Morse认为经济增长与石油需求之间的关系已经发生了变化。

在疫情之前，每年1%的全球GDP增长预示着大约0.5%的石油需求增长。然而，随着时间的推移，二者的关联性已逐渐下降，这一下降趋势将进一步加剧。他说：

“我们认为人们低估了正在发挥作用的结构性现象，它们肯定会降低GDP增长和石油需求之间的关系。”

到本十年中期，美国和欧洲的机动车需求将达到峰值，再加上亚洲的柴油消费达到峰值，其汽油消费也接近峰值，这意味着即使是快速增长的经济体也不足以重燃石油需求。这对石油市场来说是一个强烈的看跌信号。Morse说：

“如果全球GDP增长达到4%，我们可以预期的原油需求增长水平是多少？那些持环保观点的人可能希望零增长。然而，更现实的是，我们可以预计需求增长将低于1%，甚至可能低至0.5%。”

Morse继续补充道，如果需求只增长0.5%，那就是每天增长50万桶，仅美国就可以提供这么多的额外供应。

“周围有大量石油”

供应过剩是导致油价持续下跌的重要原因。全球各地的产油中心产量正在回升，世界范围内存在大量的石油供应。

Morse指出，只需将美国、巴西、圭亚那、澳大利亚、阿根廷、挪威以及委内瑞拉等国的产能相加，就能看到周围存在着大量的石油。

即使一些人认为未来几年美国页岩油及其他地区的投资不足会限制供应，但Morse认为这种说法过于悲观。实际上，大型页岩油开采商如埃克森美孚和雪佛龙在与2019年成本相同的情况下，生产效率已经翻倍。他说：

“据我们所知，成本上升、支出下降的说法是错误的，因为它忽略了资本使用的更高效率，我们一次又一次地看到这种情况，我们肯定在2014年到2016年之间看到了这一点，当时资本支出确实下降了，但生产率却上升了，因为企业找到了用更少的钱生产更多产品的方法。”

这表明资本更加高效，供应增长看起来并不困难。

欧佩克会怎么做？

最后，欧佩克的作用成为石油市场最大的不确定因素。

虽然沙特采取了减产措施，但其他成员国似乎没有太大动力进一步减产以支撑市场。该组织最近多次干预市场，但在支撑油价方面收效甚微。Morse对欧佩克的行动表示怀疑，他说：

“我对一家自去年10月以来三次改变产量预期的机构表示怀疑，我当然不认为这个计划来说是永久性的，这绝对不适合阿联酋。”

他指出，欧佩克计划将减产维持到2024年底的可能性不大。从长远来看，欧佩克在稳定油价方面的能力似乎越来越有限。